Курсы валют
USD 58,8843 −0,1171
EUR 65,9563 −0,1253
USD 59, 4900 0,2125
EUR 67, 4750 0,2050
USD 59, 5430 0,4069
EUR 6 7,6326 0,7408
USD 59,1000 59,2700
EUR 67,2100 66,9000
покупка продажа
59,1000 59,2700
67,2100 66,9000
26.06 — 03.07
58,0000
64,7500
BRENT 46,20 −1,13
Золото 1251,65 0,02
ММВБ 1878,94 −0,09
Главная Новости Инвестиции Взгляд аналитика: Ежедневный обзор долгового рынка
Ежедневный обзор долгового рынка

Ежедневный обзор долгового рынка

Источник: БКС Экспресс |

Внутренний рынок и рублевые облигации

 

Сегодня на аукционе будет предложен только ОФЗ 24018. Минфин принял решение размещать на этой неделе короткий выпуск с плавающим купоном ОФЗ 24018 (дек 2017, RUB 101 млрд в обращении) в размере RUB 15 млрд. Мы склонны ожидать размещения большей части выпуска с небольшим дисконтом к рынку по цене. Напомним, что с сегодняшнего дня по бонду устанавливается купон в размере 15.27%, предполагающий наиболее высокий для рынка уровень доходности. В то же время потенциал дальнейшего курсового роста выпуска, на наш взгляд, ограничен. Вчера сделки проходили в районе 101.4-101.5%, тогда как более длинные ОФЗ 29011 и ОФЗ 29006 закрылись на уровне 99.6-99.8% (+20-30 бп за день). При этом в целом на рынке преобладали позитивные настроения: кривая ОФЗ снизилась на 5-10 бп.

Минфин наращивает объемы привлечения долга. В 3К15 на аукционах ведомство намерено предложить RUB 275 млрд ОФЗ с фиксированными и плавающими купонами, что на 10% больше, чем во 2К15 за счет увеличения доли бумаг со сроком обращения от 5 лет (+5 пп до 45%). Так, может быть выпущено около RUB 150 млрд ОФЗ на сроке до 5 лет (как и во 2К15), RUB 95 млрд 5-10-летних бумаг (+RUB 15 млрд) и RUB 30 млрд выпусков со сроком обращения более 10 лет (+RUB 10 млрд). При этом важно отметить, что опубликованные планы не учитывают ОФЗ нового типа с привязкой к инфляции – размещение первого такого бонда номинальным объемом RUB 150 млрд может состояться в середине июля (через синдикат). Иными словами, потенциальный объем выпуска госдолга на этот квартал значительный: около RUB 19.6 млрд в неделю без учета инфляционных бумаг (в среднем RUB 18.9 млрд по итогам 2К15).

 

Кредитные комментарии

 

МКБ (B1/BB-/BB) в ходе IPO привлек RUB 13.2 млрд, разместив 18.8% акций. Цена размещения обуславливает оценку банка в 0.9х к капиталу, то есть выше уровней обращающихся на рынке акций публичных банков (0.3-0.5x P/BV у Банка «Санкт-Петербург» и Банка «Возрождение», 0.8x P/BV у Сбербанка). Структура участников сделки не раскрывается, вместе с тем, по сведениям газеты «Ведомости», почти половина заявок была подана институциональными инвесторами, но средства пенсионных фондов задействованы не были. Напомним, что изначально планировалось участие крупных НПФ в качестве якорных покупателей. Привлечение RUB 13.2 млрд транслируется в прирост норматива Н1 почти на 2.3 пп с вполне комфортных 13.4% на 1 июня. При этом сделка снимает ограничение по контролю за издержками в рамках участия в программе докапитализации через ОФЗ – привлечение RUB 20.1 млрд субординированного долга в июне предполагает прирост норматива Н1 еще на 3.5 пп. Столь существенный прирост капитала обеспечивает комфортный запас прочности банку при органическом росте, однако неопределенность относительно участия акционеров банка в сделке по покупке ФК «Уралсиб» сохраняется. В этой связи мы нейтрально смотрим на старший CRBKMO 18.

 

РусГидро (Ba2/BB/BB+) представила нейтральные результаты по МСФО за 1К15. Выручка выросла на 3.1% г-н-г до RUB 97.7 млрд, EBITDA сократилась на 25% до RUB 19.1 млрд на фоне ухудшения результатов сегмента «гидрогенерация» (-16% г-н-г) из-за низкого уровня водности и РАО ЭС Востока (-38% г-н-г) вследствие роста расходов на топливо и персонал. Свободный денежный поток составил минус RUB 6 млрд, и, учитывая рост инвестрасходов в 2015 г. до RUB 95 млрд, по итогам года показатель останется в отрицательной зоне. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA практически не изменилась и составила 1.9x. В ходе телеконференции руководство подтвердило намерение провести допэмиссию акций в пользу банков на сумму RUB 85 млрд, которые будут направлены на погашение долга РАО ЭС Востока. Данные шаги позитивны для кредитного профиля эмитента и позволят избежать роста долговой нагрузки на фоне значительной инвестпрограммы. Рублевый евробонд РусГидро, HYDRRM 15 (YTM 12.2%), выглядит предпочтительнее локальных бумаг эмитента, торгуясь с премией 25-50 бп к последним.

Поделитесь с друзьями
Оставить комментарий
Рубрики
Инвестиции
Еще от БКС Экспресс