Рынок венчурных инвестиций в России готов к новому витку роста

В 2024 году рынок венчурных инвестиций в России подал убедительный сигнал об окончании "венчурной зимы" и готовности к новому витку роста: по некоторым оценкам, объем сделок вырос на 46 процентов, до 178 млн долларов год к году. Эксперты, опрошенные "РГ", отмечают, что предстоящее снижение ключевой ставки и интерес венчурных капиталистов из стран БРИКС к российским инновационным проектам станут дополнительным стимулом для рынка.

По мнению партнера фонда "Восход" Артура Мартиросова, столь заметная динамика объясняется несколькими факторами: переориентацией капитала на внутренний рынок, усилением активности бизнес-ангелов и корпоративных инвесторов, а также развитием инвестиционных платформ и синдикатов. По его словам, в условиях ограничений на зарубежные вложения инвесторы все чаще ищут возможности внутри страны, а новые механизмы объединения инвесторов обеспечивают доступ стартапов к финансированию.

Юлия Крохина из МТС подтверждает: рынок меняет структуру - половина общего объема инвестиций в 2024 году пришлась на зрелые стартапы стадии C+, а не на ранние проекты, как раньше. Одновременно активизировались и бизнес-ангелы - число закрытых сделок с их участием выросло почти вдвое.

"Мы насчитали как минимум 45 закрытых сделок, в которых основную роль играли бизнес-ангелы - в 2023 таких сделок было всего 25, - говорит Крохина. - Самым крупным раундом стала сделка компании "Бери заряд" на 750 млн рублей в рамках pre-IPO. Таким образом, рост объема инвестиций обусловлен консолидацией рынка вокруг зрелых проектов и активизацией бизнес-ангелов на ранних стадиях, это формирует двухуровневую структуру венчурного финансирования".

Но даже несмотря на восстановление активности, инвестиции в стартапы по-прежнему остаются высокорисковыми. Генеральный директор Atomic Capital Александр Зайцев подчеркивает: венчурный сегмент становится привлекательным только при сочетании двух условий - умеренных процентных ставках и макроэкономической стабильности. В противном случае инвесторы предпочитают более консервативные инструменты.

Тем не менее у рисковых вложений есть и свои преимущества. По словам Кирилла Тишина из Kama Flow, сделки заключаются по более низким мультипликаторам, чем в докризисные годы, - при соотношении капитализации и выручки в диапазоне 2-3. Это обеспечивает потенциальную доходность от вложений в проекты на уровне 25-30 процентов годовых.

"Если Банк России перейдет к снижению ключевой ставки и к 2026 году она достигнет уровня 14-15 процентов, ситуация может измениться довольно ощутимо. Наш собственный мониторинг подтверждает рост интереса к венчурным проектам: в 2024 году мы зафиксировали 113 публичных раундов на сумму более 8 млрд рублей, тогда как в 2023-му их было 94", - добавляет он.

Глава Softline Venture Partners Елена Волотовская считает, что снижение ставки способно оживить рынок за счет удешевления заемных ресурсов и роста интереса к рисковым активам. Однако, предупреждает она, одного снижения недостаточно - необходима стабильная экономическая среда и продуманная поддержка предпринимательства.

Изменение рыночной логики отразилось и на подходах к отбору стартапов. Теперь во главу угла ставится не только инновационность, но и способность быстро выходить на прибыль, отмечает Александр Зайцев. Венчурные инвесторы сегодня отдают приоритет сбалансированным проектам: с одной стороны, достаточно инновационным и масштабируемым, с другой - способным быстро перейти к коммерческой эффективности. Это отражает более аналитический и прагматичный подход на рынке: в фокусе проекты с сильными командами, в востребованных нишах и с четким планом достижения прибыли.

К тому же резко сократилась глубина финансирования. Как поясняют в разговоре с "РГ" эксперты Фонда развития интернет-инициатив (ФРИИ), если раньше проект мог рассчитывать на три-пять инвестиционных раундов до выхода на прибыль, то теперь максимум - один-два. То есть эффективность капиталовложений должна быть существенно выше, чем раньше.

"Фокус сместился на зрелые проекты: около половины инвестиций в 2024 году пришлось на стартапы на стадии "зрелые компании с устойчивой прибылью", что свидетельствует о стремлении инвесторов снизить риски и получить более предсказуемую доходность", - соглашается Артур Мартиросов.

Несмотря на "островизацию" российского рынка, говорить о его изоляции все же будет некорректно. Многие из опрошенных "РГ" экспертов отмечают, что интерес к российским стартапам сохраняется со стороны инвесторов из дружественных стран.

Елена Волотовская тоже считает, что наиболее вероятными источниками иностранного капитала в ближайшей перспективе являются страны с активной экономической политикой в отношении России и с устойчивыми торгово-инвестиционными связями - ОАЭ, Китай, Индия. Эти государства заинтересованы в развитии сотрудничества в сфере технологий и инноваций, и их инвесторы проявляют растущий интерес к российским стартапам. Им интересны совместные НИОКР, технологические партнерства и локальное производство. Российский рынок для них понятен, а технологический уровень стартапов высок.

"Наши стартапы продолжают вызывать интерес у венчурных фондов, в том числе иностранных, благодаря сочетанию инженерной глубины и экономической эффективности. Один из ключевых факторов - это наличие высококвалифицированных специалистов в наукоемких направлениях при заметно более низкой себестоимости: труд инженера в России на 30-40 процентов дешевле, чем в Китае или Индии", - добавляет Тишин.

Спрос на венчурные проекты в России сейчас концентрируется в нескольких ключевых нишах. По наблюдениям экспертов ФРИИ, в мире и в России одним из главных направлений становится MedTech - технологии в сфере здравоохранения, особенно для пожилого населения. Этому способствуют глобальные демографические сдвиги: доля людей старше 65 лет продолжает расти и продукты для них будут востребованы еще долго. Другие важные направления - кибербезопасность, ИИ, DeepTech-проекты, финансовые технологии и прочие.

Кроме того, наблюдается устойчивый интерес к стартапам, работающим на внутренний рынок. Основатель ИТ-компании Tiqum Юрий Гизатуллин отмечает, что только один из восьми проектов сейчас планирует международную экспансию - большинство сосредоточены на локальных задачах, что дает им возможность быстрее адаптироваться и быть ближе к потребителю.

В целом собеседники "РГ" сходятся во мнении: венчурный рынок медленно, но уверенно переходит в новую фазу. Он становится более прагматичным, внутренне ориентированным и структурно зрелым. Пока говорить о полном восстановлении прежнего масштаба рано - но тенденции оптимистичны, и параллельно с улучшением инвестиционного климата и ситуацией на финансовом рынке стартапам будет все проще находить своих инвесторов.