Курсы валют
USD 63,3028 −0,0873
EUR 67,2086 −1,0372
USD 62, 4950 −0,0350
EUR 66,0 500 0,0350
USD 62,2169 0,0000
EUR 65,5740 0,0000
USD 63,1200 63,0000
EUR 67,1000 66,4000
покупка продажа
63,1200 63,0000
67,1000 66,4000
05.12 — 12.12
63,0000
67,1000
BRENT 54,36 0,11
Золото 1157,93 −0,12
ММВБ 2208,53 0,36
Главная Новости Аналитика Под партийным контролем: как сдувается китайский пузырь
Как сдувается китайский пузырь

Как сдувается китайский пузырь

Источник: Forbes.ru|
10:00 15 июля 2015
Обвал китайского фондового рынка может стать главным глобальным риском. Но даже на нем можно заработать.
Как сдувается китайский пузырь
Фото: Getty Images

Обвал китайского фондового рынка может стать главным глобальным риском. Но даже на нем можно заработать.

 

Для начала стоит понять, что вообще случилось и какова была реакция властей (то есть КПК). Если суммировать оценки инвесторов и аналитиков, то резкое и масштабное движение китайских фондовых рынков от «перекупленности» к «перепроданности» выглядело примерно так. КПК сознательно начала сдувать пузырь, опасаясь более серьезных последствий. По мнению китайских руководителей, абсолютно недопустимо, когда «рабочие и крестьяне», не знакомые с фондовым рынком, активно торгуют на заемные средства с плечом (см. таблицу) и со средним сроком инвестирования менее одной недели, а по отдельным акциям — до одного дня. Плюс борьба с коррупцией в Китае привела к тому, что многие состоятельные китайцы (преимущественно казнокрады), ранее выезжавшие для развлечений в казино Макао, тоже переключились на местный рынок акций, где с использованием заемных средств можно было за день получить финансовый результат, как и на рулетке, но с меньшим риском.

 

 

Сколько времени продлится сдутие пузыря, похоже, больше зависит от КПК, чем от рынка.

 

Ведь торги половиной акций приостановлены, крупным акционерам (>5% УК) запретили продавать свои позиции, закрыли рынок IPO, а банки лишили возможности предъявлять заемщикам margin calls. Ведь большинство публичных китайских компаний брали банковские кредиты под залог своих акций и могли бы обанкротиться. Так что властям пришлось устроить «показательную порку» им и их кредиторам. Иностранные инвесторы в этой ситуации практически не играют никакой роли. Их просто игнорируют, в отличие от ситуаций с кризисами развивающихся рынков в 1997-1999 гг. и 2008-2009 гг., когда правительства большинства стран не отменяли торги «по спискам» и не запрещали margin calls, помогая иностранцам выводить капиталы. Более того, иностранцы вывели за прошедший год из инвестирующих в Китай фондов порядка $20 млрд (какая-то часть вернулась обратно за счет прямых покупок китайских акций через созданный шлюз между биржами Гонконга и Шанхая), пропустив тем самым и ралли, и обвал.

 

Китайский рынок по-прежнему находится на уровне, близком к 80% прироста за 2014-2015 гг., поэтому в целом подход властей, со слов локальных инвесторов, остается следующим: «собирать всех, кто не понял, в один зал и не выпускать, пока они либо не прекратят продавать, либо не разорятся. Будет больно, но будет порядок».

 

Чтобы слегка облегчить страдания акционеров, руководству крупных компаний по партийной линии предложено проявить патриотизм и выкупить свои акции (buy back). При этом власти пока не спешат еще раз применить более мощное оружие — снижение ставки ЦБ и нормы резервирования для банков.

 

Считается, что самые крупные компании и банки Гонконга (Н-shares) выйдут со временем бенефициарами всей этой заварухи.

 

Они были намного лучше подготовлены к масштабной коррекции, чем шанхайские, и максимально переложили риски с себя и своей китайской клиентуры на иностранцев или континентальных китайцев. К тому же именно в сегмент самых крупных компаний пойдут вливания государственных средств, а нежелание MSCI включать в свои индексы A-shares (локальные акции Китая) только на пользу H-shares. Летом MSCI оставил индексы без изменений, осенью может произойти пересмотр с включением A-shares. Впрочем, нынешняя ситуация пока этому совсем не способствует.

 

Эффект от обвала фондового рынка для экономики Китая и остальные рынки/экономики лишь только опосредованный — через рост рисков и сырьевые цены. Обвал компенсируется ростом рынка недвижимости, положительно реагирующего на падение рынка акций. Однако отсутствие пузыря на рынке акций и убытки от его сдутия оцениваются в 0,5% от ВВП, т. е. рост будет ближе к 6% (номинальные темпы роста уже 5,8% — 25-летний минимум!).

 

Итак, власти Китая стараются стабилизировать рынок, но при этом не дать снова надуться пузырю — второго обвала они уже не переживут.

 

Новый «сброс» акций и волна margin calls станут угрозой не только для финансовой системы, но и для экономики в целом. КПК надеется, что у нее все под контролем и поэтому еще не задействовала тяжелую артиллерию в виде более агрессивного снижения ставки и норм резервирования. Власти это сделают, когда поймут, что нельзя откладывать (видимо, уже в 2015 году). Правда, после этого не останется инструментов для поддержания роста рынка акций и, вообще, цен на китайские активы.

 

Поэтому инвесторам лучше строить стратегию на следующем:

 

1) не стоит в 2015 и 2016 годах надеяться на восстановление рынка Китая к прошлым максимумам;

 

2) скоро вскроется, что без фондового рынка Китай не выдерживает и 6% роста ВВП в год — и это будет ушатом холодной воды для всех финансовых рынков, особенно сырьевых;

 

3) инвесторам в акции развивающихся стран (в частности, России) еще можно рассчитывать на краткосрочную волну оптимизма от китайских мер помощи рынку, но потом все упадет еще глубже; поэтому мы за то, чтобы «продавать на отскоках»;

 

4) произойдет переток капитала из рискованных бумаг, связанных с Китаем, в более надежные: из A-shares — в H-shares; из развивающихся стран — в США и ЕС; из «плохих» азиатских рынков (Вьетнам, Индонезия, Малайзия и континентальный Китай) — в «хорошие» (Корея, Япония, Тайвань); из зависимых от Китая компаний (США, ЕС, Япония) — в независимые. При этом Apple, Texas Instruments, Micron, Qualcomm, Yum Brands, Caterpillar, BMW и Bayer могут пострадать из-за большой доли выручки из Китая.

 

Нужно помнить и то, что, кроме негативного фактора Китая, на активы развивающихся рынков также давят крепкий доллар и структурное падение цен на сырье (особенно на нефть и металлы).

Поделитесь с друзьями
Оставить комментарий
Рубрики
Аналитика
Еще от Forbes.ru