Ещё
Google ужесточила правила для политической рекламы
Google ужесточила правила для политической рекламы
Компании
Швейцарский банк сочли хуже российских
Швейцарский банк сочли хуже российских
Компании
РЖД определились с первым вице-премьером
РЖД определились с первым вице-премьером
Компании
Российские банки резко разбогатели
Российские банки резко разбогатели
Компании

Альфа-Банк: комментарий ЦБ по снижению ставки заставляет рынок отвлечься от валютного риска 

В комментарии к сегодняшнему снижению ключевой ставки сосредоточился на внутренних факторах, что стало главным сюрпризом заявления. В  считают, что регулятор таким образом пытается отвлечь внимание рынка от динамики курса, чтобы разрушить его воздействие на инфляционные ожидания.
Банк России в пятницу понизил ключевую ставку на 0,25 процентного пункта, до 9% годовых, и подтвердил возможность ее дальнейшего снижения в этом году.
«Главный сюрприз сегодняшнего пресс-релиза связан с тем, что он максимально сосредоточен на внутренних факторах», — отмечает руководитель центра макроэкономического анализа, главный экономист Альфа-Банка .
В банке полагают, что более жесткая в сравнении с ожиданиями риторика (повысившей на днях ключевую ставку на 0,25 п. п., до диапазона 1—1,25%. — Прим. Банки.ру), а также развернувшаяся в американском сенате дискуссия об ужесточении санкций против стали важными аргументами против понижения ставки на 0,5 п. п. «Однако в комментарии ЦБ о них даже не упоминается. Единственным внешним фактором, который был вскользь упомянут регулятором при перечислении пяти среднесрочных инфляционных рисков, были цены на нефть. Мы считаем, что ЦБ таким образом пытается отвлечь внимание рынка от динамики курса, чтобы разрушить его воздействие на инфляционные ожидания», — рассуждают в Альфа-Банке.
«Это отражает опасения ЦБ по поводу важности трансмиссионного эффекта курса рубля на инфляцию: по нашим расчетам, две трети замедления годовой инфляции с начала этого года до нынешнего момента объясняются эффектом сильного рубля; при этом в случае ослабления курса проявится негативный эффект на инфляцию», — поясняет Орлова.
«С другой стороны, высокий трансмиссионный эффект, к сожалению, никак не связан с настроениями рынка, а объясняется структурной слабостью российской экономики: при сохранении доли импорта на уровне примерно 38% совокупного потребления и его росте на 24% год к году за четыре месяца 2017 года трансмиссионный эффект остается значительным. В случае ослабления курса, по нашим оценкам, он составляет около 20% и будет беспокоить ЦБ до тех пор, пока структура экономики не изменится», — пишет экономист.
Она обращает внимание на то, что в комментарии ЦБ несколько раз упоминаются риски, связанные с дефицитом трудовых ресурсов: риск отставания производительности труда от роста зарплат был назван важным источником среднесрочных инфляционных рисков. «Мы разделяем эту точку зрения и по этой причине считаем, что уровень реальной ставки по-прежнему должен будет превышать ее равновесное значение, составляющее 2,5—2,75%, по оценкам ЦБ РФ», — указывает Орлова.
По ее словам, ЦБ, судя по всему, также опасается повышения ставки НДС, хотя окончательная конструкция налогового маневра после 2018 года пока не ясна. Помимо дополнительного инфляционного риска, повышение НДС не выглядит оптимальным исходя из задач экономического роста, комментируют в Альфа-Банке.
В банке ожидают кумулятивного снижения ключевой ставки на 1,5 п. п. до конца этого года — до 7,5%. Там предполагают, что решение по ставке на заседании 28 июля главным образом будет зависеть от инфляционного тренда: если индексация тарифов 1 июля не спровоцирует ускорения инфляции и произойдет летнее снижение цен, ставку могут понизить на 0,5 п. п. Этот аргумент работает и в случае решения по ставке на заседании 15 сентября: так как, по прогнозам Альфа-Банка, к октябрю 2017 года инфляция замедлится до 3—3,5% в годовом выражении, в сентябре ставку могут понизить еще на 0,5 п. п. «Более резкое понижение ставки на двух ближайших заседаниях создаст условия для возобновления кредитной активности и, следовательно, экономического роста. В то же время мы считаем, что ближе к концу года из-за внешних рисков решение о понижении ставки будет приниматься более осторожно», — заключает Орлова.
Новость
Видео дня. Просрочки по кредитам: причины и последствия
Комментарии
Читайте также
Новости партнеров
Новости партнеров
Больше видео