«Хорошо, что Банк России не послушал МВФ»
Спад экономики России из-за COVID-19 оказался меньше, чем ожидалось. Сказалась относительно низкая доля сферы услуг в ВВП. При этом девальвация рубля и быстрое восстановление экономики при стабильном предложении вывели на первый план проблему инфляции. Дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики приведет к росту оттока капитала и сыграет против рубля, что подстегнет инфляционные ожидания и, как следствие, увеличит скорость обращения денег.
Низкие ставки в прошлом году не только поддержали экономику в период рецессии, но и обеспечили перевод рядовыми россиянами своих сбережений с депозитов на фондовый рынок. В результате на текущий момент в России 10 млн частных брокерских счетов.
Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила о том, что потенциал для дальнейшего смягчения монетарной политики уже исчерпан и после 2021 года ЦБ может начать планомерное повышение ставки. Вероятно, так и будет. Глобальная экономика стоит в начале нового сырьевого цикла. Драйверами нового суперцикла являются восстановление роста после пандемии, окончание торговых войн, ультрамягкая денежная политика центральных банков и триллионные вливания в экономику, в том числе в инфраструктуру.
Цены на нефть могут подскочить до $100 за баррель и выше. Вместе с тем ведущие экономики будут стараться максимально снизить потребление нефти и газа. Фаворитами будут металлы, необходимые для создания инфраструктуры и возобновляемых источников энергии. Они более интересны, чем черное золото и газ. Естественно, сырьевые доходы будут распределяться по всей экономике, поддерживая розницу и телекомы, спрос на жилье. Думаю, ситуация будет близка к росту экономики и доходов россиян во время прошлого сырьевого цикла.
Предыдущий цикл продолжался 12 лет и закончился в 2008 году с ценами под $150 за баррель. Его двигал бурный рост китайской экономики и других развивающихся стран, а оборвала его глобальная рецессия, начавшаяся после мирового финансового кризиса, вызванного банкротством Lehman Brothers. Перспективы у России однозначно хорошие. На фоне роста нефтяных цен в 2021 году мы ожидаем укрепления российского рубля до 65–67 руб. за $1 и 78–81 руб. за €1, а также выхода долларового индекса РТС на 2000 пунктов. Годовая инфляция по итогам года, вероятно, снизится до 3,5%.
Решение завершить цикл смягчения ДКП многих разочаровало. Ведь многие хотят, как в Европе и США, нулевые или отрицательные ставки. Заниженная ставка – это слабая валюта, отток капитала, высокая инфляция. Отсутствие мотивации к сбережениям. Кричать о том, что нужен дешевый кредит, намного легче, чем повышать рентабельность своих активов и капитала. Люди, которые хотят дешевую ипотеку, не понимают, что это может быть достигнуто только за счет обнуления ставок по вкладам. Рыночная цена (в том числе цена денег) – это всегда компромисс между покупателем и продавцом. Так что Банк России все сделал правильно.