Инфляция в РФ в августе: чтобы достичь цели, нужно целиться ниже?, - Александр Исаков,главный экономист ВТБ Капитал
Нынешний результат является самым низким за всю историю наблюдений; предыдущее наименьшее значение (3.6% г/г) было зафиксировано в апреле 2012 г. Замедление инфляции произошло преимущественно за счет плодоовощного сегмента (−0.3 пп): пришедшее с запозданием лето сдвинуло сезонный тренд также на более поздний срок. При этом умеренно-жесткая денежно-кредитная политика также внесла свой вклад. Недавний опыт стран, перешедших к инфляционному таргетированию, свидетельствует о том, что отклонение вниз от целевого значения является если не типичным явлением, то уже встречалось ранее. Если в оставшиеся месяцы текущего года месячный рост цен будет соответствовать обычным для этого времени значениям (т.е. постепенно ускорится с 0.3% м/м в сентябре до 0.5% м/м в декабре), то инфляция на конец года составит 3.5% г/г. Такой прогноз делает аргументы в пользу более масштабного снижения ключевой ставки (на 50 бп) на ближайшем заседании ЦБ более весомыми. Инфляция в продовольственном сегменте замедлилась до 2.6% г/г, рекордно низкого значения за период с мая 2012 г Как мы неоднократно отмечали, продукты питания имеют значительный вес в российской потребительской корзине, в то же время являясь наиболее волатильным из ее компонентов. Благоприятные тенденции в динамике цен на продовольственные товары второй месяц подряд вносят наибольший вклад в общую дезинфляцию. Замедление роста цен на продовольственные товары не ограничивается плодоовощным сегментом Так, в августе цены на мясо повысились всего на 1.0% г/г (против 2.6% в июле), за счет чего рост цен на продукты питания замедлился на 0.2 пп. Таким образом, вклад в дезинфляцию со стороны мясной продукции был сопоставим со вкладом плодоовощного сегмента (0.3 пп). В то же время цены на макаронные изделия в августе повысились на 0.9% г/г после снижения на 7.5% г/г в июле, что послужило препятствием для более заметной дезинфляции в данном сегменте. Лидером по темпам снижения цен остался сахар (−16.6% г/г), что отражает хороший урожай сахарной свеклы и значительный объем товарных запасов сахара. Инфляция в непродовольственном сегменте второй месяц подряд ниже целевого уровня Банка России В августе инфляция в данном сегменте замедлилась до 3.4% г/г, что также является рекордно низким значением. Замедление роста цен отмечалось почти по всем категориям, но основной вклад в дезинфляцию внесло снижение темпов роста цен на легковые автомобили – до 2.6% г/г против 3.0% в июле. Категории, ценообразование в которых привязано к обменному курсу (телевизоры, компьютеры и средства коммуникации), продолжили дешеветь, что является нормой в отсутствие крупных шоков. Инфляция в сегменте услуг стабилизировалась на уровне 4.1% г/г и вряд ли приблизится к 3%. Динамика инфляционных ожиданий и оценка инфляции за август, скорее всего, станут центральными темами, которые совет директоров Банка России будет обсуждать, принимая очередное решение по ключевой ставке.
