Как стейблкоины могут вернуть РФ триллионы и что будет с торговлей БРИКС и ЕАЭС
Банк России 25 июня предложил обсудить рублевые стейблкоины: регулятор выпустил консультационный доклад и ждет замечания участников рынка до 1 сентября включительно. Сам по себе этот шаг выглядит как техническая дискуссия о цифровых активах, но в действительности он затрагивает более широкий вопрос — архитектуру будущих международных расчетов.
Что происходит на глобальном рынке
Мировой рынок стейблкоинов за два года вырос более чем вдвое и достиг примерно $314 млрд. Ключевая особенность — доминирование долларовых инструментов. На них приходится подавляющая часть эмиссии, что фактически расширяет сферу влияния американской финансовой системы за пределы традиционного банковского контура США: эмитенты долларовых стейблкоинов приобретают облигации американского Минфина и поддерживают спрос на эти бумаги, который снижается на фоне общего пессимизма в мире относительно долларовых активов.
В вышедшем в июне докладе Европейского центрального банка констатируется: в резервах мировых ЦБ золото по удельной доле обогнало американские гособлигации — 27% против 22%. Этот неприятный для Вашингтона факт заставляет его всячески способствовать развитию долларовых стейблкоинов, так как они демонстрируют любопытный нюанс: даже вне SWIFT и других систем, ориентированных на американскую валюту, мировые расчеты могут оставаться доллароцентричными.
Однако именно поэтому все больше стран задумываются о выпуске собственных цифровых инструментов, привязанных к национальным валютам. Страны БРИКС обсуждают альтернативные платежные механизмы. При этом в Кремле последовательно дают понять, что речи о создании "валюты БРИКС" не идет, а значит, фокус внимания — на развитии платежей в национальных денежных единицах стран объединения.
Что есть сейчас
В России термин "стейблкоин" пока не закреплен законодательно. Однако уже существуют цифровые финансовые активы (ЦФА), и по российскому законодательству можно выпускать ЦФА с характеристиками стейблкоинов. В Банке России обратили внимание, что такие ЦФА "можно рассматривать и как объект для инвестиций, и как инструмент для международных расчетов, но нельзя использовать для внутренних расчетов". При этом "на практике такие ЦФА пока не выпускались".
Внутренние платежи с помощью ЦФА и стейблкоинов находятся под запретом — и ЦБ РФ прямо указывает на необходимость его сохранения. Однако поле для финансовых инициатив в области внешней торговли остается, и вот почему.
Логика изменений
В докладе Банк России фактически признает, что стейблкоины меняют саму механику расчетов. Трансграничные операции могут проходить почти мгновенно, тогда как традиционные переводы через SWIFT занимают до нескольких дней.
На практике это означает сокращение числа посредников, снижение транзакционных издержек и — главное — появление альтернативной платежной инфраструктуры, которая может работать более устойчиво, чем западная финансовая система, подверженная политическим ветрам в США и Европе.
Для России как крупного экспортера это особенно важно. Несмотря на рост доли расчетов в национальных валютах, ценовые ориентиры по-прежнему во многом формируются через долларовые рынки — от нефти до металлов. Страна поэтому часто вынуждена идти на чрезмерные скидки и, следовательно, хронически сталкивается с недополучением доходов от экспорта.
Новая роль рубля
В мировой финансовой системе рублевый стейблкоин способен выйти далеко за рамки классического платежного средства. Он способен стать элементом формирования рублевой внешнеторговой инфраструктуры.
Если расчеты в рублях становятся быстрее, дешевле и технологически удобнее, это создает стимул для торговых партнеров РФ не только рассчитываться ими, но и использовать их в качестве базовой единицы ценообразования. В перспективе это может снизить зависимость от внешних ценовых ориентиров и усилить роль российской валюты в международных экспортно-импортных сделках.
Еще раз отмечу: особенно важно, что такие инструменты потенциально позволяют обходиться без SWIFT, формируя альтернативные каналы расчетов.
Фактор БРИКС
Заметный макроэкономический эффект рублевые стейблкоины могут дать в рамках БРИКС.
Объединение изначально строится на базе разнородных финансовых систем с ограниченной совместимостью национальных платежных решений. В этих условиях цифровые активы, привязанные к локальным валютам, способны стать универсальным "технологическим мостом".
Например, трансграничные расчеты между компаниями из России, Индии и КНР могут бесшовно проходить через цифровые активы, обеспеченные рублем, с автоматической мгновенной конвертацией. Кроме того, такие инструменты открывают принципиально новые возможности для развития кредитных механизмов внутри БРИКС. Такие токены могут использоваться как гибкий трансграничный залог, упрощая доступ к финансированию и снижая риски для кредиторов.
Отмечу, я проводил глубокий анализ основ экономики КНР и пришел к выводу, что ее развитие фундаментально базируется на возможности получать приемлемые по цене, надежные и требуемые по объему поставки энергоносителей из РФ. Альтернативы этому нет. В настоящее время в мире более сильные карты у тех, кто поставляет энергоресурсы, а не готовые товары, — это объективная реальность, которую демонстрирует та же ситуация вокруг Ормузского пролива. То есть Пекин критически зависит от поставок энергоресурсов из России, а значит, у Москвы есть, можно сказать, законное рыночное право использовать свою сильную сторону и налаживать расчеты именно в своих стейблкоинах. Это также в интересах КНР, так как позволяет сократить издержки на финансовую часть сделок.
ЕАЭС: региональный эффект
Если для БРИКС стейблкоин — это способ сопряжения принципиально разных систем, то для Евразийского экономического союза (ЕАЭС) рублевые цифровые инструменты — это прежде всего фактор качественного углубления уже существующей интеграции.
Государства союза практически исчерпали потенциал традиционного роста доли нацвалют во взаимной торговле: по итогам реализации "Стратегии-2025" она достигла исторического максимума в 93,3%. Дальнейшее развитие упирается в сугубо технические и тарифные барьеры классического банкинга, удорожающие трансграничные операции. Цифровые рублевые инструменты способны постепенно снимать и эти ограничения.
Это особенно актуально для малого и среднего бизнеса, который наиболее чувствителен к издержкам и скорости расчетов. В конечном счете, упрощение трансграничных операций внутри ЕАЭС может стимулировать рост взаимной торговли и сделать контур объединения еще более привлекательным для внешних торговых партнеров.
Что в итоге
Подчеркну, пока речь идет лишь о консультационном документе Банка России, а не о готовом нормативном акте. Мегарегулятор ставит на обсуждение базовые вопросы по стейблкоинам: кто может быть эмитентом, каким должно быть обеспечение, как организовать контроль.
Сам факт появления такого доклада показывает: стейблкоины перестают восприниматься как нишевый криптовалютный инструмент. Они становятся частью обсуждения будущего мировой финансовой системы.
Ключевой вопрос здесь уже не в технологии, а в том, кто будет формировать правила игры и в какой валюте будут проходить не только расчеты в новой мировой цифровой экономике, но и определение цен на российские экспортные товары.
Убежден, что только связка "рублевые цены — рублевые расчеты" за экспорт-импорт позволит принципиально решить вопрос с триллионами долларов потерь, которые РФ несет из-за того, например, что внешние цены на нефть ориентируются на фьючерсы, номинированные в долларах. Эти недополученные средства оседают у покупателей на Западе и остаются в рамках той финансовой системы.
При этом важно отметить: макроэкономическая стабильность России подкрепляется устойчивым профицитом внешней торговли и взвешенной финансовой политикой, позволяющей удерживать госдолг на минимальном уровне. В такой ситуации появление нацвалюты "в цифре" позволит внешним инвесторам не только оптимизировать расчеты, но и формировать резервы в этих активах, а также зафиксирует переход к номинированию экспортных товаров в рублях.
Такое развитие событий позволит укрепить взаимодействие России в рамках БРИКС и ЕАЭС, увеличит взаимный торговый оборот, а также обеспечит рост иностранных инвестиций в российскую экономику и, в частности, в долговые инструменты.
Здесь есть с чем работать: по состоянию на начало июня доля нерезидентов на рынке облигаций федерального займа составила 3,2% — снизившись более чем в 10 раз по сравнению с первой половиной 2020 года. Рублевые стейблкоины способны восстановить этот показатель в короткие сроки.