Промсвязьбанк: Инвесторы в российские евробонды сегодня возможно предпочтут воздержаться от активных действий перед встречей в Дохе

Глобальные рынки Настрой инвесторов вновь сменился. Вчера на глобальных долговых площадках вновь можно было наблюдать смену настроя инвесторов. Так, если еще в среду участники рынка активно покупали гособлигации, что привело к снижению сегмента госдолга стран ЕС и США, то в четверг наблюдалась обратная ситуация. В четверг доходности десятилетних гособлигаций Германии и Франции выросли в пределах 5 б.п. до 0,175% и 0,5221% соответственно. При этом можно отметить, что, как и в среду особых причин для смены настроя на рынке не было. В рамках американской сессии был представлен индексе потребительских цен в США, которые вырос меньше чем ожидалось. При этом статистика практически не отразилась на ходе торгов. По итогам торгов доходности UST-10 составили 1,7885%. Сегодня будут представлены данные о коэффициенте загрузки промышленных мощностей в США, что может стать поводом для очередной смены направления рынка. Еврооблигации В четверг российские евробонды консолидировались на фоне нефти, которая находится в ожидании итогов встречи в Дохе. В четверг российские суверенные евробонды консолидировались после предыдущих дней активного роста, в том числе на фоне нефти, которая очевидно находится в ожидании итогов встречи в Дохе 17 апреля, закрепившись вблизи отметки в 44 долл. за барр. В итоге, суверенные бумаги в цене не показывали заметных изменений – котировки длинных выпусков Russia-42 и Russia-43 подросли на 6-14 б.п. (YTM 5,25-5,31% годовых), бенчмарк Russia-23 немного снизился на 4 б.п. (YTM 3,87% годовых). CDS на Россию (5 лет) вчера снизился еще на 3 б.п. до 269 б.п. Корпоративные евробонды также в основном показывали вчера боковое движение котировок, за исключением выпусков Evraz, которые в цене выросли по всей кривой на 50-83 б.п. после сообщений от компании о досрочном выкупе части евробондов с погашением в 2017 и 2018 гг. на общую сумму до 300 млн долл. В целом, эмитент предложил скромную премию к рынку по данным выпускам (20-50 б.п.), тем не менее, их уровни уже находятся на локальных максимумах, а рейтинги группы и выпусков от Fitch и Moody’s находятся на пересмотре с возможностью понижения, нельзя исключать часть игроков зафиксирует позиции в рамках выкупа. «В минусе» на 70-75 б.п. вчера оказались евробонды Renaissance после сообщений в СМИ, что в здании Группы Онэксим, финансовых организаций Ренессанс-Капитал и Ренессанс-кредит проходят обыски сотрудниками ФСБ и налоговой службы. Сегодня с утра Brent удерживается вблизи отметки 44 долл. за барр., и, скорее всего, инвесторы в российские евробонды предпочтут воздержаться от активных действий в преддверии встречи стран производителей нефти в Дохе в выходные 17 апреля. Вероятно сохранения бокового движения котировок. Сегодня с утра Brent удерживается вблизи отметки 44 долл. за барр., и, скорее всего, инвесторы в российские евробонды предпочтут воздержаться от активных действий перед встречей в Дохе. FX/Денежные рынки Рубль удерживается вблизи ранее достигнутых уровней. На локальном валютном рынке сохраняется относительно невысокая волатильность. Курс доллара в четверг удерживался в диапазоне 65,76 - 66,65 руб. Как и ранее, внимание инвесторов сфокусировано на новостном потоке в связи с предстоящей встречей в Дохе. Можно отметить, что рост котировок нефти до уровня 44,4 долл. за барр. не стал поводом для агрессивного укрепления национальной валюты. По итогам вчерашних торгов курс доллара составил 65,95 руб. Можно отметить, что небольшая коррекция на сырьевых площадках произошедшая во время вечерней сессии на локальном рынке не стала поводом для ослабления позиций рубля. Мы полагаем, что подобная тенденция (отсутствие сильных колебаний на валютном рынке) может сохраниться и в пятницу. При этом в случае роста котировок нефти выше уровня 44,4 долл. за барр. рубль вполне может укрепиться к отметке 65,5 руб. за доллар. При этом риск того, что информационный фон в преддверии предстоящей встречи может спровоцировать рост нервозности на рынке, на наш взгляд, выглядят весьма ощутимым. Мы полагаем, что отсутствие сильных колебаний на валютном рынке может сохраниться и в пятницу. При этом в случае роста котировок нефти выше уровня 44,4 долл. за барр. рубль вполне может укрепиться к отметке 65,5 руб. за доллар. Облигации ОФЗ торговались в нейтральном ключе. Четверг ОФЗ завершали в нейтральном ключе на фоне относительно стабилизировавшихся цен на нефть в районе 44 долл. за барр. в преддверии встречи в Дохе в выходные. В доходности кривая гособлигаций на среднесрочном участке остается на уровне 9,2-9,3%, в длине – 9,2%. Инвесторы, очевидно, выбрали выжидательную позицию, воздержавшись от активных действий, проявляя осторожность относительно перспектив встречи в Дохе и роста нефти. На наш взгляд, в ближайшее время ли стоит ждать изменения ситуации в ОФЗ, по крайней мере, до заседания ЦБ 29 апреля. В то же время сохранялась повышенная активность в корпоративном сегменте со стороны первичный размещений. Так, вчера новый рекорд по ставке установила Транснефть, которая определила финальный ориентир купона на уровне 10,1%, доходность – 10,35% к 5-летней оферте, что впрочем, ограничивает потенциал роста бумаги на вторичном рынке. В свою очередь, РусАл Братск установило ставку 1 купона облигаций БО-01 в размере 12,85% годовых, доходность – 13,26% годовых к 3-летней оферте, т.е. чуть ниже середины индикатива (YTP 13,16-13,42%), что в целом, хороший результат. Выпуск подойдет для инвесторов готовых к рискам эмитентов рейтинговой группы «В» и риска Русала, в частности. Сегодня book-building будет проводить Газпромбанк – индикатив ставки купона – 10,50-10,75% годовых, доходность к 1,5-летней оферте – 10,78%-11,04% годовых, что выглядит интересно для участия. Сегодня ОФЗ, вероятно, продолжат консолидироваться в ожидании итогов встречи в Дохе 17 апреля. Корпоративные события Газпромбанк (Ba2/BB+/BB+): первичное предложение. Газпромбанк 15 апреля с 11:00 МСК до 16:00 МСК будет проводить сбор заявок инвесторов на размещение биржевых облигаций серии БО-22 объемом 5 млрд рублей. Техническое размещение 3-летних бондов назначено на 21 апреля. Ориентир ставки купона объявлен в диапазоне 10,50-10,75% годовых (доходность к 1,5 годовой оферте – 10,78%-11,04% годовых). Маркетируемый уровень ставки купона на 15 – 40 б.п. ниже итогов размещения выпуска облигаций Газпромбанка серии БО-21, которое было реализовано 18 марта со ставкой купона 10,9% при наличии оферты через 1 год. Снижение ориентира по ставке купона по выпуску БО-22 соответствует улучшению рыночной конъюнктуры благодаря росту цен на нефть и притоку в конце марта пенсионных накоплений в НПФ в размере 259 млрд руб. Покупка нового займа Газпромбанка, на наш взгляд, интересна на всем макетируемом диапазоне. Спрос на новые выпуски облигаций с дюрацией 1-2 года поддерживает дефицит предложения качественных бумаг на фоне избытка ликвидности, а также ожидания по замедлению инфляции и снижению ключевой ставки. Наш комментарий к отчетности Газпромбанка по МСФО за 2015 г. можно найти в специальном обзоре от 1 апреля. Evraz (Ва3/ВВ-/ВВ-) выкупит часть своих евробондов и бумаги Распадской на сумму до 300 млн долл. Evraz объявил досрочный выкуп части своих еврооблигаций с погашением в 2017 и 2018 гг., а также единственного бонда Распадской. На выкуп бондов компания готова направить до 300 млн долл. Начальная цена выкупа одной бумаги Evraz-17 составит 1047 долл. Итоговая цена будет определена по модифицированному голландскому аукциону. До объявления выкупа выпуск торговался по цене 104,5%, т.е. премия была несущественной, составив порядка 20 б.п. Первоначальная цена выкупа выпуска Evraz-18 (9,5%) объявлена на уровне 1072 долл., евробонд торговался по цене 106,8%, т.е. премия к рынку порядка 40 б.п. К выкупу подлежит евробонд Evraz-18 (6,75%) –первоначальная цена 1017 долл. против рыночного уровня 101,2% (премия 50 б.п.). Кроме того, Evraz планирует выкупить бумаги Распадской по начальной цене 1040 долл. за штуку, при этом бумага в рынке до этого момента торговалась по цене 103,8%, премия около 20 б.п. В целом, Evraz предложил скромную премию к рынку по всем бондам (20-50 б.п.), впрочем, данные уровни бумаг уже находятся или близки к своим ценовым максимумам и в свете вероятного пересмотра рейтингов (напомним, Fitch и Moody's поместили на пересмотр рейтинг Evraz Group «ВВ-/Ва3», последнее и облигаций Raspadskaya с возможностью понижения) нельзя исключать, что часть инвесторов предпочтет воспользоваться условиями выкупа. Напомним, объем выпуска Evraz-17 в обращении составляет около 265,95 млн долл. (первоначальный объем 600 млн долл.), Evraz-18 (9,5%) – 353,4 млн долл. (изначально 700 млн долл.), Evraz-18 (6,75%) – 795,5 млн долл. (при первоначальных 850 млн долл.). В 2015 г. Evraz также выкупал бонды Распадской на сумму 214 млн долл., а в 2016 г., по данным компании, были выкуплены бумаги еще на 80 млн долл., таким образом в обращении остается около 106 млн долл. Raspadskaya-17.