Курсы валют
USD 64,1528 0,4721
EUR 68,4703 0,8541
USD 63,8 800 0,0025
EUR 68, 1575 0,0850
USD 63,8333 0,0000
EUR 68,08 51 0,0009
USD 64,0000 64,2500
EUR 68,2000 68,3100
покупка продажа
64,0000 64,2500
68,2000 68,3100
28.11 — 05.12
65,7000
67,3000
BRENT 54,36 0,15
Золото 1175,89 0,01
ММВБ 2128,99 −0,20
Главная Новости Morgan Stanley: из-за дешевой нефти правительство России может повысить налоги
Из-за дешевой нефти правительство РФ может повысить налоги

Из-за дешевой нефти правительство РФ может повысить налоги

Источник: Ведомости|
15:00 15 декабря 2015
Выбор непрост: остаться без резервов или обрушить экономику.
Из-за дешевой нефти правительство РФ может повысить налоги
Фото: Е. Разумный / Ведомости

Текущее снижение цен на нефть уже означает, что как минимум в I квартале 2016 г. доходы бюджета будут ниже плана и, скорее всего, годовой дефицит бюджета в 2016 г. составит 3,5% ВВП, прогнозирует в обзоре российской экономики Алина Слюсарчук из Morgan Stanley. На 2016 г. она рассмотрела три возможных сценария развития ситуации, исходя из цены нефти $60, $50 и $40/барр. соответственно.

 

 

Восстановление цены до $50/барр. ближе всего к текущему прогнозу Morgan Stanley. Однако текущее падение цены нефти – на 15% с саммита ОПЕК 4 декабря до $36/барр. – уже сократило доходы бюджета в I квартале 2016 г., поскольку налоги выплачиваются с лагом: бюджету придется отказаться от некоторых расходов при одновременном увеличении дефицита с 3% до 3,5% ВВП, считает Слюсарчук. Ужесточение бюджетной политики продлит спад экономики: еще на 0,8% в 2016 г.

 

Бюджетный дефицит при среднегодовых $50/барр. будет профинансирован в основном средствами резервного фонда, которых в таком случае хватит до середины 2017 г. Снижение инфляции замедлится – до 8,5% в среднем за год и до 7,7% в декабре; ЦБ возобновит снижение ставки не ранее II квартала, до 9% к концу 2016 г., ожидает Morgan Stanley.

 

Нефть по $40: спад экономики, рост налогов

 

Сохранение низкой цены нефти создает большие бюджетные риски. Рублевая цена барреля в среднем с начала 2015 г. составила 2680 руб., на 12% ниже, чем в 2014 г., более того – сейчас сдвинулась до 2518 руб., на 20% ниже бюджетного плана, посчитали в Morgan Stanley: рубль слабеет вслед за нефтью, однако остается переоцененным относительно ее текущего уровня.

 

 

Минфин уже предупредил правительство о риске более крепкого курса рубля: по его расчетам, при нефти $50/барр. доллар будет стоить 58,5 руб., а не 63,3 руб., как прогнозировало Минэкономразвития, а при нефти $40/барр. – 65,75 руб., а не 72,6 руб. Компании начинают получать рефинансирование за рубежом, в течение 2016 г. доля тех, кто рефинансироваться не может, будет сокращаться, кроме того, идет небольшой приток капитала, в том числе в ОФЗ, на что еще полгода назад не рассчитывали, объяснял федеральный чиновник. В сентябре - ноябре риск-премии на Россию и доходности российских еврооблигаций быстро снижались вопреки общемировому сокращению спроса на рисковые активы, отмечает ЦБ в докладе: разрыв в премиях по CDS между Россией и другими нефтеэкпортерами практически закрылся. ЦБ объясняет это некоторым улучшением геополитической ситуации: стабилизацией на Украине, появившейся надеждой у участников рынка на прогресс в процессе снятия международных санкций с России после ее вмешательства в события в Сирии. Это оказало поддержку рублю на фоне снижения цены нефти: к ноябрю недооцененность российской валюты относительно фундаментально обоснованных значений почти исчезла, заключает ЦБ.

 

При нефти по $40 бюджет недосчитается 1,6 трлн руб., или 2% ВВП, доходов, дефицит может превысить 5%, резервный фонд будет фактически исчерпан за год, просчитал Минфин. Однако его предложения по оптимизации бюджета, в т. ч. 5%-е сокращение расходов, правительство не одобрило.

 

До сих пор правительство отвергало идею о повышении налогов до 2018 г., однако это может стать одной из опций наряду с дальнейшим сокращением социальных расходов, если сценарий низкой цены нефти материализуется, полагает Morgan Stanley. Расширение приватизации для финансирования дефицита бюджета – Минфин предлагал увеличить ее до 1 трлн руб., – вызывает скепсис, признает Слюсарчук: скорее, правительство может пойти на больший выпуск ОФЗ и внешние займы. Электоральный цикл не способствует проведению реформ, в том числе повышению пенсионного возраста, отмечает она: однако это вероятно уже в 2017 г., если нефть останется на уровне $40-50/барр.

 

Но снижение нефти до $40 и тем более до $30 представляется довольно сильным шоком, реакцию правительства на который предсказать трудно, признает Слюсарчук. Оно столкнется с непростым выбором: может резко сократить расходы, что отправит экономику в более глубокую рецессию; или же может пойти на более высокий бюджетный дефицит и исчерпание резервов в надежде на скорое восстановление нефтяных цен.

 

 

В зависимости от бюджетной политики – более или менее жесткой – спад ВВП при $40/барр. достигнет 2–3%, прогнозирует Morgan Stanley. Несмотря на рецессию, инфляция останется двузначной – 10–12%. Пауза в снижении ставок ЦБ продлится весь 2016 год при наличии риска их повышения, который тем не менее оценивается как минимальный.

 

Только при возвращении нефти на среднегодовой уровень $60/барр. Россия в 2016 г. может выйти из рецессии, полагает Morgan Stanley. Дефицит бюджета снизится до 1% ВВП, инфляция – до 6%, ЦБ снизит ставку в течение года на 4 п. п. до 7%.

 

Минфин намеревается за 2–3 года ограничить дефицит уровнем 1–1,5% ВВП, который можно профинансировать займами, поэтому лимит дефицита в 3% ВВП может быть сокращен в 2017 г., чтобы резервного фонда хватило и на 2017 г., считает Владимир Осаковский из Bank of America – Merrill Lynch. В 2016 г. правительство будет придерживаться дефицита в 3%, несмотря на динамику нефтяных цен, полагает он, и если они останутся низкими, может пойти на сокращение расходов и повышение налогов. Это еще больше ослабит экономику и затруднит ее последующее восстановление.

Поделитесь с друзьями
Оставить комментарий
Рубрики
Новости
Еще от Ведомости