Курсы валют
USD 61,3222 0,4639
EUR 75,6532 0,2498
USD 61, 4000 0,0025
EUR 75,4 650 0,0175
USD 61,3 920 0,0550
EUR 75, 4831 0,1611
USD 61,3000 61,2000
EUR 75,5500 75,4000
покупка продажа
61,3000 61,2000
75,5500 75,4000
23.04 — 30.04
59,0000
74,0000
Сайт finance.rambler.ru временно недоступен
Главная Новости Аналитика Прелюдия к волатильности
Чего ждут игроки фондового рынка

Чего ждут игроки фондового рынка

Источник: Ъ-Деньги |
Второй квартал 2015 года не был захватывающим с точки зрения фондового рынка, но события последних дней июня увеличили неопределенность и внесли заметные коррективы в ожидания участников рынка.
Чего ждут игроки фондового рынка
Фото: Сергей Киселев / Коммерсантъ

Второй квартал 2015 года не был захватывающим с точки зрения фондового рынка, но события последних дней июня увеличили неопределенность и внесли заметные коррективы в ожидания участников рынка. Возможно, эти события — прелюдия к гораздо более интересному периоду на всех финансовых рынках.

 

Индекс РТС завершил прошедшие три месяца ростом на 6,76% (индекс ММВБ прибавил 1,74%), что выглядит весьма неплохо на фоне практически неизменного S&P 500 (снижение на 0,26%) и отрицательной динамики основных европейских индексов FTSE 100, DAX и CAC 40 (английский FTSE 100 снизился на 3,72%, германский DAX рухнул на 8,53%, а французский CAC 40 потерял 4,84% по сравнению с уровнями закрытия 31 марта).

 

Американский рынок топчется на месте вот уже второй квартал подряд — с начала текущего года. У такой «боковой» динамики две основные причины. С одной стороны, программа количественного смягчения свернута, и теперь Федеральная резервная система (ФРС) готовит рынки к предстоящему росту стоимости денег (основных процентных ставок), что справедливо пугает инвесторов, считающих рост рынка акций последних шести лет итогом политики дешевых денег. С другой стороны, макроэкономическая статистика со всеми оговорками дает основания многим экспертам (в том числе членам совета управляющих ФРС во главе с Джанет Йеллен) полагать, что экономика США набирает обороты, а это как раз позитивные новости для акций.

 

Негативную динамику европейских индексов можно объяснить одним словом: Греция. Переговоры греческих чиновников с тройкой международных кредиторов (ЕЦБ, Еврокомиссия и МВФ) не увенчались успехом в последние дни ушедшего квартала, в связи с чем правящая партия «Сириза» во главе с ее лидером, занимающим пост премьер-министра, Алексисом Ципрасом неожиданно объявила о проведении 5 июля всенародного референдума по вопросам долгов Греции. Заодно правительство Греции решило пропустить платеж МВФ в размере $1,6 млрд, а также ввести контроль движения капитала. Теперь, на фоне новой неопределенности, резко выросла вероятность дефолта и выхода Греции из зоны евро, и последствия могут быть более чем серьезными. В этом случае отношение рынков к активам других стран еврозоны, как и к единой европейской валюте, будет зависеть от того, удастся ли представителям таких стран, как Германия и Франция, убедить инвесторов, что случай Греции — уникальный и с другими странами такого не повторится.

 

Китайские горки

 

Основные индексы развивающихся стран, за исключением Китая и Гонконга, по итогам квартала не показали выдающейся динамики, хотя в целом можно было заметить их рост. Так, бразильский индекс Bovespa завершил квартал ростом на 3,60%, индийский CNX 100 снизился на 0,92%, а корейский KOSPI прибавил 1,63%.

 

Китайский же фондовый рынок в прошедшем квартале продемонстрировал поистине драматическую динамику. Вплоть до 12 июня китайские индексы продолжали расти — это движение началось в третьем квартале прошлого года. За период с 30 июня 2014 года по 12 июня нынешнего индекс Шанхайской биржи Shanghai Composite наградил вложившихся в китайские акции инвесторов ростом на 152,80%; безусловными лидерами китайского рынка стали акции высокотехнологичных компаний. Индекс ChiNext, аналог американского NASDAQ Composite, выстрелил за тот же период на 187,46%.

 

Основной причиной столь стремительного роста фондовых рынков Китая на фоне замедляющейся экономики страны, сталкивающейся в настоящее время с множеством проблем, особенно в банковском секторе, стало поведение самих китайцев, которые покупали акции без всякого разбора и анализа на свои и чужие (кредитные) деньги. С точки зрения здравого смысла долго так продолжаться не могло, и «пузырь» должен был сдуться.

 

Начало данного процесса мы и имели удовольствие наблюдать после 12 июня: за период с 12 по 30 июня Shanghai Composite подешевел сразу на 17,40%, в то время как ChiNext обвалился почти на треть (минус 29,21%). Будет ли продолжение? С большой долей вероятности стоит этого ожидать — рынок должен теперь вернуться к экономически обоснованным уровням. Китайским инвесторам же пора вспомнить изречение Конфуция: «Единственная настоящая ошибка — не исправлять своих прошлых ошибок».

 

Облигации и ставки

 

Федеральная резервная система США в ушедшем квартале, похоже, дала ясно понять рынкам, что уже в этом году собирается начать повышать ключевые ставки, находящиеся на рекордно низком уровне (около нуля) вот уже шесть с половиной лет.

 

Ожидания близкого начала цикла повышений ключевых ставок ФРС заставили многих участников рынка продавать государственные облигации США («трежерис»), и во втором квартале 2015 года впервые после четвертого квартала 2013-го было зафиксировано снижение рынка «трежерис». Вложения в 10-летние «трежерис» облегчили кошельки инвесторов более чем на 3%. Однако с гособлигациями европейских стран получилось еще хуже. Например, германские 10-летние «бунды» принесли квартальный убыток порядка 5,3%. Убыток по испанским и португальским «10-леткам» примерно вдвое больше, чем по немецким. Впрочем, ситуация немного проясняется, если отвлечься от ценовых категорий и обратиться к доходностям анализируемых облигаций. Так, к 20 апреля доходность 10-летних «бундов» вплотную приблизилась к нулевой отметке, что отбивало желание их покупать.

 

Родное болотце

 

В прошлом году капитализацию всех российских компаний, акции которых входят в базу расчета индекса РТС, стали сравнивать с общей стоимостью акций компании Apple. По итогам второго квартала 2015 года можно заключить, что здесь более уместны отсылки к компаниям подешевле. Так, исходя из индекса РТС, получается, что капитализация российского рынка — примерно $440 млрд, тогда как цена Google Inc.— $363 млрд, а Microsoft Corp.— $359 млрд (Apple Inc. нынче стоит $717 млрд). Впрочем, как уже отмечалось, индекс РТС во втором квартале прибавил 6,76%, а индекс ММВБ — лишь 1,74% на фоне укрепившегося на 4,89% рубля (по отношению к доллару США).

 

Российская валюта, таким образом, двигалась в этом направлении два квартала подряд: с начала года курс доллара к рублю упал на 8,88%, с отметки 60,74 руб. до 55,34 руб. Продолжится ли укрепление рубля и в третьем квартале? Возможно. Однако изменения в политике Банка России, начавшего покупать в мае иностранную валюту на рынке, не дают повода надеяться, что курс доллара опустится ниже отметки 50 руб. в обозримой перспективе. В целом при условии стабильных цен на нефть можно предполагать, что курс российской валюты будет плавно перемещаться в диапазоне 50–60 руб./$.

 

Относительная геополитическая стабильность, наблюдавшаяся в течение квартала, позволила и российским облигациям (как рублевым, так и номинированным в долларах) показать позитивную динамику на фоне обвала рынков облигаций развитых стран. Например, вложение в еврооблигации «Россия-2023» принесло за квартал около 4% долларовой доходности. ОФЗ 26207 с погашением в 2027 году дали квартальную доходность порядка 9,2% в рублях. Российские облигации в наступившем третьем квартале по-прежнему привлекательны и могут вновь опередить акции. На фоне прогнозов о дальнейшем снижении ключевых ставок Банка России и снижении инфляции покупка «дальних» ОФЗ (26207, 26212) с фиксированным купоном и доходностью к погашению около 11% годовых представляется весьма интересным вложением, даже на краткосрочную перспективу.

 

Среди акций по-прежнему актуальны дивидендные истории — значительная часть отсечек по выплате дивидендов российскими компаниями придется уже на третий квартал, на середину июля, а интересные бумаги стоит искать как среди голубых фишек, так и среди акций 2-го и 3-го эшелонов. Например, купив привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (дата закрытия реестра 16 июля), вы гарантируете себе дивидендную доходность почти в 20%. Или акции ОАО «Новороссийский морской торговый флот» (дата закрытия реестра 13 июля) — они предлагают дивидендную доходность более 12%, при этом остаются фундаментально привлекательными на долгосрочную перспективу.

 

Что дальше?

 

Итоги второго квартала, вместившего в себя распродажи «защитных» «трежерис» и «бундов», драматический рост и обвал китайского рынка, относительное спокойствие на Forex и рост буквально всех российских активов дают пространство для полета мысли, но не делают ответ на вопрос «что дальше?» простым и очевидным. На фоне относительной стабилизации курса рубля инвесторы, заинтересованные в российском рынке, продолжат отыгрывать уже упомянутые идеи. Глобальную же конъюнктуру будут определять развитие евро-греческого кризиса, политика ФРС и ситуация с экономической стабильностью Китая. Любой из этих факторов способен преподнести сюрпризы уже в третьем квартале.

 

АЛЕКСЕЙ ПОТАПОВ, аналитик UFG Wealth Management

Поделитесь с друзьями
Оставить комментарий
Еще от Ъ-Деньги