«Допандемическая нормальность» - Ситуация на рынке нефти будет зависеть от действий производителей и от того, как быстро восстановится спрос

Еще несколько недель назад мир производил и потреблял около 100 миллионов баррелей в день (б/д). Но правила социального отчуждения и ограничения на передвижение, направленные на обуздание Covid-19, привели к резкому снижению мирового спроса на нефть. Управление энергетической информации США (EIA) прогнозирует, что мировое потребление жидкого топлива в 2020 году составит в среднем 92,6 млн баррелей в сутки, что на 8,1 млн баррелей меньше, чем в 2019 году. В июне добыча нефти странами ОПЕК может опуститься ниже 24,1 млн баррелей в сутки, в то время как хранилища нефти в большинстве стран заполнены почти под завязку. Как правило, страны ОЭСР располагают запасами сырой нефти на 60 дней. Сегодня они располагают 85-дневным запасом. EIA ожидает, что мировые запасы нефти будут расти в этом году в среднем на 2,6 млн баррелей в сутки - самое большое значение за 40 лет, на протяжении которых EIA ведет учет статистики. Проще говоря, миру не хватает места для хранения нефти. Поскольку в краткосрочной перспективе рынки нефти не эластичны, сочетание резкого падения спроса и увеличения запасов привело к резкому снижению цен на нефть за всю историю. Цены даже достигли отрицательных значений для некоторых сортов нефти, таких как западно-техасский WTI. Исторически резкое снижение цен на нефть, как правило, было кратковременным, а восстановление наступало через несколько месяцев. Именно это произошло после мирового финансового кризиса 2008 года и падения цен на нефть в 2014 году. Но с бушующей пандемией и надвигающейся рецессией стоит ли ожидать подобного сейчас? Ответ зависит, во-первых, от того, как будет восстанавливаться спрос. Страны ОЭСР, безусловно, прилагают все усилия, чтобы этого не произошло. Помимо экстраординарной денежной экспансии правительства стран G20 ввели беспрецедентный фискальный стимул - в среднем эквивалентный 8% ВВП. Пакеты стимулов особенно велики в Великобритании (17% ВВП), Франции (15% ВВП) и Германии (14% ВВП). Пакет Соединенных Штатов - который составляет 10% ВВП - в два раза больше всей экономики Мексики. Но это не типичный экономический кризис. Во время пандемии стимулирующее экономическое восстановление не так просто, как побуждать людей двигаться и потреблять. Несмотря на то, что правила социального дистанцирования смягчены, многие предприятия будут по-прежнему сталкиваться с трудностями в своей деятельности, от ограничений физической близости до сбоев в цепочке поставок. Кроме того, потребители могут не вернуться к своему старому образу жизни, а это означает, что некоторые отрасли, такие как авиаперевозки и туризм, будут продолжать бороться еще долго после снятия ограничений, связанных с коронавирусом. И, если не появится вакцины или лекарства, всегда существует вероятность того, что новые волны инфекций заставят страны вернуться к старому. В любом случае восстановление экономики не обязательно означает возврат к «допандемической нормальности». Например, могут быть сохранены соглашения об удаленной работе, и, поскольку в некоторых странах пандемия рассматривается как обвинение в срыве глобальных цепочках поставок, торговля может пострадать. Короче говоря, есть много причин ожидать, что спрос на нефть не восстановится так быстро, как после прошлых кризисов. Это не должно привести к катастрофе, но только в том случае, если производители нефти смогут достаточно быстро наладить поставки. В прошлом это было трудно сделать. Традиционные нефтяные месторождения требуют больших объемов первоначального капитала, но как только начинается добыча, предельные затраты на добычу оказываются очень низкие. В результате производители могут замораживать разработку месторождений, когда цены на нефть снижаются. Однако с ростом добычи сланцевой нефти предельные издержки производства значительно возросли. Поэтому, когда цены на нефть падают ниже точки безубыточности, оптимальным решением будет немедленное прекращение добычи. Это объясняет, почему добыча нефти в США, на долю которой приходится значительная доля сланца, уже снизилась на один миллион баррелей в сутки, по сравнению с рекордным показателем на середину марта в 13,1 миллиона. Большинство аналитиков прогнозируют дальнейшее снижение аналогичной величины в ближайшие месяцы. Сложно прогнозировать траекторию нефтяных рынков даже в лучшие времена. Во время пандемии, становящейся причиной рецессии раз в столетие, это невозможно. Но есть признаки того, что, хотя для восстановления спроса потребуется время, предложение может быть скорректировано быстрее, чем во время предыдущих кризисов.