"Русгидро": риск невысоких дивидендов - умеренно негативно, - Аналитики ФГ БКС

Русгидро опубликовала финансовые результаты за 2017 г. по МСФО и провела телеконференцию с участием первого заместителя гендиректора Джорджа Рижинашвили. Ниже представлены ключевые моменты отчетности. Негативно: - Чистая прибыль (номин.) в 2017 г. сократилась на 44% г/г – значительно хуже оценок БКС (на 51%) из-за нулевой динамики чистой прибыли (скорр.) в 2017 г. и неденежных списаний, в том числе: - Обесценение основных средств (RUB 24 млрд) в основном в отношении активов на Дальнем Востоке - Снижение справедливой стоимости форвардного контракта с ВТБ (RUB 14 млрд) - Обесценение по дебиторской задолженности (RUB 6 млрд) - Потенциальный риск в отношении дивидендов в связи со снижением чистой прибыли (хотя оно и обусловлено неденежными статьями), поскольку коэффициент выплат за 2016 г. составил 50% номинальной чистой прибыли по МСФО. Отчетная номинальная чистая прибыль предполагает доходность по прибыли около 7-8%, что с учетом коэффициента выплат 50% может гипотетически обеспечить дивдоходность около 3.5%-4%. Нейтрально: - Отсутствие указаний на возможный размер дивидендов за 2017 г. или подход к расчету дивидендов. - Отсутствие новой информации относительно подхода к восстановлению Загорской ГАЭС-2. Компания продолжает изучать сценарии возможного восстановления. Позитивно: - Озвученное намерение в ближайшей перспективе рассмотреть вопрос принятия новой дивидендной политики, которая будет учитывать не только размер номинальной чистой прибыли, но и показатели FCF. - EBITDA несколько превысила прогнозы БКС. - EBITDA за 2017 г. оказалась чуть выше оценки БКС (на 3%), увеличившись на 4% г/г благодаря вкладу от введенных электростанций. - EBITDA за 4К17 несколько превысила прогноз БКС (на 8%), показав рост на 11% г/г.