Вчера на аукционах ОФЗ встретили повышенный спрос (60 млрд руб. на предложенные 30 млрд руб.), что стало неожиданностью для нас. Интересом пользовался даже длинные (16-летние) ОФЗ 26225. Это позволило Минфину реализовать бумаги без премии (YTM 7,58%). Однако на вторичном рынке ажиотажа не наблюдалось, что может свидетельствовать о точечном характере спроса на аукционе. Возможно, поддержку оказало заметное снижение доходностей UST с начала этой недели, которое помимо бегства в качество (итальянский риск) обусловлено пересмотром ожиданий по траектории долларовой ставки (ее повышение, как теперь ожидается, будет умеренным и недолгим). Некоторые нерезиденты могли частично восстановить позиции, сокращенные в апреле-мае (общий объем продаж нерезидентов, по оценкам ЦБ, составил 200 млрд руб.). Активными покупателями, скорее всего, выступают локальные инвесторы, для которых рублевая ликвидность имеет нулевую стоимость (в то время как банки продолжают сокращать вложения в ОФЗ). Согласно отчетности по МСФО, в 1 кв. группа Сбербанка нарастила позицию в ОФЗ на 52 млрд руб., при этом чистое размещение ОФЗ составило 73 млрд руб. Согласно данным РСБУ, ПАО Сбербанк в январе-марте, напротив, сократил позицию в ОФЗ на 34 млрд руб., таким образом, основным покупателем ОФЗ, по-видимому, является НПФ Сбербанка. По нашим оценкам, его позиция на конец 1 кв. составляла ~470 млрд руб., или 7% рынка ОФЗ, против 14% у ПАО Сбербанк, для сравнения — доля всех нерезидентов — 34,5%, а всех локальных банков (без учета Сбербанка) — 25%. Как следствие, вложения локальных небанковских организаций и физлиц составляют 26,5% рынка ОФЗ (в апреле и мае эта доля, скорее всего, заметно увеличилась).