Акции Сбербанка: возможности и риски
Москва, 14 сентября - "Вести.Экономика" Сейчас акции Сбербанка дешевы, их можно постепенно покупать, считает Михаил Ганелин, старший аналитик по банковскому сектору «АТОН». Акции компании легко могут вернуться в район 200-230 рублей до конца года и до 250+ к моменту выплат дивидендов в июне 2019. Однако риски и неопределенность также сохраняются. На объявлении санкций и возможной отмене продажи Denizbank в бумаге может вновь возрасти волатильность. При худшем, но маловероятном сценарии акции могут упасть до 150-160 рублей. Более глубокое падение возможно в случае, если инвесторы почувствуют наступление полноценного кризиса в российской экономике, признаков которого пока не видно. С чем было связано падение акций Сбербанка? Падение с 275 рублей в апреле до 170 рублей вызвано следующими причинами: 1. Риск жестких санкций со стороны США на госбанки. В случае их введения банки бы сильно пострадали. Однако, по нашему мнению, вероятность их введения близка к нулю. 2. Сбербанк пользовался особой популярностью у инвесторов, поэтому падение котировок приобрело лавинообразный характер. Можно предположить, что сейчас есть много инвесторов, у которых в портфелях мало акций банка, а, соответственно, есть возможность его покупать. 3. Проблемы в банковском секторе Турции поставили под сомнение сделку Сбербанка по продаже Denizbank. Сделка должна быть закрыта до конца года. Риск отмены сделки или уменьшения ее цены есть. В этом случае акции Сбербанка могут упасть, по нашим оценкам, на 3-5%. Факт продажи важен для возможности банка увеличить дивиденды. 4. Сильная коррекция в рубле и облигацияхприводит к давлению на капитал банков и ограничивает способность увеличивать дивиденды. Однако, учитывая текущую цену на нефть и параметры бюджета, фундаментальных причин для сохранения нестабильной ситуации на рынке нет. Возможны колебания на фоне объявления новых санкций. Как Сбербанк ведет себя в настоящий момент? По факту, со Сбербанком пока все в порядке. Его доходы стабильно растут, чистая прибыль на историческом максимуме, кредитование и розничное, и корпоративное ускоряются. Мы считаем, что чистая прибыль Сбербанка в 2018 году увеличится на 12-15% г/г до 850-860 млрд рублей, а его рентабельность на капитал будет около 23%, что крайне много. К примеру, ВТБ работает с рентабельностью 13%. Нет оснований ждать существенного падения доходов. Есть умеренный риск, при котором США включат в новые SDN-листы многих олигархов и их компании по примеру Русала. Банки кредитуют эти предприятия и будут вынуждены создавать резервы. Рост резервов будет умеренным, но на прибыль повлиять может. Оценка акций Акции банка торгуются по коэффициентам 2018 P/BV и P/E в размере 1,0х и 4.4х, что крайне низко. Существенно ниже капитала он торговался в конце 2014 года (0.6х), на фоне по-настоящему тяжелого экономического кризиса, который привел к падению доходов Сбербанка в 2 раза. В этом году мы пока не видим оснований для снижения доходов банка. Скоро инвесторы начнут оценивать показатели 2019 году – P/BV – 0.85х. Дивиденды В прошлом году Сбербанк заплатил 12 рублей на акцию или 36% от чистой прибыли по МСФО. К 2020 году банк обещал увеличить выплаты до 50% от чистой прибыли. По нашим оценкам, это 20 рублей на акцию или дивидендная доходность 12%. Однако, учитывая прекрасные финансовые результаты за 2018 год, есть вероятность, что Сбербанк повысит выплаты до 50% на год ранее и существенно увеличит их в 2018 году. По нашим оценкам, за 2018 год дивиденды могут составить 15-18 рублей, что дает доходность 10-11%. Это будет максимальная дивидендная доходность, которую когда-либо предлагал Сбербанк. Будут ли дивиденды 15 или 18 рублей в том числе зависит от того, сможет ли Сбербанк продать Denizbank. Продадут – будет скорее 18 рублей, если нет- то скорее 15. Риски С санкционными рисками в целом сейчас все понятно, но кругом плавают «черные лебеди» – что-то может вдруг пойти не так. Эскалация в Сирии; углубление кризиса в Турции; более серьезные санкции в случае вмешательства России в выборы в Конгресс США. Глобальные рынки пока никак не учитывают риск настоящей торговой войны между США и Китаем. Все об этом говорят, но в цене акций это никак не отражается. Если ситуация усугубится, то и Сбербанк пострадает.
