RBC понижает рейтинг Equinor на фоне роста долговой нагрузки и снижения цен на газ

Investing.com — Equinor ASA (OL:EQNR) была понижена до "ниже рынка" аналитиками RBC Рынки капитала в записке, датированной вторником, с пересмотром целевой цены в сторону понижения до 260 норвежских крон с 300 норвежских крон.

Понижение рейтинга обусловлено ожиданиями сжатия свободного денежного потока, увеличения долговой нагрузки и снижения общей доходности для акционеров по сравнению с конкурентами, а также повышенными рисками исполнения, связанными с определенными проектами.

Equinor в последние годы выиграла от исключительно высоких цен на газ в Европе, вернув акционерам 40 миллиардов долларов в период с 2022 по 2024 год, что составило 44% от рыночной капитализации компании на конец 2021 года.

Однако RBC ожидает, что эти чрезвычайные условия ослабнут, и компания перейдет к более "нормальному" состоянию баланса.

Вероятно, внимание будет сосредоточено на здоровье баланса, где Equinor находится в невыгодном положении по сравнению с конкурентами.

Из-за отложенного характера норвежских налоговых платежей и структуры программы обратного выкупа акций Equinor, RBC ожидает, что долговая нагрузка компании будет расти быстрее, чем у большинства конкурентов, увеличиваясь с 9% в первом квартале 2025 года до 23% к концу года, с потенциальным ростом до почти 30% к 2026 году.

Это сравнивается со средним показателем по сектору в 10-20% за тот же период. В результате RBC прогнозирует резкое сокращение обратного выкупа акций с 5 миллиардов долларов в 2025 году до 2 миллиардов долларов в 2026 году, что, вероятно, приведет к падению общей доходности для акционеров с ~15% в этом году до примерно 10% в 2026 году.

RBC также выражает обеспокоенность по поводу дополнительных требований к свободному денежному потоку, особенно после приобретения Equinor 10% доли в Orsted (CSE:ORSTED) за 2,5 миллиарда долларов.

Хотя сделка рассматривалась как потенциально положительная в долгосрочной перспективе, она вызвала пристальное внимание, особенно поскольку приобретение в настоящее время не окупается.

RBC предполагает, что Equinor может увеличить свою долю в Orsted, что еще больше ограничит доступные для распределения средства.

Кроме того, на рынке ходят слухи, что Equinor может быть заинтересована в приобретении части Uniper, хотя RBC ставит под сомнение стратегическую целесообразность увеличения присутствия на рынке с ограниченными перспективами роста.

Что касается европейского газового рынка, RBC сохраняет медвежий настрой, прогнозируя, что цены на газ будут снижаться сильнее, чем предполагает текущая форвардная кривая.

Аналитики ожидают, что мировое предложение СПГ будет расти, особенно с новыми проектами, такими как Plaquemines компании Venture Global, которые наращивают мощности быстрее, чем ожидалось.

Кроме того, спрос на СПГ из Азии, особенно из Китая, снизился, что способствует общему увеличению доступного предложения СПГ для Европы.

В результате RBC прогнозирует риск снижения цен на газ, особенно в 2026 году, что может негативно повлиять на свободный денежный поток и динамику акций Equinor.

Ключевым риском для перспектив Equinor является проект Empire Wind в США, где нормативные препятствия вызывают опасения.

Министерство внутренних дел США недавно приказало приостановить строительство из-за недостаточной экологической экспертизы.

Equinor, которая получила полное владение проектом в начале 2024 года, сталкивается с неопределенностью в отношении своих капитальных обязательств в размере 5 миллиардов долларов, включая вопрос о том, получит ли она ожидаемые налоговые льготы в размере 2 миллиардов долларов.

Учитывая низкие ожидания доходности проекта (4-8%), RBC видит повышенный риск обесценения, что создаст дополнительное давление на баланс Equinor.

После незначительных пересмотров вклада в добычу и транспортировку, а также переноса запуска Empire Wind на 2030 год (с 2028 года), RBC снизила свой прогноз по прибыли на акцию на 2026 год на 6%.

Обновленная целевая цена в 260 норвежских крон отражает нормализованную оценку EV/DACF на основе цены на нефть 70 долларов за баррель. При сценарии с ценой 60 долларов за баррель стоимость упадет до 215 норвежских крон.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.