«Парадоксальный путь»: почему цены на нефть ещё могут взлететь
Конфликт на Ближнем Востоке заставил участников нефтяного рынка понервничать. Но что будет дальше? И кто из российских нефтяников выглядит интереснее всего? Об этом «Секрету» рассказали аналитики ФГ «Финам» Николай Дудченко и Сергей Кауфман.
Почему рынок трясло не так сильно, как многие ждали
Взаимные атаки Израиля и Ирана, а также удары США по ядерным объектам помогли нефти марки Brent подорожать на $10–13 за баррель. Особенно на фоне сообщений, что Иран хочет закрыть Ормузский пролив.
Но рынок всё же не поверил в то, что Ормузский пролив будет закрыт. В противном случае мы бы увидели гораздо более существенный взлёт цен, говорит Николай Дудченко. В таком случае сорт Brent мог бы торговаться в диапазоне $90–100 за баррель.
Что за Ормузский пролив
Ормузский пролив — важнейшая транспортная артерия, по которой движется порядка 20 млн баррелей нефти в сутки, или почти 20% от мирового спроса на чёрное золото. При этом альтернативы проливу практически нет: имеющиеся в распоряжении Саудовской Аравии, ОАЭ и Ирана нефтепроводы не обладают значительной пропускной способностью и не смогли бы полностью заместить выпадающие объёмы.
Почему рынок оценил риски закрытия пролива как низкие? Николай назвал три причины.
Закрыв пролив, Иран навредил бы самому себе: большая часть его экспорта идёт через пролив. Ключевыми покупателями нефти из этой страны являются азиатские страны. У некоторых других стран (США, Китай) появилась бы возможность задействовать свои стратегические резервы, то есть пустить на рынок свои запасы — а они у них существенные. Нефтедобывающие страны начали бы наращивать добычу. Правда, по мнению Международного энергетического агентства, из стран ОПЕК+ существенными возможностями сделать это располагают только Саудовская Аравия и ОАЭ — то есть страны, что тоже пользуются Ормузским проливом.
«Если бы Иран пошёл бы на перекрытие пролива как на крайнюю меру, мы уверены, что увидели бы довольно сильный взлёт цен, — отметил Николай Дудченко. — Однако ситуация начала развиваться по пути гораздо более парадоксальному».
В чём же парадокс?
Почему рынок ещё будет нервничать
После того как США и Иран обменялись ударами, все стороны объявили о прекращении огня и о достижении поставленных целей.
«Учитывая такую траекторию конфликта, можно предположить, что между сторонами была достигнута негласная договоренность», — сказал аналитик.
Однако по факту же ни одна из задач эскалации так и не была окончательно решена.
Иран сохранил возможность продолжать свою ядерную программу и планирует прекратить сотрудничество с МАГАТЭ). Израиль не понес существенного урона от иранских ракет. Хотя, например, НПЗ в Хайфе пострадал существенно, и сообщается, что страна на несколько недель осталась без действующих НПЗ.
Кроме этого Израиль, судя по всему, остался ещё и стороной, наименее удовлетворённой исходом конфликта, добавил Николай.
«Это важно понимать в свете того, что неопределённости на Ближнем Востоке сохраняются, а возвращение геополитической премии в цену на нефть всё ещё возможно», — подчеркнул Дудченко.
Помимо геополитики на цену влияет также ещё два фактора: - тарифные войны между США и Китаем, которые повышают уровень тревожности относительно возможного замедления мировой экономики - Расширение добычи странами ОПЕК+. Именно с решений стран картеля о выпуске дополнительных баррелей на рынок началось отвесное падение цены.
В «Финаме» полагают, что если США так и не удастся добиться соглашения по тарифам с Китаем, то цены на нефть действительно могут опуститься ещё ниже. В этой ситуации нельзя исключать, что Brent вновь может вернуться в диапазон $55–60 за баррель.
Ближневосточный конфликт продемонстрировал, что характер действий американского президента скорее похож на блеф — максимальное задирание ставок, которое впоследствии заканчивается разрядкой. Следовательно, мы думаем, что торговое соглашение с Китаем всё же будет достигнуто. И допускаем, что могут существовать и некие договоренности между Трампом и отдельными странами ОПЕК+ об устраивающем стороны диапазоне цен на нефть.иколай Дудченко аналитик ФГ «Финам»
Наиболее вероятный сценарий, по словам эксперта, что сильного снижения цены на нефть в 2025 году мы всё же не увидим. Однако и существенного роста цен также ждать не стоит. Тогда средняя цена на нефть марки Brent сложится не выше $70 за баррель.
Что это значит для инвесторов в российские акции
Ситуация для российский нефтяников остаётся негативной, констатирует Сергей Кауфман.
Сочетание снижения мировых цен на нефть, аномальной крепости рубля и стабильного дисконта на российскую нефть привели к тому, что сейчас рублёвая стоимость сорта Urals составляет около 4300 рублей за баррель. Для понимания: в начале 2025 года она торговалась выше отметки в 6000 рублей за баррель.
У отечественных нефтяных компаний снижается маржинальность переработки. Особенно сильно от этого страдают «Татнефть» и «Газпром нефть». Вторая по итогам первого квартала сократила прибыль на 42% год к году.
Негативная динамика основных финансовых показателей по итогам первого полугодия 2025 года будет наблюдаться у всех представителей сектора.ергей Кауфман аналитик ФГ «Финам»
Ставкой на возможность улучшения рыночной конъюнктуры в среднесрочной перспективе могут служить акции «Роснефти», считает Сергей Кауфман.
В чём аргументы в пользу «Роснефти»
Компания в меньшей степени страдает от сокращения маржинальности переработки в РФ. При этом «Роснефть» за счёт более высокой долговой нагрузки сильнее других компаний в секторе выигрывает от старта цикла смягчения денежно-кредитной политики в РФ.
Также нефтяник — бенефициар восстановления добычи со стороны ОПЕК+, что позволит компании реализовать свой масштабный проект «Восток Ойл».
В то же время сдерживающий фактор для акций «Роснефти» — скромные дивиденды. По оценкам «Финама», на горизонте 12 месяцев дивиденды нефтяника составят около 32 рублей на акцию, что соответствует 7,4% доходности.
В то же время условиях снижения рублёвых цен на нефть интереснее в секторе, на взгляд аналитика, смотрятся газовые компании. В частности, Сергей выделяет акции «Газпрома».
В чём аргументы в пользу «Газпрома»
После снижения в последние месяцы «Газпром», по расчётам «Финама», оценивается всего в 2,5 прогнозной прибыли 2025 года.
Компания за счёт консолидации «Сахалинской энергии» и отмены дополнительного НДПИ объёмом 600 млрд рублей в год с 2025 года перейдёт к более стабильной генерации положительного FCF (свободного денежного потока), что позволит быстрее снижать долговую нагрузку.
Кроме того, у «Газпрома» есть ряд проектов по восстановлению экспорта, преимущественно за счёт сотрудничества с Китаем, Средней Азией и Ираном.
Также газовый гигант традиционно считается ставкой на возможность улучшения геополитической обстановки.