HSBC: 8 самых больших рисков в 2016 году

До конца 2015 г. осталось совсем немного времени, и это был непростой год. Впрочем, следующий может оказаться не сильно проще. HSBC опубликовало исследование, в котором рассмотрело основные риски для мировой экономики в 2016 г. Паралич денежно-кредитной политики Изменение процентных ставок в США и Европе с 2014 года Развитые экономики, кажется, уже не могут выбрать другой вариант денежно-кредитной политики или просто не хотят применять новую политику для стимулирования роста. Жизнеспособных вариантов практически не осталось, а те, которые есть, показали свою низкую эффективность. Количественное смягчение, отрицательные ставки и фискальная политика - все это уже испробовано. Никто не хочет пробовать что-то новое, поэтому чиновники просто оказались парализованы. В результате, кривые доходности снизятся, будут более широкие кредитные спрэды, акции упадут, особенно на развивающихся рынках. Повышение стоимости нефти из-за изменения объема поставок Динамика средней суточной добычи нефти После падения стоимости нефти на 60% с середины 2014 г., рынок, кажется, был зациклен на риска дальнейшего падения. Тем не менее, инвесторам стоит беспокоится о рисках резкого роста, который будет с очень большой вероятностью после падение добычи в США в 2016 г. Проблема в том, что если падение добычи окажется слишком сильным, резервных мощностей ОПЕК может не хватить для удовлетворения спроса, а остальные нефтедобывающие страны уже сейчас добывают столько, сколько могут. Наращивание добычи займет не один год, а это означает, что мир может столкнутся с дефицитом нефти и высокими ценами. В 2016 г., по оценкам HSBC, добыча в США упадет на 650 тыс. баррелей в сутки, но также оно может сопровождаться падением в других странах. Кроме того, отмена проектов в 2015 г. будет негативно влиять на добычу еще несколько лет после повышения цен. При повышении цен на нефть и, соответственно топливо, должны замедляться темпы глобального роста, хотя для некоторых нефтедобывающих стран это фактор будет позитивным. На валютных рынках вновь усилится волатильность: рубль, например, будет расти, а иена падать. Великобритания проголосует за Brexit Премьер-министр Дэвид Кэмерон пообещал, что голосование будет проведено к концу 2017 г., но есть вероятность, что оно пройдет в 2016 г. Изменение статуса сстраны может занять до двух лет, если соглашение не будет ратифицировано Советов Европы. И неопределенность может сохраняться долгое время, и в этом период будет ощущаться давление на инвестиции и экономический рост. Кроме того, будущее самой Великобритании может снова оказаться под вопросом. Шотландцы могут вновь призывать к проведению референдума о независимости Шотландии. Выход страны из ЕС повлияет на торговлю, хотя Великобритании стремится сохранить эти связи. Тем не менее, многие компании могут просто покинуть страну, чтобы сохранить полный доступ к рынкам ЕС. C точки зрения ЕС, выход Великобритании может спровоцировать других участников поступить аналогичным образом. Вновь встанет проблема периферийных стран Периферия еврозоны вновь может стать проблемой. В Португалии выборы прошли безрезультатно, но перед правительством стоит огромное число проблем, включая проведение ключевых реформ на пенсионном рынке и рынке труда. Испания проведет выборы 20 декабря, и вопрос формирования коалиции будет стоять очень остро. Это усиливает неопределенность и влечет за собой финансовые риски, связанные со стабильность банковской и финансовой системы. В Греции прогресс реформ слишком медленный, он не устраивает кредиторов, а в 2016 г. сильные задержки очевидны. При этом Афины должны успешно пройти проверку, иначе ЕЦБ не будет принимать греческие облигации в качестве залога по своим операциям рефинансирования и покупать их в рамках QE. Сочетание экономических, политических и социальных проблем вновь поставит вопрос о выходе какой-либо страны из еврозоны, а эффект на другие рынки будет достаточно сильным, также как во время кризиса еврозоны 2011 г. Частые сбои на биржах Автоматическая высокочастотная торговля в последние годы стала большой проблемой для торговых площадок. Они просто не всегда успевают обработать большие объемы информации. В результате сбоев происходит «быстрое крушение» (flash crash), в ходе которого рынок может падать на 10% и более. Трейдеры делают массовые заявки, срабатывают стопы и т.д. Наиболее важным изменением после первых случаев, скорее всего, является внедрение системных ограничений для акций, в том числе верхнего и нижнего лимитов изменения цены. Согласно этому правилу система прекращает торги отдельными бумагами, если их котировки в течение 5 минут преодолевают верхний или нижний установленный биржей лимит. Рынок меняется, меняются его правила. Сейчас для дилеров стимулов для вмешательства на рынок значительно меньше, чем раньше, а в некоторых случаях они вовсе не имеют достаточной информации о потока данных. В HSBC ожидают, что влияние сбоев на рынок будет усиливаться. Это повлияет на затраты по займам у банков, а также не исключено виляние на казначейские бумаги США. Корпоративные дефолты в Китае Экономика Китая замедляется, это ясно, хотя темпы этого замедления все еще вызывают споры. Тем не менее, в 2016 г. доступ к кредитованию будут затруднен еще сильнее, и это означает повышенный риск дефолтов компаний во многих секторах. Согласно данным HSBC, как минимум 30 эмитентов облигаций могут обанкротиться в первом полугодии, если не получат поддержку извне. При этом около 30% всех дефолтов может быть сосредоточено в апреле. Большая часть проблемных эмитентов – это компании из угольного сектора, угольного и сталелитейного. Очевидно, ухудшение китайской кредитной среды будет иметь значительное влияние на китайские активы. Рецессия в США Продолжение укрепления доллара является главным фактором сокращении прибыли корпорации, уменьшения спроса на экспорт и повышении конкуренции импорта. Слабый рост мировой экономики будет усугублять состояние чистого экспорта. Падение на фондовом рынке влияет на потребительские и бизнес настроение, что сдерживает их расходы. Даже если процентные ставки будут устойчивыми или даже будут снижаться, бизнес по-прежнему будет воздерживаться от новых инвестиций. Полноценный спад будет сопровождаться снижением числа рабочих мести и сокращением капитальных затрат. Спад в экономике вполне возможен в 2016 г., если не изменится ситуация с прибылью корпораций. Ошибочная политика ФРС Всплеск инфляции может убедить ФРС ускорить темпы ужесточения политики, что дополнительно усилит давление на экономику. Сейчас ожидается, что ставка по федеральным фондам к концу 2016 г. составит 1,5%, а к концу 2017 г. – уже 2,5%. При этом реальная ставка вырастет с -1,0% до 0,7%. Существует риск того, что повышение ставок замедлит рост совокупного спроса в экономике сильнее, чем ожидалось. Равновесная реальная процентная ставка, видимо, не может существенно расти в будущем, и она будет оставаться около нуля еще долгое время. В результате, ФРС будет еще более агрессивно реагировать на результаты инфляции, то есть еще сильнее ужесточать политику. В этом случае, экономическая активность будет сокращаться очень быстро, что приведет к повышенной волатильности на финансовых рынках. Развивающиеся рынки приспособились к идее повышения ставок в конце текущего года, но к более сильному ужесточению они могут оказаться не готовы. При текущих реальных процентных ставках и ожиданиям по ним на 2016 г. по 10-летним облигациям, стабильный приток нерезидентного капитала составит около 1,8% ВВП или почти 500 млрд долларов. Если реальная ставка составит чуть более 1%, потоки капитала сократятся почти вдвое или до 1,2% ВВП, и это минимум с 1990 г.