Почему опасно гнаться за прошлогодними дивидендами

Приближается сезон дивидендов. Компании завершают подведение итогов года, готовятся к годовым собраниям акционеров (обычно проходят в марте – июне), где утверждаются финальные дивиденды, выплачиваемые акционерам из чистой прибыли. Право на эти дивиденды получают все, кто числится в реестре акционеров на дату отсечения (ее назначает собрание акционеров не ранее 10 дней и не позднее 20 дней после собрания). Купив акции до даты отсечения, инвестор получит право на дивиденды за предыдущий год – в полном объеме, если у компании не было промежуточных дивидендов, или на их невыплаченную часть (финальные дивиденды). Физические лица должны платить с дивидендов 13% НДФЛ (его вычтут автоматически). Некоторые аналитики уже оценили возможный размер будущих выплат на акции прибыльных компаний и выявили наиболее привлекательные бумаги для покупки под финальные дивиденды за 2017 г. День год кормит В прошлом году дивидендная доходность портфеля акций, составленного из акций индекса Московской биржи, с учетом промежуточных выплат составила 5,34%, отмечает старший аналитик «Альпари» Роман Ткачук. В этом году, по его мнению, она будет не меньше. Аналитик УК «Райффайзен капитал» София Кирсанова ожидает чуть более высоких дивидендов, чем по итогам 2016 г. Часть дивидендов акционеры, впрочем, уже получили – ряд компаний (НЛМК, «Северсталь», «Фосагро» и др.) стали платить промежуточные дивиденды. «Эти компании, несмотря на годовую дивидендную доходность 8–9%, покупать сейчас смысла нет, так как финальные выплаты принесут не более 2%», – указывает Кирсанова. Тем не менее на рынке еще остались бумаги с дивидендной доходностью выше 10%, по которым промежуточных выплат не было либо они были незначительными. Исходя из средних прогнозов опрошенных «Ведомостями» аналитиков 14 инвесткомпаний единовременные выплаты акционерам ряда компаний могут превысить доходы от банковских вкладов за целый год. К примеру, дивидендная доходность (отношение дивиденда к цене акции) привилегированных акций «Башнефти» и «Мечела» может быть выше 10%. Их еще можно успеть купить. Нефть, металл и полетать Среди бумаг с возможной высокой финальной доходностью дивидендов большинство опрошенных аналитиков назвали привилегированные акции «Башнефти» (одни из лидеров прошлого года). Если, конечно, компания сохранит высокие дивиденды после перехода под крыло «Роснефти», замечает Ткачук: «В уставе «Башнефти» прописано лишь, что дивиденды по привилегированным акциям должны быть не меньше 10% номинальной стоимости (0,1 руб.), а в дивидендной политике – 25% чистой прибыли по МСФО. Но дивидендную политику «Роснефть» может пересмотреть, ведь у компании масштабные инвестиционные проекты и высокая долговая нагрузка». Если «Башнефть» в качестве базы расчета будет учитывать всю прибыль за 2017 г. (вместе с выплатами от АФК «Система»), тогда, по подсчетам главного аналитика «Открытие брокера» Алексея Павлова, дивиденд на акцию каждого типа составит порядка 400 руб. При текущей цене ее акций дивидендная доходность может превысить 20%, констатирует аналитик «Алор брокера» Евгений Корюхин. Другой фаворит аналитиков – привилегированные акции «Мечела». Компания выплачивает на них 20% чистой прибыли по МСФО. Кирсанова ожидает, что прибыль «Мечела» составит 10,5 млрд руб., а дивидендная доходность будет на уровне 10%. «Выплату должны акцептовать банки-кредиторы, но в прошлом году с этим проблем не было», – замечает Павлов. Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг обращает внимание охотников за дивидендами на акции ГМК «Норильский никель», где, с одной стороны, Владимир Потанин и Олег Дерипаска готовятся разыграть русскую рулетку, а с другой – ведут переговоры о сумме итоговых дивидендов за 2017 г.: $1,5 млрд или $2,5 млрд. Исходя из средней суммы дивидендная доходность превысит 8,5%, подсчитал Вайсберг. Главный аналитик управления исследований и аналитики Промсвязьбанка Екатерина Крылова ожидает итоговые дивиденды «Норникеля» в 657,8 руб. на акцию. Может порадовать и «Аэрофлот». Если будет решено направить на дивиденды 50% прибыли, выплата составит около 10,38 руб. на акцию, а доходность – 6,5%, подсчитал начальник управления операций на российском фондовом рынке «Фридом финанс» Георгий Ващенко. Выбирать с осторожностью Высокие дивиденды не повод срочно покупать акции. Повторение прошлых дивидендов не гарантировано. «Не всегда имеет смысл покупать акции компании, которая может заплатить высокие, но разовые дивиденды, а в дальнейшем из-за ухудшения финансовых показателей не сможет поддерживать заданный уровень. Тогда ее акции после отсечения подешевеют на величину, превышающую размер дивидендов», – предостерегает директор аналитического департамента «Локо-инвеста» Кирилл Тремасов. Другими словами, в погоне за разовыми большими дивидендами можно потерять больше, чем заработать, из-за падения цен акций после выплаты: котировки могут долгое время не восстановиться. По словам Тремасова, формировать дивидендный портфель, приносящий регулярный доход, имеет смысл из акций тех компаний, которые способны генерировать стабильно высокие денежные потоки и готовы постоянно делиться ими с акционерами. «И хорошо бы еще, чтобы эти компании имели низкий долг», – добавляет он. Долгие истории Инвесторам, которые хотели бы получать стабильные дивиденды и в последующие год-два, эксперты рекомендуют прежде всего бумаги с хорошей дивидендной историей. На российском рынке много бумаг с устойчивой дивидендной доходностью 7–10%: НЛМК, «Северсталь», МТС, Московская биржа, ФСК, «Юнипро», «Лукойл», «Аэрофлот», Globaltrans и др., перечисляет старший аналитик «Атона» Михаил Ганелин. По его словам, большинство этих компаний выплачивают дивиденды раз в квартал или полугодие, а финальные дивиденды могут быть незначительными, но не снижают их инвестиционную привлекательность. Портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Дмитрий Михайлов отдает предпочтение привилегированным акциям «Башнефти» и «Татнефти», а также «Ростелекому» и «Юнипро», дивиденды которых стабильно высоки: «У них и текущая дивидендная доходность на уровне примерно 9%». «Татнефть» первой из нефтяных компаний переходит на ежеквартальную выплату дивидендов, что существенно повысит инвестиционную привлекательность акций, прежде всего привилегированных, добавляет Вайсберг. Значительная часть префов «Татнефти», как и «Сургутнефтегаза», находится в руках сотрудников компаний, указывает гендиректор УК «Спутник – управление капиталом» Александр Лосев: «Их дивидендная политика – это во многом еще и социальная политика компаний в отношении своих работников. Этим могут воспользоваться сторонние миноритарии». Тремасов считает одним из лучших и стабильных cash-генераторов на российском фондовом рынке МТС: «Ее дивидендная политика предполагает минимальные выплаты в 2016–2018 гг. на уровне 25–26 руб. на акцию. Ее финансовые показатели свидетельствуют, что компании это под силу. Контролирующий акционер (АФК «Система») в ближайшие годы явно будет заинтересован в получении дивидендов по максимуму». В более долгосрочной перспективе будут значительно увеличивать дивидендные выплаты из года в год ВТБ и Сбербанк, считает Ганелин. Среди бумаг российских компаний, торгующихся только за рубежом, аналитики выделяют Veon (торговая марка «Билайн»). «Дивиденды за 2017 г. составили $0,17 на акцию, с учетом увеличения свободного денежного потока компании можно ожидать промежуточных дивидендов за этот год в размере $0,12 на акцию, что составляет около 5% дохода в расчете на текущую оценку акций», – объясняет Корюхин. Директор аналитического департамента ИК «Велес капитал» Иван Манаенко часто рекомендует клиентам бумаги, которые помимо высокой дивидендной доходности имеют высокий потенциал роста цены (к справедливым ценам). К таким он относит, в частности, акции «Русгидро», «Ростелекома», префы «Башнефти». Исправлен прогноз дивиденда по акциям «Аэрофлота»