Ещё

Показатель «Ой, беда»: почему российские компании бегут с западных бирж 

Отечественный бизнес уходит с иностранных фондовых площадок. За последние год-два тренд стал устойчивым. Почему русские эмитенты покидают заграницу?
Возвращение эмитента
16 июля один из крупнейших телеком-операторов объявил о делистинге на Лондонской фондовой бирже. Компания готова выкупить расписки у инвесторов по цене 9,75 доллара, предложив премию к текущей цене бумаг на LSE и к стоимости акций на . Это решение сразу взвинтило котировки «МегаФона»: за день капитализация оператора поднялась более чем на 16 млрд рублей, достигнув 363 млрд
Все эти планы, если верить руководству сотового оператора, связаны как с намерениями компании усилить свои позиции на отечественном рынке (а это, очевидно, предполагает заметный рост расходов), так и с нестабильностью на финансовых площадках. «Проводимые изменения могут негативно отразиться на нашем показателе OIBDA, темпов роста выручки и уровне долга в среднесрочной перспективе и потребовать дополнительных средств для реализации нашей стратегии и пересмотра предыдущей политики выплаты дивидендов», — говорится в размещенном на сайте компании комментарии исполнительного директора «МегаФона» . Поэтому, по его словам, было решено предложить миноритариям выйти из капитала компании с премией.
Продуктовый виджет
Это не первый отечественный эмитент, покинувший туманный Альбион за последние годы. Например, в июне прошлого года делистинг GDR завершила девелоперская . В ноябре прошлого года о делистинге объявил мясопереработчик . Официальная причина — сокращение административных расходов и «ограниченная ликвидность» расписок на LSE. Другой крупный эмитент — принадлежащий золотодобытчик  — объявил о том, что покидает Лондон, в феврале 2017-го. Акционеры решили, что компания сильно недооценена, а увеличивать free float не захотели. Низкая ликвидность обращающихся на Лондонской бирже расписок послужила поводом для делистинга и для «дочки»  — .
В этом году об уходе с Лондонской биржи объявил , а попавшая под санкции решила провести делистинг на Euronext в Париже. Участники рынка не исключают, что такое же решение может быть принято и в отношении другой компании, , бенефициаром которой также является опальный бизнесмен. В частности, как писала газета «Ведомости», группа En+ может поменять адрес регистрации на Россию. Сейчас металлургическая компания прописана на острове Джерси. Если это произойдет, то, как полагает портфельный управляющий УК «Капиталъ» Вадим Бит-Аврагим, может повториться история с Polus Gold Султана Керимова, ушедшей с Лондонской биржи три года назад.
Не нужен нам берег английский
Почему компании уходят с биржи? Ведь это, мягко говоря, не самым положительным образом сказывается на их популярности у инвесторов, а значит, и возможности привлекать заимствования на публичных рынках. В случае с «МегаФоном», как считает аналитик «Фридом Финанс» Валерий Безуглов, в результате выкупа расписок компания потеряет шансы на включение в индекс MSCI Russia.
«Основной объем размещений пришелся на 2006—2007 годы, потом была волна в 2011 году, после упрощения законодательства. Изначально многие компании шли за рубеж в поисках ликвидности, эффективности торгов и чтобы увеличить инвестиционную базу, привлекая институциональных клиентов», — вспоминает директор по инвестиционному консультированию УК «Система Капитал» . Однако, по его словам, после 2014 года ситуация резко изменилась, объем ликвидности для российских эмитентов существенно сократился.
Сейчас нерезиденты не спешат покупать акции отечественных компаний. «Это не те компании, которые показывают сильный рост и высокие финансовые результаты. Они не настолько ценны, чтобы на них охотились. Возврат на капитал ниже, чем например, у американского IT-сектора. Иностранные инвесторы покупают в России только самых крупных эмитентов с перспективами на рост, а таких мало», — отмечает Бит-Аврагим.
Цитата
На всю эту безрадостную картину еще и накладывается усиливающееся санкционное давление на нашу страну. По мнению управляющего активами УК «Регион Эссет Менеджмент» Алексея Скабаллановича, в этих условиях такой традиционный путь заимствования капитала, как размещение акций на западе, бесперспективен. «А листинг на западных площадках довольно дорогое дело. Начиная с прямых затрат и необходимости поддержания компании в соответствии с высокими западными стандартами и заканчивая опасениями относительно персональных санкций, скрытия реальных владельцев и руководителей для западных контролирующих органов», — указывает он.
С другой стороны, многие российские эмитенты сами не слишком заинтересованы в иностранцах. «Думаю, что , если бы мог, с радостью ушел бы с Лондонской биржи», — говорит Бит-Аврагим. В случае с «МегаФоном», считает он, есть шансы попасть под санкции. Кроме того, «закон Яровой» существенно снизил маржинальность телекоммуникационного бизнеса, и мажоритариям нет резона делиться прибылью с минорными акционерами. Другой участник рынка отмечает, что раньше, в нулевые, еще не были отработаны технологии на отечественном рынке и многие иностранцы просто не понимали, как торговать в России. «Но потом появились иностранные клиринговые организации, и у компаний пропала необходимость бежать за инвесторами в Лондон или Нью-Йорк», — поясняет он. По статистике Московской биржи, сейчас доля нерезидентов на российском рынке акций составляет 47%.
Эксперты пока не ожидают, что этому примеру могут последовать крупнейшие российские эмитенты, такие как , , . «Ведь для них листинг на LSE — это вопрос не только статуса, сколько обеспечение прав якорных иностранных инвесторов», — говорит аналитик «Альпари» . У «МегаФона», по его словам, серьезные причины для ухода — в частности, риски возможного усиления санкций в отношении его мажоритария .
Искаженная реальность
В мировой практике делистинг не такое частое событие, а больше исключение из правил. Это может произойти, например, по инициативе биржи (если нарушены требования) или в результате смены юрисдикции, напоминает аналитик «Открытие Брокера» . К делистингу или обратному выкупу акций также прибегают, если компанию планируют продать или она банкротится.
Но в России все иначе — наличие free float, скорее, создает дополнительные риски для бизнеса и не дает никакой прибавки к его стоимости в случае продажи, констатируют эксперты. «Наш фондовый рынок искажен. Из-за высокой концентрации капитала и геополитических рисков стоимость компаний занижена, капитализация компании никак не связана с ее реальной стоимостью», — сетует Бит-Аврагим. А постоянные колебания рынка, вызванные притоком и оттоком спекулятивного капитала из-за рубе