"Уралкалий" рассматривает возможность делистинга, - Денис Ворчик,аналитик компании "Уралсиб Кэпитал"

Вчера совет директоров попросил комитет по аудиту оценить, нужен ли компании листинг на Лондонской фондовой бирже и представить рекомендации к концу августа. Также во вторник совет директоров одобрил программу и проспект эмиссии биржевых неконвертируемых облигаций в размере до 100 млрд руб. (1,9 млрд долл.). Еще один выкуп может дать возможность выхода для миноритариев. Ранее СМИ сообщали, что акции Уралкалия могут быть исключены из котировального списка Лондонской фондовой биржи и Московской биржи к концу года. ОНЭКСИМ, выступивший в качестве основного продавца в ходе последнего выкупа, считается финансовым инвестором, тогда как Уралхим, производитель азотных и сложных удобрений, в выкупе не участвовал и заинтересован в получении контроля над Уралкалием. После выкупа общая доля голосующих акций Уралхима и ОНЭКСИМа с учетом квазиказначейских акций достигла почти 64%, чего недостаточно для одобрения делистинга с Московской биржи (поскольку для этого необходимы 75% голосов). Покупка оставшихся 11% потребует около 0,9 млрд долл. исходя из текущего рыночного уровня. Мы ожидаем, что Уралкалий проведет еще один выкуп акций, который может предоставить миноритариям возможность продать акции. Отзываем рекомендацию на пересмотр. Нет смысла держать акции, которые не предполагают выплаты дивидендов при растущих опасениях в отношении корпоративного управления. Авария на Соликамске-2 (произошла в ноябре 2014 г.) отражает высокие операционные риски, а рост программы капзатрат привел к снижению прогноза по дивидендам. После выкупа возросли риски корпоративного управления, поскольку доля квазиказначейских бумаг Уралкалия, которые не будут погашены в ближайшем будущем и могут голосовать, выросла до 24%. Снижение количества акций в свободном обращении (–5 п.п. до 23% по итогам выкупа) может привести к снижению веса компании в индексе MSCI Russia, на который ориентируются многие инвесторы. Опасения в отношении делистинга также не способствуют улучшению отношения инвесторов к акциям. Мы отзываем рекомендацию по акциям Уралкалия на пересмотр.