Второй научный центр за месяц предложил изменить полномочия ЦБ

Институт народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) Российской академии наук (РАН) раскритикова л политику независимого таргетирования инфляции в 400-страничном докладе. Среди его авторов числятся 42 доктора и кандидата экономических наук под руководством директора института Александра Широва.

Экономисты призывают ограничить возможности ЦБ по повышению ставок, если срабатывает комбинация триггеров: инфляция ускоряется, инфляционные ожидания остаются повышенными, долгосрочные ставки и риск-премии растут быстрее ключевой, номинальный ВВП или потенциал экономики растут сильно ниже прогноза, инвестиционная и производственная активность начинает устойчиво ослабляться в чувствительных к ставке сегментах. В этой ситуации, по мнению ИНП, Банк России должен прекратить действовать автономно и переходить в «координационный режим» с правительством.

Авторы доклада предложили механизм координации из пяти этапов:

ЦБ диагностирует в докладе источники инфляции и перечень мер вне периметра денежно-кредитной политики (ДКП), критичных для дезинфляции. Правительство разрабатывает программу структурных мер, которые должны «неинфляционно» расширить предложение на фиксированном горизонте, а также «набор быстрых мер снижения инфляционного давления». В свою очередь, Банк России должен отложить достижение цели по инфляции, но только если правительство действительно предложит «верифицируемую программу мер». Если инфляционные ожидания продолжат расти или правительство не реализует программу мер, то ЦБ вернется к таргетированию инфляции «в полном соответствии с мандатом ценовой стабильности».

К возможным мерам правительства эксперты РАН отнесли изменения параметров льготного кредитования: кабмин должен повысить адресность льгот, ужесточить лимиты, увязать параметры программ с их вкладом в расширение предложения и обязательно оценивать их влияние на агрегированный спрос, а также ввести дифференцированное макропруденциальное регулирование с учетом особенностей отраслей и регионов.

Кроме того, правительство должно более жестко приоритизировать бюджетные расходы с учетом ограничений по мощностям, трудовым ресурсам и технологиям. Инвестиции из бюджета должны быть адресными, направляться в модернизацию и инфраструктуру, а не стимулировать спрос по всей экономике.

Как надеются авторы доклада, такой режим позволит избежать «необратимых потерь» для роста экономики — исключительно инструментами Центробанка такой риск не устранить.

В то же время механизм позволит бюджету поддерживать структурные реформы, которые требуют высокого инвестиционного спроса. Такие бюджетные расходы сначала разгоняют инфляцию и лишь затем приводят к росту потенциала экономики, что в конечном счете должно обратно снижать ценовое давление. Однако, действуя независимо, ЦБ сразу реагирует на ускорение инфляции и повышает ставки. Это увеличивает стоимость финансирования реформ для бюджета и квазибюджетной поддержки и сдерживает инвестиции частного сектора. «В результате инструменты макрополитики могут работать в противофазе», — сетуют экономисты.

При этом они отмечают, что все условия входа и выхода из координационного режима должны быть прозрачными и четко определенными.

Первыми на доклад обратили внимание «Ведомости». В начале мая газета также опубликовала статью экспертов Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), которые предлагали включить в мандат ЦБ поддержку экономического роста, чтобы регулятор принимал решения по ставке не только исходя из задачи побороть инфляцию. «Мозговые центры» предлагают варианты изменить подход к таргетированию инфляции на фоне продолжающегося охлаждения экономики. В первом квартале ВВП России сократился на 0,3% по данным Минэкономразвития, на 0,2% — по более поздней оценке Росстата. Одновременно с этим инфляция также замедлилась до 5,36% в годовом выражении. На упреки в замедлении экономического роста ЦБ отвечает , что устойчивый долгосрочный рост экономики без низкой инфляции невозможен. Подобные инициативы критикуют и другие экономисты. Так, в своем телеграм-канале Helicopter Macro сотрудник лаборатории макроструктурного моделирования НИУ ВШЭ Григорий Жирнов назвал предложение ИНП РАН «инфляционным таргетированием с удлиненными горизонтами схождения к осознанию реальности», отсылая к идее ограничить действия ЦБ до момента, пока проблемы в экономике не усугубятся.