Газпромбанк: Выкуп "Газпромом" собственных акций у ВЭБа был бы неплохим решением для госкорпорации

Навигатор рынков Мировые фондовые рынки вчера следовали за ценами на сырье и банковскими бумагами, которые были хуже рынка и в США, и в Европе. Глава МВФ К. Лагард заявила, что фонд может ухудшить прогноз роста мировой экономики. Доходность UST10 упала на 7 б.п. до 1,69% при повышенном спросе на безрисковые активы на фоне снижения фондового рынка США. Нефть была главным фактором волатильности на рынках. Начав утро с отметки 40 долл. за баррель, днем котировки Brent уходили ниже 39 долл., но завершили торговую сессию вновь выше 40 долл. Доходность российских еврооблигаций преимущественно снижалась, в основном в пределах 2-4 б.п. По суверенным RUSSIA 42 и RUSSIA 43 она составила 5,54-5,62%. Более заметным падение доходности было в финансовом секторе, в частности по бумагам ВЭБа – на 5-8 б.п. На фоне слабой динамики в нефти в течение российской торговой сессии доходность ОФЗ выросла, на среднем и длинном отрезках кривой - на 10-13 б.п., составив по ОФЗ-26212 9.31%. Российский фондовый рынок продемонстрировал умеренную волатильность, весь день индексы ходили за нефтью и закрылись в символическом минусе. Падали некоторые экспортеры – Норникель (-1,3%), Сургутнефтегаз (-2%), НОВАТЭК (-1,6%). Лучше рынка были снизившиеся в начале недели телекомы во главе с МТС (+1%). БАНКОВСКИЙ СЕКТОР Сбербанк опубликовал результаты по РСБУ за 1К16. Умеренно позитивно Новость. Сбербанк опубликовал результаты деятельности за март и 1К16 по РСБУ. Основные моменты: Прибыльность. Чистая прибыль в марте оказалась равна 40,7 млрд руб. (100,4 млрд руб за 1К16). С поправкой на низкую эффективную налоговую ставку чистая прибыль в марте составила 36 млрд руб. (89,6 млрд руб за 1К16). Балансовые метрики. Корпоративные кредиты за месяц снизились на 4,1% за счет отрицательной валютной переоценки. Розничные кредиты выросли на 0,4%. Розничные/корпоративные депозиты сократились на 1,7%/3,8% м/м (+1,0%/+3,4% с поправкой на валютную переоценку). Структура отчета о прибылях и убытках. Чистый процентный доход в марте достиг 100,6 млрд руб. (89,9 млрд руб. – среднемесячный показатель в 1К16) – самый высокий показатель за последние 12М. Комиссионный доход – 26,7 млрд руб (22,5 млрд руб. в среднем за месяц в 1К16), операционные издержки – 41,2 млрд руб (32,3 млрд руб в среднем за месяц в 1К16). Качество портфеля и резервирование. Объем начисленных резервов за месяц составил 25,3 млрд руб. – практически на уровне февраля (110,6 млрд руб. за 1К16). Стоимость риска, по нашим оценкам, достигла 1,8% (2,7% в 1К16). Доля просроченных кредитов снизилась на 0,4 п.п. до 3,3%. Коэффициенты. Рентабельность капитала в марте/1К16 – 20,1%/16,8% (17,8%/14,9% с поправкой на эффективную ставку налога на прибыль). Чистая процентная маржа, по нашим оценкам, составила 6,4% (5,8% в среднем за 1К16). Коэффициент «расходы/доходы» - 37,4% (31,3% в среднем за 1К16). Норматив достаточности капитала Н1.0 – 8,0%. Эффект на компанию. Сбербанк получил рекордную для себя месячную прибыль за последнее время, что в первую очередь было вызвано неожиданным ростом процентной маржи. На наш взгляд, данный тренд не стоит экстраполировать на последующие периоды, так как в марте влияние оказал ряд таких единовременных факторов, как выдача крупного валютного кредита, а также резкое укрепление рубля в конце месяца, что занизило показатель процентных активов. Тем не менее Сбербанк сохраняет позитивный взгляд на динамику маржи на фоне как продолжающихся выдач новых кредитов по более высоким ставкам, так и возможного снижения ставок по депозитам. Отметим также, что небольшое давление со стороны издержек было вызвано изменением учета определенных статей расходов на персонал. С позиции кредитного качества остается позитивным сохраняющийся приток депозитов, а также стабильные капитальные метрики. По информации Сбербанка, в марте появились определенные признаки улучшения качества кредитного портфеля как в корпоративном, так и в розничном сегментах, что также позитивно. Эффект на акции. Умеренно позитивно. Эффект на облигации. Нейтрально. НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР Газпром может выкупить 2,7% собственных акций у ВЭБа. Умеренно позитивно Новость. Вчера агентство Bloomberg, со ссылкой на свои источники, сообщило, что Газпром может выкупить пакет собственных акций у Внешэкономбанка (ВЭБа), что позволит последнему решить его финансовые проблемы. ВЭБ приобрел 2,7% акций Газпрома в 2010-2011 г. у E.On, и данный актив является у ВЭБа одним из наиболее ликвидных. Вместе с тем, поскольку акции были приобретены при другой конъюнктуре рынке и на данный момент стоят значительно меньше, в результате их продажи ВЭБ может отразить убыток в своей отчетности. Ранее министр экономического развития Алексей Улюкаев отмечал, что продажа ВЭБом акций Газпрома не решит принципиальных проблем банка, а председатель правления ВЭБа Сергей Горьков говорил, что если решение о продаже принадлежащих ВЭБу ADR Газпрома будет принято, то банк не станет продавать их на рынке. По цене на закрытие рынка вчера (4,1755 долл./АДР) данный пакет акций оценивается в 1,4 млрд долл., что составляет около 7% от общей рыночной стоимости акций Газпрома, находящихся в свободном обращении (38%). Эффект на компанию. Учитывая значительную недооцененность акций Газпрома на текущий момент, выкуп собственных акций у ВЭБа был бы неплохим решением для группы, на наш взгляд. Поскольку ВЭБ приобретал их по другой цене (в 2010-2011 гг. котировки Газпрома достигали 244 руб./акц. по сравнению со 144 руб./акц. на вчерашнее закрытие рынка), возможно, банк захочет получить премию к текущей рыночной цене. Эффект на акции. Мы полагаем, что, поскольку инвесторы, возможно, опасались продажи 2,7%-ного пакета акций Газпрома в рынок, новость о вероятности выкупа собственных акций компанией (с возможной премией) должна поддержать котировки бумаг Газпрома. НОВАТЭК опубликовал операционные результаты за 1К16. Умеренно позитивно Новость. НОВАТЭК опубликовал операционные результаты за 1К16. Эффект на компанию. Добыча газа составила 17,2 млрд куб. м, снизившись на 3% кв/кв, в годовом сопоставлении рост составил 7%. Производство жидких углеводородов увеличилось на 25% кв/кв и 61% г/г до 3,2 млн т. Реализация нефтепродуктов составила 1,88 млн т, +14% кв/кв и 2% г/г. Продолжающийся рост добычи жидких углеводородов обусловлен стартом Ярудейского месторождения, большая часть роста идет за счет высокоприбыльной нефти, которая имеет налоговые льготы, таким образом, эффект на финансовые показатели НОВАТЭКа может быть даже более сильным. Помимо рекордных показателей по добыче и реализации отметим, что компания продолжила реализовывать запасы – коммерческие запасы НОВАТЭК уменьшились на 0,9 млрд куб. м газа и на 260 тыс. т жидких углеводородов. Эффект на акции и облигации. Новость умеренно позитивна для акций и облигаций, поддержит отчетность за 1К16. Напомним, компания, скорее всего, отчитается первой в секторе, мы ожидаем отчет за 1К16 по МСФО в конце апреля. Транснефть опубликовала результаты по МСФО за 2015 г.: рентабельность не изменилась, долговая нагрузка выросла. Нейтрально Новость. Вчера Транснефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2015 г. Общая выручка компании увеличилась на 5,3% г/г до 816 млрд руб. Выручка от оказания услуг по транспортировке нефти и нефтепродуктов выросла на 11,8% и 18,9% до 559 млрд руб. и 57 млрд руб. соответственно вследствие изменения тарифов, объемов транспортировки и грузопотоков. Рентабельность по EBITDA Транснефти не изменилась относительно 2014 г. и составила 45% в 2015 г. (568 млрд руб.). Среди статей затрат значительно снизились вывозные таможенные пошлины. Стоит также отметить увеличение резерва по сомнительной прочей дебиторской задолженности в размере 19,7 млрд руб. Чистая прибыль Транснефти в 2015 г. выросла почти в 2,5 раза до 143 млрд руб. на фоне меньшей суммы чистых финансовых расходов, более скромного убытка зависимых и совместно контролируемых компаний и прочих факторов. По результатам 2015 г. СДП Транснефти вышел в положительную зону и составил 5,3 млрд руб. Долговая нагрузка компании выросла на конец 2015 г: чистый долг увеличился на 22,5% г/г до 686 млрд руб., а чистый долг/EBITDA в рублевом выражении составил 1,9х (1,6х на конец 2014 г.). Эффект на акции. Поскольку на рынке торгуются только привилегированные акции Транснефти, для которых скорее важен размер дивидендов, мы полагаем, что новость об отчетности компании по МСФО будет нейтральной. Пока расчет дивидендов Транснефти происходит на основе финансового результата по РСБУ, и по дивидендам за 2015 г. мы ожидаем доходность на привилегированные акции менее 1%.