Пока в одну сторону

Investing.com – По официальным данным, количество новых случаев заболевания коронавирусом во вторник составило 88,8 тыс. – это меньше исторических максимумов, но все еще не дает повода говорить хотя бы о стабилизации картины. Эксперты развлекаются оценками возможного влияния пандемии на экономику, но скорость, с какой эти оценки меняются, убивает их ценность. Сегодня стало известно, что по новой версии международного рейтингового агентства Fitch, мировой ВВП в 2020 году сократится на 3,9% – еще три недели назад те же аналитики говорили о сокращении только на 1,9%. И единственное, в чем можно быть уверенным – пока все движется только в одну сторону. Американские власти все активнее готовятся к необходимости чем-то занять общественное мнение после того, как карантинная тема отойдет на второй план. Идея вернуться к теме торговых войн, но под новым соусом, приобретает все более четкие очертания. Ранее только Дональд Трамп в твиттере обвинял Китай в сокрытии информации об эпидемии, что, по его версии, привело к неоправданным материальным и человеческим потерям в других странах. Теперь уже представители штата Миссури обратились с этим в суд. Выгод в таком подходе множество. Идею наверняка с удовольствием поддержат власти других стран, которым тоже очень пригодится возможность кого-то сделать виноватым. Кроме того, Китай выглядит уже набирающим обороты после эпидемической просадки, тогда как остальные мировые игроки пока даже не добрались до дна. И если его не «затоптать всем миром» прямо сейчас, то вопрос о лидерстве в мировой экономике может стать для США еще более болезненным. Китайские власти пока не выработали эффективной стратегии защиты, и лишь призывают «совместно бороться с общим врагом – эпидемией». Фьючерс на индекс S&P 500 сегодня уверенно растет и к 22.00 МСК прибавил 2,4%, почти достигнув уровня в 2800 п. Однако каких-то радикальных поводов, чтобы пробить эту планку, пока не наблюдается. «Нефтяная отрасль имеет в S&P 500 рекордно низкую долю, там правит бал телеком и можно точечно выбирать акции. Например, хорошая отчетность вышла у Netflix (NASDAQ:NFLX). На фоне продолжающегося расширения баланса ФРС у американского рынка есть шанс хотя бы к концу года вернуться к максимумам. Но понятнее картина станет лишь по отчетности за II квартал», – говорит начальник отдела дилинговых операций «Ланта-Банка» Роман Ермаков. Главной темой остается, без преувеличения, трагедия, разворачивающаяся на нефтяном рынке. Сегодня фьючерс на баррель Brent проседал до $16, однако затем вернулся к уже становящимся «комфортными» $20 – но не более того. Фьючерс на WTI в течение дня дешевел до $10,28 и отрос до $14. Проблема в том, что, по данным Bank of America (NYSE:BAC), по состоянию на начало недели в июньском фьючерсе на американскую нефть вообще не было покупок с поставками – он целиком был «бумажным». Так что на данный момент нельзя полностью исключать вероятность повторения случившегося в понедельник коллапса, когда цены ушли к отрицательным значениям. И несложно заметить, что главная проблема рынка осталась той же, что и в начале февраля – понедельничным пердимоноклем рынок обязан прежде всего готовности принимать решения на сиюминутных новостях при явном недостатке фундаментальной информации. Правда, полной достаточности такой информации не случается никогда, но сейчас горизонты неопределенности расширились радикально – что показывает, например, та же частота пересмотра системных прогнозов. Разговоры о досрочном начале сокращения производства участниками начинающего действовать в мае соглашения «ОПЕК++» пока не принесшли результата. Так что «хорошие» новости приходят только из самих США: они заливают в резервы более чем по 15 млн баррелей в неделю, а добыча в стране за три недели упала с 13 млн до 12,2 млн баррелей в сутки. Однако на фоне профицита предложения в 20-30 млн баррелей в день все это не только выглядит, но и является сущей мелочью. Возможно, сработает другой способ поддержать нефтяные цены: президент США Дональд Трамп сообщил в твиттере, что приказал обстреливать и уничтожать все иранские военные корабли, если те «побеспокоят» американские суда. Но пока реакция рынка на эти шаги практически нулевая. Да и куда ему двигаться, если даже разрыв предложения нефти со спросом на 3% в прежних реалиях означал снижение цен с $80-100 до $25 за баррель, а сейчас речь идет о десятках процентов? «По нефти история страшноватая, но понятная. Отрицательные цены – технический момент. Понедельник показал, что оставшаяся суммарная емкость хранилищ в мире не означает их достаточной доступности в конкретном регионе. А свободных танкеров практически не осталось. Американские регуляторы пока не могут договориться со своими компаниями, и сокращение идет “самотеком”. Спотовая цена – Dated Brent – в Европе застопорилась около $10 за баррель. То есть Urals тоже торгуется в районе $10-12. Многие американские нефтяники готовы работать “в ноль”, им нужен оборот, чтобы платить по кредитам. Операционные издержки многих сланцевых компаний находятся на уровне $15-20 за баррель, сейчас им приходится сокращать производство, но они легко могут вернуться на рынок, – рассуждает Роман Ермаков. – Главная надежда – ожидаемое восстановление экономики. Пока это немного заметно лишь в Китае – недавно сообщили, что он стал №1 по нефтепереработке. Трамп хочет открыть экономику страны, но боится второй волны эпидемии, и демократы разыгрывают эту карту перед выборами. Трамп может также ввести пошлины на импорт нефти – но в таком случае вырастет в цене только WTI, а Brent, наоборот, упадет. Кстати, заметим, что выход из активов в Венесуэле никак не помог Роснефти (MCX:ROSN) выйти из-под санкций. Май в этом отношении будет тяжелым. Сейчас есть надежда на новую сделку ОПЕК+, но вопрос, как она будет исполняться и не разочарует ли инвесторов. Учесть выполнение обязательств крайне сложно – грубо говоря, на фоне чьих-то махинаций не станет ли вдруг экспортером нефти какая-нибудь страна типа Белоруссии». В России сегодня отыгрывается вчерашняя просадка: индекс РТС прибавил 5,32% и вышел на уровень закрытия 20 апреля. Индекс МосБиржи прибавил 3,43% – у него не получается расти теми же темпами, так как рубль тоже восстанавливается. Но зато, поскольку доллар дорожал с 74 руб. до 77,5 руб, а снизился к завершению сегодняшних торгов лишь до 76 руб., в целом на этой истории индекс МосБиржи даже в выигрыше: понедельник он закончил около 2525 п., а сегодня к вечеру дорос до 2575 п. Индекс гособлигаций RGBI все так же держится выше 150 п. и сегодня прибавил 0,44%. При этом Минфин сегодня очень удачно продал на аукционе пятилетние ОФЗ на 86,7 млрд руб. с доходностью ниже 6% годовых, то есть без премии к рынку. Правда, еще один аукцион с четырехлетними бумагами с переменным купоном, привязанным к ставке межбанковского рынка Ruonia, наоборот, пришлось отменить – но это не впервой. Более того, это может быть тоже позитивным сигналом, означающим, что рынок не ждет повышения ставок. Основной риск для рубля – снижение углеводородных доходов бюжета: есть оценки, что в этом году по сравнению с 2019 годом они могут сократиться с $229,9 млрд до $65 млрд, или в 3,5 раза. Однако немалую часть этих потерь может компенсировать стремительно сжимающийся импорт. «Рубль скорее в ближайшие полгода будет слабеть и постепенно выходить к 80 руб. за доллар. Однако пока ОФЗ очень хорошо держатся. На рынок последние две недели возвращаются иностранцы, инвесторы ждут снижения в пятницу ключевой ставки ЦБ на 50 бп. Снижение спроса не даст вырасти инфляции, а стимулировать экономику надо. Хотя в пользу снижения на 25 бп тоже много доводов, однако к концу года мы ждем к концу года ставку 4,75% против нынешних 6%, – резюмирует Роман Ермаков. – РТС останется в пределах плюс-минус 15% от нынешнего уровня до того момента, как ситуация разрешится в мае. В ценах акций нефтяных компаний пока не учтены текущие нефтяные цены и вероятность потери дивидендов. А Сбербанку и ВТБ (MCX:VTBR) может потребоваться дополнительный капитал, что потребует изъятий из прибыли. То есть дивиденды останутся за металлургами и телекомом. Так что волатильность сохранится, и повода обновлять максимумы точно нет. Я бы дождался снижения еще на 20-25%, и стал бы формировать портфель к концу лета или к осени». (Текст подготовил Даниил Желобанов)