Повторит ли доллар судьбу британского фунта?

Когда Великобритания перестала быть самой мощной державой мира? Некоторые называют началом ее увядания конец Первой мировой войны, другие - Вторую мировую. Так или иначе, к моменту унижения Великобритании во время Суэцкого кризиса в 1956 г. гегемония Америки была уже безоговорочной. При этом, возможно, самый главный признак заката - переход к доллару от фунта стерлингов статуса основной резервной валюты мира - оказался незамеченным для современников.Страх по поводу того, что подобная судьба ждет Америку и доллар от рук Китая и юаня все больше усиливается в последние десять лет. Основанием для этого стали стремительное укрепление экономического веса Поднебесной (в прошлом году Китай стал крупнейшей экономикой в мире по покупательской способности) и усилия китайского правительства по продвижению использования юаня в международных транзакциях.Все это заставляет историков экономики заново взглянуть на упадок фунта, а также наблюдать за тем, как схватка между долларом и юанем будет развиваться. Исследования предлагают нам уроки по трем широким зонам: как валюта достигает резервного статуса, возможно ли существование двухвалютной системы и как плохие политики ускоряют закат валюты, подчеркивает британский журнал The Economist.Фунт доминировал в финансовом мире в конце XIX века: более чем 60% торговли и 90% публичного размещения долга по всему миру проводились в британской валюте. Отчасти это объяснялось экономической мощью: в момент своего зенита Британская империя включала почти четверть населения и четверть территории планеты.Однако, как отмечается в недавнем исследовании Бэрри Эйченгрина из Калифорнийского университета в Беркли, этого было недостаточно для финансовой гегемонии. В конце концов экономика Америка обошла британскую по размерам еще в 1880-х гг., но доллар редко использовался за границей до окончания Первой мировой войны.С точки зрения Эйченгрина, "размер, стабильность и ликвидность" финансового рынка - самые важные условия для резервного статуса. Фунт был надежным средством накопления капитала, свободно обменивался на золото с 1820-х гг. Он также предлагал доступ к Лондону, самому большому и наиболее стабильному финансовому центру.Кроме того, как отмечает другой историк экономики Чарльз Киндлебергер, место фунта укреплялось руководимой Великобританией международной кооперацией: помощь в преодолении дестабилизирующего профицита и дефицита текущего платежного баланса, координация центральными банками Европы монетарной политики и кредитование друг друга. Доллар начал вытеснять фунт лишь после того, как был создан Федеральный резерв в 1913 г., который помог американскому финансовому рынку стать более стабильным и более ликвидным. Вскоре после этого международная кооперация, поддерживающая фунт в течение длительного времени, развалилась из-за гигантских репараций и военных кредитов после Первой мировой войны. Все это должно успокоить защитников доллара. Американский рынок капитала намного больше и организованнее, чем в Китае. Несмотря на то что китайские власти активно поддерживают развитие своего финансового рынка (что, кстати, делала и Америка век назад), они пока далеки от своей цели. Юань остается полуконвертируемой валютой, власти вмешиваются в рынок, а китайские акции стали символом нестабильности.Исследование Эйченгрина также указывает на возможное сосуществование двух резервных валют в течение длительного периода. Хотя доллар начал обретать влияние после Первой мировой войны, фунт оставался такой же важной резервной валютой в период между двумя войнами. При этом дорога к новой резервной валюте не так проста: фунт вернул часть утраченной мощи, когда в Америке началась серия банковских кризисов в начале 1930-х гг.Экономисты склонны считать, что существование одной резервной валюты предлагает намного больше выгод, в первую очередь из-за более низких транзакционных издержек в международной торговле и инвестициях. Это в свою очередь и объясняет быстрый переход от одной резервной валюты к другой. Однако, по мнению Эйченгрина, центральные банки и инвесторы продолжают хранить какой-то объем ослабевающей валюты, до тех пор пока она сохраняет ликвидность, так как диверсификация дает значительные выгоды (ограничение потерь капитала в случае резких валютных колебаний). Однако опрометчивые шаги политиков в переходный период могут ускорить закат резервной валюты. В интервале между двумя мировыми войнами Великобритания предпринимала различные шаги для восстановления Лондона как главного финансового центра мира, включая введение фиксированного курса фунта к золоту (что сделало британский экспорт неконкурентным), а также принятие протекционистских тарифов. В итоге подобная политика доказала свою контрпродуктивность: замедляя темпы роста, Великобритании еще сильнее снизили статус фунта. Послевоенная девальвация и введение государственного контроля над обменным курсом нанесли британской валюте смертельный удар по ее репутации. Вся надежда на то, что конгрессу удастся воздержаться от введения преград в торговле, несмотря на активное лоббирование этой идеи со стороны левых и правых политиков-популистов. Однако нетрудно представить ситуацию, когда Америка подорвет доллар из-за своего отказа от кооперации с другими крупнейшими экономиками мира.В настоящее время Америка отвергает все предложения Китая по реформированию МВФ и Всемирного банка. Вашингтон также выступает против такого китайского "детище", как Азиатский банк инфраструктурных инициатив.Развал международной финансовой кооперации после Первой мировой войны привел к крайне нестабильной ситуации в период между двумя войнами. МВФ и Всемирный банк были созданы после Второй мировой войны, для того чтобы не повторять прежних ошибок. Было бы большой иронией, если эти организации сами стали символом неспособности Америки усвоить уроки истории: доллар может быть смещен, поднимающаяся валюта способна стать соперником, а изоляция - самая быстрая дорога к гибели резервной валюты.