ФРС не прогнулся под изменчивый мир. Пока.

Москва, 2 октября - "Вести.Экономика" С середины прошлой недели настроения по доллару на forex переменились. России пока это не коснулось: возможно, из-за рекордно дорогой нефти, да и в рубль в начале сентября и так изрядно упал "авансом". Но на мировом валютном рынке доллар в моменте действительно король ситуации. Ситуацию комментирует шеф-аналитик ГК TeleTrade Пётр Пушкарёв. Больше месяца валюта США планомерно теряла позиции - на ожиданиях, что Федрезерв постепенно уступит давлению Дональда Трампа и хотя бы немного, но подвинется в сторону мягкости. Пускай на словах, если не на деле: ставки в очередной раз поднимет, а прогнозы по дальнейшей денежно-кредитной политике смягчит. После сентябрьского заседания ФРС эти иллюзии рассеялись. Я тоже был среди той части рынка, которая ожидала, что либо в сентябре, либо в декабре ФРС подаст уже какой-то сигнал рынкам, что они не готовы настолько быстро и регулярно повышать процентные ставки в 2019 году. Но ожидания эти не оправдались - до декабря ещё долго, но во всяком случае сейчас они не оправдались точно. Начиная с вечера 26 сентября и по сей день, именно заработок на укреплении доллара - на валютном рынке основной. Поскольку главное, расклад в "экономических проекциях", читай - прогнозах ФРС, оказался следующий: 9 "ястребов" против 7 "голубей". Это не подавляющее преимущество сторонников жёсткой линии, но это даже более заметное их преимущество, нежели было в комитете ещё летом. 9 "ястребов" верят в способность комитета ФРС поднимать в 2019 году ставки ещё 3 раза или более, а 7 "голубей", то есть 7 оставшихся глав федеральных резервных банков от штатов, считают, что ставки можно повышать на следующий год ещё только 2 раза или того менее. Двое управляющих, как и летом - вовсе считают, что поднимать ставки на следующий год больше уже не надо, а ещё 1 управляющий выступает только за 1 подъём ставки в декабре + ещё один подъём ставки в следующем году - и не более. Но эти здравомыслящие голоса в ФРС находятся в меньшинстве. Либо, как вариант - не настало ещё время всему остальному комитету с ними согласиться. Естественно, что пока я охотно и вместе с большинством рынка стою в позициях на укрепление доллара. Но то, что слово у ФРС за многие годы не раз расходилось с делом, и что свои оценочные прогнозы ФРС порой менял как перчатки - в уме держу, конечно же. Самый памятный для меня пример - июнь 2013 года, когда ставки ФРС ещё были нулевыми - и, казалось, что поднимать их не собираются пока даже в проекте. Тем не менее и на "дот плоте" (точечный график с прогнозами по ставкам) появилось несколько точек в пользу подъёма ставок в следующем году, и уровень нейтральной ставки через несколько лет longer run (в долгосрочной перспективе) подняли до 4% - сейчас речь только про 3% идёт на долгосрок уже, кстати... А главное, что тогда в июне на пресс-конференции сам Бен Бернанке, председатель, заявил зачем-то, что уже и с осени текущего 2013 года можно было бы подумать о повышении процентных ставок. Что тогда началось! Дешевевший до этого целый месяц доллар чуть ли не весь рынок резко купил. Евро/Доллар от 1.34 резко упал почти за несколько дней под 1.30, более чем на 400 пунктов, а к середине июля и того глубже, до 1.2750. И всё это только ради того, чтобы в июле в протоколах прочитать: ставки останутся в течение очень длительного периода времени на нулевом уровне, а председателю Бену Бернанке, прямо в протоколах это было записано, поручалось донести эту светлую мысль после заседания до рынков. И почему он повёл пресс-конференцию совсем в другую сторону, кто же его знает - самый популярный мем среди американских трейдеров тогда был "Что курил Бернанке?". Так или иначе, доллар тогда погнала назад: евро вырос быстренько обратно к 1.35, а потом укреплялся до конца года ещё. Ставки же реально первый раз подняли уже при сменщице Бернанке, при Джанет Йеллен, и только в декабре 2015 года. На жалкие 0.25%, после чего с подъёмом на следующие 0.25% Федрезерв подзадержался ещё на год: до декабря уже 2016 года. Обещанного реально 3 года ждали! Вот бы дальше так бы им и не спешить, и Дональд Трамп, глядишь, был бы сейчас доволен. Но шутки шутками, а помнить стоит, что ФРС хозяин своего слова: дал слово, но если надо, может и забрать его себе обратно. Сейчас все ожидают 3 подъёмов в 2019 году, и исходя из этого доллар на коне. Но даже до декабря ещё впереди 3 месяца. За это время инфляция может присесть ниже: а индекс цен производителей уже 2 месяца подряд позиции теряет. Потребительские цены ушли от пиков на 0.4% пока только в течение 1 месяца, но ведь ещё не вечер. Если подтвердит дальнейшим снижением инфляция и по любимому индикатору ФРС, а это PCE Price index, если и он отойдёт от 2% ниже - то сразу же и рынок, и сам ФРС "вспомнит" быстренько слова Пауэлла, произнесённые им в Джексон-Хоул в августе, как бы эхом в ответ на обвинения Трампа во "вредительстве". Что траектория процентных ставок не данность, спущенная заранее свыше, а на каждом заседании решение будет приниматься в зависимости от данных. И чтобы поменять позицию, сохранив полностью лицо, назначенцу Трампа Пауэллу будет достаточно сослаться на реально снизившиеся инфляционные показатели. Обращать на них внимание сейчас в сентябре, когда ещё и тенденция толком не тенденция, было бы слишком, наверное. А вот к декабрю... ну или к марту, то есть к тому моменту, когда ставки реально нужно будет поднимать, а не болтать о будущем подъёме - очень может быть, очень можно быть, что и позиция ФРС изменится. А ведь со следующего года ЕЦБ начнёт догонять и наступать на пятки своими подъёмами ставки. Обещали их не трогать до осени, но раздаются уже из голоса из ЕЦБ (Новотны из Банка Австрии неделю назад), что можно бы и раньше приступить к подъёму, когда евроэкономика в такой хорошей форме. Поэтому сейчас Евро/Доллар успешно падает, и уже упал от 1.18 до 1.15, может пройти по инерции и ниже слегка - но в целом рынки понимают, наверное, что ниже 1.15 евро будет чувствовать себя некомфортно, а значит, некомфортно будут чувствовать себя и евро-продавцы. Могут позакрывать быстренько селл-позиции, не рассчитывая на повторение глубины 1.13... В конце концов ФРС ещё ничего особенного не сделал такого, чтобы "стулья ломать". Просто немножко наобещал, только и всего. Поднимают ставки понемногу и в других юрисдикциях. Британии сейчас не до того, фунт валится из-за тупика в переговорах по "бракоразводу" - и спокойно может достичь 1.28 хотя бы, а при некоторых обстоятельствах упасть в октябре и ниже. Но много ли найдётся людей, которые серьёзно верят, что в конечном счёте политики из Британии и ЕС не договорятся на тех или иных условиях. А значит, при малейших положительных новостях о ходе переговоров, примется отскакивать и фунт: да мы уже видели это вчера днём, когда он моментально выше 1.31 подпрыгнул на пустяковых случаях о непонятно пока в чём заключающемся компромиссе по ирландской границе, который ещё даже вслух не предложили, непонятно есть ли по нему согласие среди британских консерваторов хотя бы, и согласится ли ЕС. Но рано или поздно, если переговоры увенчаются успехом, то и этот факт, и позднее фактор процентных ставок Банка Англии - могут подвести черту под снижением и британского фунта по отношению к доллару. Может не прямо на этой неделе - но как минимум на технические барьеры снизу уже пора и на фунте обратить бы внимание. И я как один из активных продавцов фунта, открывший в среду вечером от 1.3175-80 сделку на продажу, уже начал, например, частями забирать со сделки прибыль. Не думаю, что я такой один на рынке осторожный перестраховщик. Всякого мы повидали на фунте в последнее время, и с 1.2660 до 1.33 фунт рост ничуть не хуже в августе-сентябре, чем он сейчас падает. Аналогичны и естественны сомнения, поддержит ли ралли доллара хотя бы в какой-то ближайший момент канадская пара. Ведь непонятно, потеряет она или приобретёт в результате заключённой новой торговой сделки США-Мексика-Канада, но как минимум первая реакция была явно в пользу канадской валюты. А по канадцу тоже ставочки подтягивают вверх уже не в первый раз, и дорогая нефть. Ещё посмотрим, куда вывезут канадскую пару пятничные данные по рынку труда Канады и по внешнеторговому балансу, который в последнее время у Канады рекордно улучшается. По сравнению с ожиданиями значительной части рынка, можно сказать, что риторика ФРС действительно сместилась в сторону ужесточения - либо же... можно сказать и так, что оценки и слова членов ФРС остались прежними, почти без изменений - в зависимости от того, привыкли ли вы считать стакан наполовину пустым или наполовину полным. Вопрос личного взгляда на вещи - потому что все мы понимаем, что расклад 9 против 7 означает: достаточно всего лишь одному члену комитета весной или летом сместить свою позицию, и ситуация с голосованием по ставкам станет тогда полностью равновесной. Сразу после публикации и в ходе пресс-конференции председателя ФРС Джерома Пауэлла, вечером в среду, рынок ещё с полчасика посомневался - возможно, посомневаться заставила выброшенная из сопроводительного заявления фраза 'accomodative policy'. То есть, раньше говорилось открытым текстом, что текущую политику надо воспринимать как мягкую, и просматривался горизонт долгого повышения ставки в скором времени, а теперь этой фразы нет, но... это ничего не значит. Во всяком случае, так всех собравшихся заверил председатель Джером Пауэлл: данная фраза была выброшена сейчас только потому, что сделай ФРС это позднее в следующем году, и рынки могли бы воспринять тогда это как косвенный знак быстрого окончания политики подъёма ставок. Потому что это значит, что ставки близки уже и так к нейтральным. А выкинутая сейчас заранее, эта фраза не воспринимается как сигнал к чему-либо вообще, так как явно, что цикл повышения процентных ставок только-только набрал силу. Так что и до конца этого года, и в следующем году настроения по доллару могут смениться ещё не раз - учитывая, что члены комитета ФРС не только раз примерно в полтора месяца заседают, но ещё и много высказываются публично на разных встречах, выступлениях. В том числе такие "спичи" запланированы в большом количестве и на эту неделю. Потерзать рынок в разные стороны поочередно каждое из этих выступлений способно - однако же в целом расклад на сегодня пока что явным образом улучшился в пользу "бакса" - и это очевидным образом ещё пока можно использовать в торговле.