Курсы валют
USD 61,3222 0,4639
EUR 75,6532 0,2498
USD 61, 4000 0,0025
EUR 75,4 650 0,0175
USD 61,3 920 0,0550
EUR 75, 4831 0,1611
USD 61,3000 61,2000
EUR 75,5500 75,4000
покупка продажа
61,3000 61,2000
75,5500 75,4000
23.04 — 30.04
64,6500
79,7700
Сайт finance.rambler.ru временно недоступен
Главная Новости Инвестиции Взгляд аналитика: Ежедневный обзор долгового рынка
Ежедневный обзор долгового рынка

Ежедневный обзор долгового рынка

Источник: БКС Экспресс |

Внутренний рынок и рублевые облигации

 

Сегодня на аукционе будет предложен только ОФЗ 24018. Минфин принял решение размещать на этой неделе короткий выпуск с плавающим купоном ОФЗ 24018 (дек 2017, RUB 101 млрд в обращении) в размере RUB 15 млрд. Мы склонны ожидать размещения большей части выпуска с небольшим дисконтом к рынку по цене. Напомним, что с сегодняшнего дня по бонду устанавливается купон в размере 15.27%, предполагающий наиболее высокий для рынка уровень доходности. В то же время потенциал дальнейшего курсового роста выпуска, на наш взгляд, ограничен. Вчера сделки проходили в районе 101.4-101.5%, тогда как более длинные ОФЗ 29011 и ОФЗ 29006 закрылись на уровне 99.6-99.8% (+20-30 бп за день). При этом в целом на рынке преобладали позитивные настроения: кривая ОФЗ снизилась на 5-10 бп.

Минфин наращивает объемы привлечения долга. В 3К15 на аукционах ведомство намерено предложить RUB 275 млрд ОФЗ с фиксированными и плавающими купонами, что на 10% больше, чем во 2К15 за счет увеличения доли бумаг со сроком обращения от 5 лет (+5 пп до 45%). Так, может быть выпущено около RUB 150 млрд ОФЗ на сроке до 5 лет (как и во 2К15), RUB 95 млрд 5-10-летних бумаг (+RUB 15 млрд) и RUB 30 млрд выпусков со сроком обращения более 10 лет (+RUB 10 млрд). При этом важно отметить, что опубликованные планы не учитывают ОФЗ нового типа с привязкой к инфляции – размещение первого такого бонда номинальным объемом RUB 150 млрд может состояться в середине июля (через синдикат). Иными словами, потенциальный объем выпуска госдолга на этот квартал значительный: около RUB 19.6 млрд в неделю без учета инфляционных бумаг (в среднем RUB 18.9 млрд по итогам 2К15).

 

Кредитные комментарии

 

МКБ (B1/BB-/BB) в ходе IPO привлек RUB 13.2 млрд, разместив 18.8% акций. Цена размещения обуславливает оценку банка в 0.9х к капиталу, то есть выше уровней обращающихся на рынке акций публичных банков (0.3-0.5x P/BV у Банка «Санкт-Петербург» и Банка «Возрождение», 0.8x P/BV у Сбербанка). Структура участников сделки не раскрывается, вместе с тем, по сведениям газеты «Ведомости», почти половина заявок была подана институциональными инвесторами, но средства пенсионных фондов задействованы не были. Напомним, что изначально планировалось участие крупных НПФ в качестве якорных покупателей. Привлечение RUB 13.2 млрд транслируется в прирост норматива Н1 почти на 2.3 пп с вполне комфортных 13.4% на 1 июня. При этом сделка снимает ограничение по контролю за издержками в рамках участия в программе докапитализации через ОФЗ – привлечение RUB 20.1 млрд субординированного долга в июне предполагает прирост норматива Н1 еще на 3.5 пп. Столь существенный прирост капитала обеспечивает комфортный запас прочности банку при органическом росте, однако неопределенность относительно участия акционеров банка в сделке по покупке ФК «Уралсиб» сохраняется. В этой связи мы нейтрально смотрим на старший CRBKMO 18.

 

РусГидро (Ba2/BB/BB+) представила нейтральные результаты по МСФО за 1К15. Выручка выросла на 3.1% г-н-г до RUB 97.7 млрд, EBITDA сократилась на 25% до RUB 19.1 млрд на фоне ухудшения результатов сегмента «гидрогенерация» (-16% г-н-г) из-за низкого уровня водности и РАО ЭС Востока (-38% г-н-г) вследствие роста расходов на топливо и персонал. Свободный денежный поток составил минус RUB 6 млрд, и, учитывая рост инвестрасходов в 2015 г. до RUB 95 млрд, по итогам года показатель останется в отрицательной зоне. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA практически не изменилась и составила 1.9x. В ходе телеконференции руководство подтвердило намерение провести допэмиссию акций в пользу банков на сумму RUB 85 млрд, которые будут направлены на погашение долга РАО ЭС Востока. Данные шаги позитивны для кредитного профиля эмитента и позволят избежать роста долговой нагрузки на фоне значительной инвестпрограммы. Рублевый евробонд РусГидро, HYDRRM 15 (YTM 12.2%), выглядит предпочтительнее локальных бумаг эмитента, торгуясь с премией 25-50 бп к последним.

Поделитесь с друзьями
Оставить комментарий
Рубрики
Инвестиции
Еще от БКС Экспресс