Эйнхорн: Tesla все больше напоминает Lehman Brothers

Фото: Peter Foley/EPA Москва, 5 октября - "Вести.Экономика". Американский инвестор Дэвид Эйнхорн, возглавляющий хедж-фонд Greenlight Capital, сравнил компанию Tesla c обанкротившимся в ходе финансового кризиса 2008 г. банком Lehman Brothers. Об этом глава Greenlight Capital заявил в письме инвесторам по итогам III квартала 2018 г. В полном виде текст письма опубликовали портал ValueWalk, а также блог ZeroHedge. Эйнхорн заявил о том, что основатель Tesla постоянно блефует в стремлении скрыть финансовые проблемы автомобильной компании, выступая с предложениями все новых "захватывающих" товаров. Фото: Forbes При этом, по мнению главы Greenlight Capital, Илон Маск понимает, что Tesla не сможет стать прибыльной кампанией и сознательно провоцирует американские власти для того, чтобы быть отстраненным с должности руководителя компании – с целью избежания будущей ответственности за ее финансовый крах. "Оценивая компанию Tesla, мы вспоминаем банк Lehman Brothers, который обанкротился 10 лет назад. Одним из наших ключевых выводов при оценке ситуации с Lehman Brothers является то, что компания столкнулась с кредитным кризисом в 1998 г., но сблефовала и смогла выпутаться из эти проблем. Вместо того, чтобы столкнуться с регуляторными, юридическими или даже рыночными последствиями из-за неспособности признать реальные проблемы в 1998 г. компания была вознаграждена, когда её бизнес начал улучшаться. Это побудило руководство компании к проявлению еще более агрессивного подхода во время следующего кредитного кризиса в 2007 и 2008 гг. В руководстве Lehman угрожали инвесторам, ставившим на падение акций компании, отказались от привлечения капитала (и даже провело обратный выкуп акций), а также публично заявили о том, что банк может быть продан частным инвесторам. Спустя месяцы, акционеры, кредиторы, сотрудники компании и мировая экономика дорого заплатили за то, что безрассудное поведение руководства Lehman привело к банкротству банка. Этой ситуации можно было бы избежать, если бы власти заняли более жесткую позицию по отношению к Lehman в 1998 г. Сегодня мы видим много параллелей в текущей ситуации с компанией Tesla. В 2013 г. компания Tesla была на грани коллапса, когда покупатели, заплатившие за автомобили Model S, не могли получить их. Денежные резервы Tesla упали до опасно низкого уровня, и главный исполнительный директор Илон Маск в тайне и отчаянии пытался продать Tesla компании Google. Вместо того, чтобы сообщить правду акционерам, Маск блефовал в стремлении преодолеть кризис. Не было ни регуляторных, ни юридических, ни рыночных последствий для этой неспособности принять реальное положение дел. Компания выжила, и г-на Маска хвалили за его успешный блеф. По нашему мнению, это побудило главного исполнительного директора Tesla к началу еще более агрессивного обмана. В 2016 г. г-н Маск блефовал во время спасения компании SolarCity со стороны Tesla, демонстрируя очень захватывающий, но фальшивый товар под названием "Солнечная крыша" (Solar Roof). Компания Tesla начала принимать депозиты в размере $1 тыс. от желающих купить этот товар в мае 2017 г. и объявили о запуске товара в продажу в августе 2017 г. Но, как показывают отчеты, по состоянию на 31 мая 2018 г. полностью установлены были только 12 "Солнечных крыш" – из них 11 принадлежали сотрудникам Tesla. Но, как и в случае с Lehman Brothers, мы полагаем, что Tesla начинает сталкиваться с последствиями обмана. Неустойчивое поведение Илона Маска показывает, что он также понимает это. В августе 2018 г. в интервью изданию New York Times он заявил: "В плане личной боли для меня, худшее еще впереди". С учетом этого предсказания, мы не понимаем, почему кому-либо хотелось бы владеть акциями Tesla. Мы считаем, что это может объяснять неустойчивое поведение г-на Маска. Он не может сделать машину, не теряя при этом слишком много денег, и он не может решиться на то, чтобы отменить программу и вернуть всем покупателям внесенные депозиты. Его поведение говорит о том, что он старается сделать все возможное для того, чтобы его отстранили с должности главного исполнительного директора компании, чтобы он мог избежать ответственности. Уход с поста главы компании – не вариант для г-на Маска, потому что он не позволит ему сказать, что он мог бы исправить проблемы компании, если бы он остался на этой должности". Стоит отметить, что Эйнхорн не является беспристрастным экспертом в данной ситуации – Greenlight Capital занимает короткие позиции по акциям Tesla, ожидая их дальнейшего падения. В августе этого года Эйнхорн открыто подтрунивал над Маском, благодаря его за "шорты с механическими дефектами": При этом за последние годы Эйнхорн, как и ряд других ранее успешных американских финансистов – в частности, Билл Гросс, со скандалом перешедший из PIMCO в Janus Capital, Билл Экман, возглавляющий Pershing Square Capital, и Джон Полсон (Paulson & Co), – потерял довольно существенную часть активов под управлением (объем активов под управлением Greenlight Capital снизился с $12 млрд в 2014 г. до $5,5 млрд по состоянию на июль 2018 г.) и, как отметил журнал Institutional Investor, также утратил часть своей репутации как легендарного управляющего. И тем не менее, в сравнении Tesla с Lehman Brothers есть определенные рациональные элементы – в частности, в плане безответственного поведения руководства обеих компаний. Портал "Вести.Экономика" ранее отмечал, что после урегулирования обвинений со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) в воскресенье, 29 сентября, Илон Маск лишился возможности занимать пост председателя совета директоров Tesla и какой-либо другой публичной акционерной компании в течение следующих 3 лет. Однако, несмотря на все более пристальное внимание к его деятельности со стороны регулирующих структур США, главный исполнительный директор Tesla позволил себе сделать откровенный выпад по отношению к властям, заявив в четверг, 4 октября, о том, что "Комиссия по обогащению спекулянтов проделывает невероятную работу". На следующий день после данного заявления, по итогам торговой сессии пятницы, 5 октября, акции Tesla упали на 7%. В целом, с того момента, когда 7 августа 2018 г. теперь уже бывший председатель совета директоров Tesla Илон Маск 7 августа 2018 г. сообщил о "гарантированном финансировании" для продажи компании частным инвесторам, компания Tesla потеряла около 1/3 своей рыночной капитализации на бирже Nasdaq – за последние два месяца котировки Tesla обвалились на 31% с $379,57 до $261,95 за акцию. Акции Tesla своим поведением все больше напоминают динамику валют развивающихся стран, и, скорее всего, и дальше будут показывать повышенную волатильность на фоне новых прогнозов об увеличении продаж Tesla, новых скептических оценок аналитиков, а также новых скандалов, связанных с экзальтированным и иррациональным поведением ее основателя Илона Маска. Многие эксперты, как и глава Greenlight Capital, отмечают, что наибольшую опасность для Tesla, помимо неспособности генерировать положительный денежный поток, снижения стоимости облигаций компании и необходимости в привлечении новых кредитов, все чаще представляет сам основатель компании. Но при этом в своих доводах Дэвид Эйнхорн отмечает, что "его поведение говорит о том, что он старается сделать все возможное для того, чтобы его отстранили с должности главного исполнительного директора компании, чтобы он мог избежать ответственности". В августе 2017 г. Илон Маск заявил о том, что страдает от биполярного расстройства, сопровождающегося резкими перепадами настроения. Изображает ли основатель Tesla и SpaceX гениальную жертву, которая постепенно сходит с ума от "происков" инвесторов и властей, стремящихся обанкротить его, – или же, как заявляет Эйнхорн, это сознательная игра Маска на публику для того, чтобы добиться отстранения от руководства и избежания ответственности за грядущий финансовый провал Tesla? Так или иначе, по мере того, как Илон Маск все чаще открыто демонстрирует признаки превращения в современный аналог психически неуравновешенного американского миллиардера Говарда Хьюза, Tesla все более отчетливо приобретает статус религиозного культа. Сторонники секты Tesla, Inc. все еще продолжают внимать своему идолу, но постоянные эскапады Маска в социальных сетях в адрес аналитиков, инвесторов и регуляторов начинают тревожить даже самых преданных адептов.