Статистика оттока капитала из России и недавнее заявление премьер-министра РФ о том, что страна должна научиться жить по средствам, усиливают слухи о возможной девальвации рубля после президентских выборов 2012 года. Причем речь идет не о снижении стоимости национальной валюты по отношению к иностранным под влиянием фундаментальных факторов, а о планомерных действиях со стороны государственных органов с целью стимулирования российской экономики.

Для того чтобы разобраться в том, имеются ли у государства предпосылки для ослабления курса рубля, необходимо глубже заглянуть в суть самого процесса.

Ранее под термином "девальвация" понималось уменьшение золотого содержания денежной единицы. В современных условиях он используется для обозначения ситуаций снижения курса национальной валюты по отношению к наиболее значимым мировым, таким как доллар США или единая европейская валюта - евро.

Девальвация может быть плавной, когда происходит постепенный рост курсов иностранных валют на протяжении длительного периода времени, или ступенчатой, если такой рост фиксируется одномоментно.

В качестве основной причины девальвации экономисты называют необходимость регулирования отрицательного сальдо торгового баланса. То есть ситуацию, при которой объем валютной выручки, поступающей от экспортеров, недостаточен для покрытия издержек по импорту. Такое стечение обстоятельств лично я называю "жизнью не по средствам". Если провести аналогию с бытом среднего человека, то ее можно выразить при помощи обычного анекдота: "Василий зарабатывает 20 тыс. руб. в месяц, его жена Ольга не работает и тратит 40 тыс. руб. Вопрос: догадывается ли Василий о существовании Игоря?".

Именно так и происходит со странами, предпочитающими или вынужденными тратить больше, чем зарабатывать: если находится спонсор, который готов предоставить временные финансовые ресурсы, то расходы и доходы приходят в состояние баланса. Если же условия, предложенные кредитором, страну не устраивают или она просто-напросто не может найти того, кто готов ей помочь, то возникает необходимость в ограничении импорта (расходов) и в стимулировании экспорта (доходов).

В такой ситуации лучшего средства, чем обесценивание национальной денежной единицы по отношению к иностранным не найти. Ведь в этом случае отечественный экспортер имеет возможность осуществить конверсию валютной выручки по более выгодному курсу, то есть получить ее в большем объеме в рублевом эквиваленте. При этом увеличивается прибыль и рентабельность.

Импортер же вынужден больше тратить, так как для приобретения товара за границей ему потребуется большая сумма в национальной валюте, чем используемая ранее.

В этом смысле России не о чем беспокоиться. Когда премьер-министр говорил о «жизни не по средствам» он имел в виду отнюдь не состояние торгового баланса.


Источник: сайт Банка России

Как видно из таблицы, торговый баланс Российской Федерации характеризуется положительным сальдо, то есть доходы от экспорта, по оценке Центрального банка, превысят по итогам 3-го квартала 2011 года расходы на импорт на $147,7 млрд. Конечно, структура экспортных операций ставит страну в зависимость от котировок фьючерсов на черное золото ввиду того, что более 65% валютной выручки приходится на предприятия нефтегазового сектора, тем не менее в такой ситуации государство может позволить себе наоборот выдавать, а не получать кредиты.

Или… ревальвировать курс национальной валюты. То есть повысить ее стоимость по отношению к иностранным денежным единицам. Естественно, этого никто делать не собирается, так как желания ограничивать экспорт у страны нет. Да и не нужно. В этом плане показателен пример Китая с его юанем. На протяжении длительного периода времени все мировое сообщество задавалось вопросом: когда же наконец Поднебесная ревальвирует собственную национальную валюту, что в условиях массовой экспансии китайских товаров на мировой рынок казалось неизбежным. Но зачем стране это делать, если поступающая валютная выручка увеличивает валютные резервы, и это позволяет Китаю выступать в роли кредитора, а не заемщика. Да, неудачно вложились в экономику европейского региона, но ведь разве это проблема по сравнению со странами, стоящими на паперти и просящими кредит?

Честно говоря, то же самое происходит и в России.

Динамика международных резервов Российской Федерации, $ млрд:


Источник данных: сайт Банка России

Как видно из графика, объем международных резервов страны постепенно восстанавливается с минимума, зафиксированного в марте 2009 года, когда государственные органы были вынуждены использовать их для поддержания стабильности курса национальной валюты.

В настоящее время Центральный банк имеет достаточный объем резервов для поддержания курса рубля, что он и доказал, не позволив ему обвалиться слишком сильно в августе-сентябре текущего года.

Таким образом, оснований для проведения девальвации национальной валюты с точки зрения внешней торговли в России нет.

Еще больше увеличить экспорт? С какой целью? Для увеличения доходов бюджета в виде налогов с предприятий нефтегазового сектора? Но ведь он по итогам 2011 года, по мнению представителей Министерства финансов, и так планируется профицитным.

Кроме того, девальвация, особенно ступенчатая, может негативно сказаться на показателях инфляции. Давайте представим ситуацию, при которой происходит резкое снижение курса национальной валюты. Что делает рядовой потребитель, только что получивший зарплату? Переводить деньги в доллары смысла нет, так как новый курс уже установлен. Остается только покупать импортные товары, поскольку их стоимость наверняка возрастет: не будут же продавцы работать себе в убыток, имея затраты в иностранной валюте.

Отечественным же товаропроизводителям в условиях роста цен на иностранные товары-аналоги не останется ничего другого, как повышать стоимость своей продукции. В итоге инфляция может так и не выйти на уровень 4,5-5% по итогам 2014-2015 годов, как это было объявлено заместителем министра экономического развития.

Конечно же, в стране далеко не все благополучно, как может показаться на первый взгляд. Нефтяная зависимость, отток капитала из России и двусмысленные речи премьера могут сыграть отнюдь не на руку отечественной валюте.

Что касается второго фактора, то здесь все не выглядит слишком критично:


Источник: сайт Банка России

За 3 квартала текущего года отток капитала, по оценкам Центрального банка, составит $ 49,3 млрд, а, по мнению все того же заместителя министра экономического развития, к концу года данный показатель будет находиться на уровне $70 млрд. Цифра приблизительно сопоставимая с уровнем 2009 года, в течение которого рубль ослаб по отношению к доллару США всего на 9%. 

Гораздо более значимым фактором может стать заявление премьер-министра. Дело в том, что большая часть внешнего долга страны приходится на банки, небанковские кредитно-финансовые организации и предприятия.

Внешний государственный долг, $млрд:


Источник: сайт Банка России

Как видно из таблицы, доля прочего сектора составляет около 61% всей задолженности. При этом значимая часть данной суммы приходится на отсрочку оплаты, предоставленную иностранными контрагентами отечественным импортерам.

Остается только догадываться о тех «ресурсах, которых у России достаточно для решения подобных проблем», но стоит задуматься, что девальвация усугубит и без того нелегкое положения должников-импортеров. Ведь им придется изыскивать большие суммы в рублях для погашения внешней задолженности.

Таким образом, на мой взгляд, не стоит опасаться девальвации национальной денежной единицы в среднесрочной перспективе. Вероятнее всего, курс рубля по отношению к другим валютам будет зависеть от фундаментальных факторов, таких как цены на нефть, например, а отнюдь не от изменения государственной валютной политики.

По моему мнению, в настоящий момент курс национальной валюты близок к своему равновесному уровню в 30-32 руб. за доллар США. Поэтому, в случае значительных колебаний, у инвесторов возникнет возможность открытия коротких либо длинных позиций по фьючерсным контрактам на FORTS, целью которых будет как раз таки равновесный уровень.