Спрос на аукционах ОФЗ поддержит вчерашняя статистика по инфляции, - Роман Насонов,аналитик Промсвязьбанка
Таким образом, Минфин решил увеличить дюрацию предложения по сравнению с прошлой неделей, пользуясь благоприятной конъюнктурой на сырьевых площадках. Цены на нефть Brent в настоящее время находятся на максимальных с июля 2015 г. 64 долл. за барр. после роста на 6% с начала месяца. Впрочем, рынок ОФЗ пока не реагирует на этот подъем: доходности большинства бумаг за прошедшую неделю практически не изменились. Сдерживающими факторами могут выступать коррекция на локальных долговых рынках ряда крупных EM, таких как Турция, Бразилия, ЮАР и Индия, а также возросшая волатильность курса рубля, создающая дополнительные риски для нерезидентов. Отметим, что интерес покупателей к рынку ОФЗ стал угасать еще при относительно стабильном валютном курсе. Так, коэффициент активности, отражающий превышение спроса над предложением, в последние 2 аукционные даты опустился до уровня 1,9-2,5х против 3,7-4,5 на трех предыдущих неделях. Тем не менее, 1 ноября переспроса в 1,5-2,4 раза оказалось достаточно для размещения всех бумаг в полном объеме без существенных премий в доходности к рынку. Средневзвешенная цена на 9-летний выпуск ОФЗ-ПД 26207 в объеме 15 млрд руб. составила 104,48 (YTM 7,61%), на 4-летние ОФЗ-ПД 25083 в объеме 10 млрд руб. – 98,66 (YTM 7,51%). Полагаем, что поддержку спросу на сегодняшних аукционах должна будет оказать вчерашняя статистика по инфляции от Росстата, зафиксировавшая замедление годовых темпов роста цен в октябре с 3,0% до 2,7%. Средневзвешенную цену на 16-летние ОФЗ 26221 мы прогнозируем на уровне 100,2 (YTM 7,82%), на 7-летние 26222 – 98,15 (YTM 7,58%) при переспросе в 2-2,5 раза. Cчитаем, что долгосрочные вложения в длинные ОФЗ сейчас выглядят не очень привлекательно с точки зрения соотношения прибыль/риск, и в рамках сегодняшних размещений отдаем предпочтение 7-летнему выпуску, который способен подорожать примерно на 2% к концу следующего года (YTM 7,2%). Вместе с тем, краткосрочная покупка более длинных бумаг сейчас может представлять спекулятивный интерес с учетом тренда на снижение доходностей бондов развитых стран, который должен будет сдержать коррекцию на долговых рынках EM и даст возможность котировкам ОФЗ отыграть позитив от дорогой нефти и низкой инфляции.
