Прогноз результатов X5 за III квартал: промоакции оказывают давление на рентабельность, - Аналитики Sberbank Investment Research

Компания уже сообщала, что в июле - сентябре ее розничный оборот вырос относительно уровня годичной давности на 24,9% (во втором квартале - на 27,7%), а сопоставимые продажи увеличились на 4,6%. Замедление роста выручки мы связываем с аномально плохими погодными условиями и сезонным всплеском выездного туризма минувшим летом. Консолидированная выручка по итогам 3К17, по нашим оценкам, должна составить 318,9 млрд. руб. Мы моделируем для X5 Retail Group валовую прибыль на сумму 73,7 млрд. руб., и такой показатель предполагает валовую рентабельность на уровне 23,1% (в 2К17 она составила 23,9%, а в июле - сентябре 2016 - 24,4%). Ожидаемое снижение рентабельности обусловлено активными промоакциями и уменьшением доли супермаркетов в структуре консолидированной выручки. Мы также ожидаем увеличения операционных затрат в абсолютном выражении по сравнению с предыдущим кварталом. Этому способствовало расширение сети, которая в третьем квартале увеличилась на 820 магазинов. При этом вышеупомянутые факторы, вероятно, способствовали увеличению операционных затрат относительно выручки - с 15,9% во втором до 16,6% по итогам третьего квартала (без учета износа и амортизации, однако с учетом расходов на долгосрочную мотивацию менеджмента на общую сумму 500 млн. руб.). EBITDA, по нашим оценкам, превысила уровень годичной давности на 15% и составила 22,8 млрд. руб., а рентабельность по этому показателю снизилась до 7,2% (во втором квартале она составила 8,7%). После вычета финансовых издержек и налога на прибыль чистая прибыль должна составить около 5,6 млрд. руб. По нашему мнению, реакция рынка на итоги третьего квартала, вероятно, будет нейтральной. В четвертом квартале мы ожидаем восстановления выручки и рентабельности на фоне растущего потребительского спроса (о котором, в частности, свидетельствует сентябрьская динамика продаж) при снижающейся интенсивности промоакций. X5 Retail Group по-прежнему является нашим фаворитом в розничном секторе и сохранит этот статус до конца года, однако перспективы 2018 года, на наш взгляд, менее оптимистичны. В день публикации итогов третьего квартала X5 Retail Group также проведет телефонную конференцию. Большой интерес для ее участников будут представлять комментарии по поводу реализации планов экспансии сети - с начала года компания уже открыла 2 139 новых магазинов при том, что всего планировалось открыть 2 500 торговых точек, говорится в обзоре Sberbank Investment Research.