ЦБ: ставка против рынка

Investing.com – В течение прошедшей недели индекс МосБиржи чувствовал себя не лучшим образом – от очередного локального максимума в 2440 п. он планомерно снизился на 2,7%. Индекс РТС на фоне «рублевого собрата» нередко выглядел, как находящийся в боковике – однако в итоге ему это вышло боком: он снизился на 3,6%. Подобное уже случалось в истории российского Фондового рынка: так, в начале этого десятилетия аналитики практически перестали обращать внимание на индекс РТС – он на тот момент был менее ликвиден, а его изменения на фоне колебаний индекса ММВБ при относительно стабильном рубле были менее заметны. Все привыкли, что «РТС в боковике». И для некоторых ведущих специалистов рынка в 2014 году оказалось открытием, что за предыдущие пару лет индекс успел потихоньку сползти с 2000 до 1250 п. С начала месяца рублевый индекс МосБиржи снизился на 1,12%, однако по итогам 11 с половиной месяцев сохраняет неплохую доходность в 12,13%. Правда, в пересчете на доллары картина меняется на противоположную: с начала месяца потери индекса РТС не столь велики, всего 0,86%, зато по итогам года в минус засчитываются уже 3,29%. Снижение российских индексов происходило на фоне довольно неспокойной ситуации на мировых рынках. Однако фьючерс на индекс S&P 500, о заметной корреляции с которым индекса РТС в последнее время говорили многие эксперты, за это же время подешевел всего на 1,7%. А индекс MSCI Emerging Markets, еще в начале года считавшийся наиболее близким по динамике к РТС индикатором, снизился на 1%. Рубль на момент закрытия фондовой площадки за неделю подешевел к доллару незначительно, всего на 0,8%. Нефтяные цены были довольно волатильны, но сухим остатком за неделю, прошедшую после соглашения ОПЕК+ о снижении добычи на 1,2 млн баррелей в день, можно констатировать, что фьючерс на баррель Brent подешевел на 4,5%. Одна из основных причин снижения цен на нефть – отчет Международного энергетического агентства (МЭА), согласно которому средние запасы нефти за пять лет в хранилищах государств-потребителей в ноябре впервые с марта превысили обычный уровень, хотя и всего лишь на 11 млн баррелей. Пятница ознаменовалась долгожданным для рынка событием – заседанием совета директоров ЦБ, на котором было решено поднять ключевую ставку на 0,25%. Основной аргумент– предупреждение инфляционных рисков. По словам председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, в этом году инфляция приблизится к обозначенному ранее как «целевой» уровню 4% – правда, нельзя не отметить, что согласно летнему прогнозу Минэкономразвития она должна была уложиться вообще в 3,1%. А уже в марте-апреле 2019 года инфляция в годовом исчислении, по оценке ЦБ, может подскочить до 6%. Также регулятором в пятницу было подтверждено решение о возобновлении с середины января закупок валюты на открытом рынке в интересах Минфина в соответствии с бюджетным правилом. «Сегодняшнее решение ЦБ по ставке возвращает ее к уровню конца 2017 г., что подтверждает наше мнение о том, что потенциал понижения ставки был исчерпан уже в конце предыдущего года», – отмечает в своем комментарии главный экономист «Альфа-банка» Наталия Орлова. В то же время, по ее мнению, факт, что сама схема покупок не изменилась, то есть ЦБ будет обязан ежедневно покупать определенную сумму валюты, является негативной новостью. «Такой подход не годится для сочетания высоких цен на нефть и высокого чистого оттока капитала из России ($16 млрд в ноябре и $59 млрд за 11 месяцев 2018 года), – полагает она. – В случае неожиданных негативных изменений во внешней конъюнктуре не исключена необходимость новой волны ручной подстройки правила». Хотя, по логике, повышение ставки должно повысить привлекательность рублевых активов и, соответственно, вести к укреплению рубля, рынок отреагировал прямо противоположно: с 14 до 19 часов МСК доллар подорожал с 66,4 руб. до 66,75 руб. «Решение ЦБ по ставке было достаточно логично и предсказуемо в свете ожидаемых проблем в виде роста инфляции, если бы повышения ставки не произошло, или же было бы повышение на 0,5 процентных пункта, движение могло бы быть более сильным», – говорит руководитель казначейства банка «Таврический» Сергей Фишгойт. При этом хотя вероятность возобновления закупок валюты вызывала у экспертов гораздо меньше споров, чем ожидавшееся повышение ставки, именно это заявление стало негативным сигналом для рынка, полагает он. В дальнейшем рынок, по мнению Сергея Фишгойта, не содержит очевидных угроз для рубля. «Мировые рынки лихорадит, но рубль уже и так довольно сильно упал, и ощутимых драйверов для его движения, кроме событий, касающихся непосредственно России, нет – правда, эти события, например, санкции, могут наступить в любой момент», – считает он. Что же касается российского фондового рынка, то ему пока вряд ли стоит рассчитывать на новогоднее ралли. «Ужесточение монетарной политики увеличивает стоимость капитала, и сегодняшняя новость для акционеров негативна. При этом у ЦБ уже и так достаточно пессимистичный прогноз на 2019 год по росту ВВП 1,2-1,7%, к тому же регулятор дал понять, что ставка может вырасти еще. Заметной корпоративной отчетности, способной подтолкнуть рынок к росту, сейчас нет, дивидендные отсечки проходят. Мы находимся в боковом тренде полтора месяца и в целом чего-то ждем. Прогнозы по прибыли российских компаний неплохие, но понятно, что 2019 год будет сложный и инвесторы пока не готовы делать ставки, – перечисляет проблемы директор аналитического департамента Инвестиционной компании «Регион» Валерий Вайсберг. – Если ФРС на следующей неделе подтвердит осторожный подход и оставит свою ставку без изменения еще на квартал, возможен приток инвесторов на развивающиеся рынки, но наш пока на такие движения не реагирует. Недооценка российских компаний по коэффициенту цена/прибыль есть, но она незначительна, и в целом рынок находится на исторически оправданном уровне. То есть у нас есть возможности роста, но потенциал и снижения тоже не исчерпан». (Текст подготовил Даниил Желобанов)