Покупка евробондов ВЭБа выглядит интересно, - Дмитрий Монастыршин,аналитик Промсвязьбанка
Активы ВЭБа за 9м2017 г. сократились на 2% до 3,5 трлн руб. Кредитный портфель (за вычетом резервов) сократился на 7,2% до 1767 млрд руб., лизинговый портфель сократился на 35,6% до 183 млрд руб. Сокращение взвешенных по риску активов обеспечило рост норматива достаточности собственных средств (с 11,6% до 15,6%) и улучшило ликвидную позицию. Запас денежных средств и эквивалентов вырос с 350 млрд руб. в начале года до 500 млрд руб. на 30.06.2017 г. Существенных изменений в структуре обязательств не произошло. В феврале и ноябре ВЭБ погасил выпуски еврооблигаций на 750 и 600 млн долл. соответственно. Одновременно с этим заимствования на локальном рынке выросли на сопоставимую величину. До конца 2017 г. Правительство может конвертировать в рубли депозит на 6,3 млрд долл., что обеспечит дальнейшее сокращение валютных обязательств ВЭБа. В 2018 г. ВЭБу предстоит погасить евробонды на 2 млрд долл., а в 2020 г. – на 1,6 млрд долл. С учетом текущих запасов ликвидности и оказываемой господдержки мы оцениваем риски рефинансирования ВЭБа как низкие. Бюджет на 2017-19 гг. предполагает ежегодные вливания в капитал ВЭБа в размере 150 млрд руб. Убыток ВЭБа по МСФО за 9м2017 г. составил 110,4 млрд руб., в том числе убыток за 3 квартал – 62,8 млрд руб. Давление на финансовые результаты ВЭБа продолжает оказывать формирование резервов под обесценение процентных активов. За 9м2017 г. чистые процентные доходы ВЭБа составили 63,6 млрд руб., а расходы на резервирование потерь – 139,5 млрд руб. Убытки ВЭБа полностью компенсировало правительство РФ, которое внесло в капитал ВЭБа 107,6 млрд руб. Учитывая общий объем запланированной господдержки на 2017 г. в размере 150 млрд руб., в 4 кв. текущего года можно ожидать, что убытки также будут компенсированы из бюджета. Евробонды VEB-20 и VEB-22 торгуются с доходностью 3,4% и 3,8% соответственно, что содержит премию 40 б.п. к кривой Сбербанка и ВТБ. С учетом сокращения объема евробондов ВЭБа в обращении и оказываемой господдержки покупка евробондов ВЭБа, на наш взгляд, выглядит интересно.
