Курсы валют
USD 63,3028 −0,0873
EUR 67,2086 −1,0372
USD 62, 4950 −0,0350
EUR 66,0 500 0,0350
USD 62,2169 0,0000
EUR 65,5740 0,0000
USD 63,1200 63,0000
EUR 67,1000 66,4000
покупка продажа
63,1200 63,0000
67,1000 66,4000
05.12 — 12.12
63,0000
67,1000
BRENT 54,36 0,11
Золото 1157,93 −0,12
ММВБ 2208,53 0,36
Главная Новости Аналитика Конец года: что будет с рублем?
Конец года: что будет с рублем?

Конец года: что будет с рублем?

Источник: Forbes.ru|
11:30 16 ноября 2015
Если ЦБ не поможет банкам с валютой, то стоит ждать нового витка девальвации.
Конец года: что будет с рублем?
Фото: Макс Новиков для Forbes

Ключевым макроэкономическим сдвигом последнего года стало ослабление рубля, последовавшее за снижением цен на нефть. Если в январе-октябре 2014 года средняя стоимость барреля Urals составляла $103,04, то в январе-октябре 2015 года — лишь $46,77. Как результат, курс рубля к доллару, по итогам первых десяти месяцев прошлого года составлявший 35,87 RUR/USD, за аналогичный период года нынешнего опустился до 60,3 RUR/USD.

 

По всей видимости, динамика нефтяных котировок, колеблющихся сейчас у отметки в $45 за баррель, и дальше будет оказывать решающее влияние на курс российской национальной валюты. Однако в ближайшие пару месяцев ряд фактов, не имеющих отношения к состоянию нефтяного рынка, также будет подталкивать рубль к ослаблению.

 

 

В первую очередь, это возможное повышение ставки ФРС, являющееся одной из главных угроз для валют развивающихся рынков, пусть и отошедшей сейчас на второй план. Возможное ужесточение монетарной политики в США активно обсуждается на протяжении всего года, поэтому эффект от него уже частично заложен в ожидания участников рынка. Однако совсем упускать из вида повышение ставки было бы неправильно: если это произойдет на последнем в нынешнем году заседании ФРС, которое состоится в середине декабря, доллар все же продемонстрирует некоторое укрепление.

 

Во-вторых, это высокие выплаты по внешнему долгу, пик которых придется на декабрь, когда их объем составит $20,8 млрд. Всего же, согласно официальному графику, за четвертый квартал придется заплатить по основному долгу и процентам $38,1 млрд. Чтобы не допустить возникновения паники на рынке, ЦБ провел опрос 30 крупнейших заемщиков среди нефинансовых организаций; его итоги показали, что фактический объем предстоящих платежей окажется ниже номинального, так как среди них значительную долю займет внутригрупповое финансирование, то есть кредиты аффилированных иностранных компаний, которые с высокой вероятностью будут пролонгированы. Впрочем, если в октябре на долю опрошенных 30 компаний приходилось более 90% платежей, то в ноябре — около половины, а в декабре — лишь треть. Насколько велика доля внутригруппового финансирования в оставшейся части задолженности, доподлинно неизвестно. Если она составит порядка 50%, то только в декабре заемщикам придется выплатить $10 млрд, а если менее половины, то выплаты могут достичь $15 млрд.

 

От того, каким по факту окажется итоговый объем выплат, во многом будет зависеть динамика курса рубля в декабре.

 

В-третьих, это выплаты банков перед ЦБ по сделкам РЕПО в иностранной валюте, которые ЦБ проводит с конца 2014 года для поддержки банки в условиях дефицита валюты на внутреннем рынке. По мере укрепления рубля к маю 2015 года ЦБ повысил ставки по этим операциям, а аукционы по РЕПО на 12 месяцев и вовсе отменил, оставив только операции сроком на неделю и 28 дней. Недавно Банк России опубликовал данные о текущей задолженности по второй части сделок РЕПО, то есть фактической сумме, подлежащей возврату. По состоянию на 6 ноября она была на $6,5 млрд. ниже той, что оценивалась по данным о первых частях сделок. Сокращение задолженности произошло как раз по долгосрочным сделкам на 12 месяцев, тем не менее оставшаяся задолженность банков по РЕПО на этот срок составляет $19,5 млрд. Начало погашения этой задолженности должно произойти в четвертом квартале этого года (в декабре объем погашения может составить $4,9 млрд., если оценивать по первой части сделок, хотя, по всей видимости, он окажется чуть меньшим, учитывая, что часть задолженности уже ликвидирована). Большая же часть выплат придется на первый квартал 2016 года, когда банкам придется выплатить более $10 млрд. Поэтому некоторые из них уже сейчас могут придерживать запасы валюты, чтобы обеспечить выплаты в начале следующего года. А это, в свою очередь, будет тянуть рубль вниз.

 

 

Наконец, еще один фактор — негативная динамика сальдо счета текущих операций: в третьем квартале 2015 года оно сократилось на 12,5% по сравнению с аналогичным периодом 2014 года. Это во многом связано с сокращением торгового баланса под влиянием снижения цен на нефть и нефтепродукты. Тенденцию нельзя назвать благоприятной, особенно учитывая, что в третьем квартале впервые за пять лет был зафиксирован приток капитала ($5,3 млрд) — в четвертом квартале он может смениться на отток.

 

В итоге к концу года можно ожидать дальнейшего ослабления рубля, вплоть до уровня 70 RUR/USD. Сгладить ситуацию может Банк России, у которого еще остался лимит для операций валютного РЕПО: по словам представителей ЦБ, регулятор прибегнет к ним в случае возникновения напряженности на рынке.

 

Похоже, альтернативы этому сценарию нет.

 

Банки долгие годы привлекали зарубежные займы, однако из-за санкций этот инструмент фондирования оказался для них недоступным, а замену ему еще долго не удастся найти.

 

Безальтернативность помощи Банка России обусловлена и дороговизной для банков привлечения валютных вкладов, ставки по которым превосходят те, что может предложить ЦБ по операциям РЕПО. Если срок действия последних будет продлен, у банков появится время, необходимое для снижения зависимости от фондирования в валюте. О такой возможности регулятору лучше известить рынок заранее, чтобы не усиливать девальвационные ожидания: тогда операции РЕПО не придется запускать в день, когда курс на торгах «пробьет» очередной исторический максимум.

 

Иван Никонов
младший научный сотрудник Научно-исследовательского финансового института

Поделитесь с друзьями
Оставить комментарий
Рубрики
Аналитика
Еще от Forbes.ru