Предстоящая публикация заявления по денежно-кредитной политике, по итогам заседания Комитета по открытым рынкам традиционно вызывала 2-3 дневную паузу активности на рынках, - отмечает в статье Владимир Солодухин. Владимир Солодухин При этом большинство экспертов сходятся во мнении, что ставка останется неизменной, а само заявление едва будет содержать что-либо экстраординарное, что будет способно серьезно "раскачать" привычно замершие в ожидании заявления "главного Центробанка Мира" рынки. Экономика США показала устойчивый рост ВВП в 2016 году, сохранилась положительная динамика в цифрах по безработице – к декабрю она снизилась до 4.7% в сравнении с 5.0% годом ранее, опережающий косвенный индикатор занятости – число обращений за пособиями по безработице устойчиво удерживался в пределах "качественного" уровня в 300 тыс. обращений в месяц. Отраслевые индикаторы бизнес настроений также в последние месяцы были в "зоне экспансии" и даже серьезно "прибавили", после избрания Трампа. Помимо индикаторов занятости, являющейся в настоящий момент ключевым фактором определяющим денежную политику Федерального Резерва, рекордных показателей с 2008 года достигли, например, показатели продажи автомобилей и объемов потребительского кредитования.На своем последнем заседании 2016 года, в конце декабря ФРС, воспользовавшись действительно отличными макроэкономическими данными, вполне ожидаемо повысил ставку на очередные 0.25%. Рынки отрефлексировали повышение сильно загодя, никаких шоков оно не вызвало, напротив скорее вызвало вздох облегчения - "все как должно было быть!", - и даже усилило поствыборное ралли, позволив биржевым индексам закрыть год на рекордных уровнях. Комментарий к решению позволил участникам рынка построить ожидания в 3 вероятных повышения ставки на те же 0.25% в 2017. Позже, правда, на несколько смешанных макроэкономических индикаторах, и возростающих рисках глобальных рынков, возобладали более осторожные оценки и на текущий момент эксперты скорее сходятся на 2-х "ноджах", а медианные оценки уровня ставок самими "центробанкерами" сходятся на цифре 1.375% на конец 2017 г. Т.е. действительно ничего интересного от нынешнего заседания и последующего заявления ожидать не приходиться. В очередной раз мастера толкования заявлений и протоколов ФРС отточившие свое искусство еще на "иррационально избыточном" Алане Гринспене будут до "классных глаз" анализировать сочетания слов и знаков препинания, высматривая в них наподобие хрустального шара, ранние сигналы "повышения вероятности некоторого смягчения риторики" или "нарастающую уверенность в проявлении четких сигналов скорого ускорения восстановления". Традиционно есть две небольшие партии в аналитическом сообществе, одна из которых прогнозирует в нынешнем заявлении раннее "смягчение риторики" (прогнозов снижения ставки никто всерьез не воспримет), а вторая – ставит на "tail-risk" очередного повышения на 25 базисных пунктов уже сегодня вечером. "Ничего нового под луной". Рынки скорее всего и в наиболее вероятном сценарии и в последнем (подъем ставки на 25 пунктов) не испытают шока и пожалуй во втором случае устроят некоторую коррекцию в биржевых индексах, но также, вряд ли существенную, - так как подобное действие со стороны Федерального Резерва будет означать его высокую уверенность в устойчивости роста американской экономики. В той же фазе начала роста ставок в 2003 -2005 годов акции продолжали уверенный рост. Некоторое повышение испытает кривая доходностей американских treasuries, но и там после успокоения, рост ставок скорее всего составит менее этих самых 25 пунктов, т.к. долгосрочные перспективы экономики все еще не ясны, а результаты от заявленных новой администрацией реформ вряд ли наступят быстро. Ключевым отличием нынешнего заседания будет то, что это заседание – первое для ФРС при "заступившем" президенте Трампе и его администрации. И то, что действительно имеет смысл тщательно изучать в сегодняшнем заявлении и позже в протоколах, - пожалуй уже прозвучало в устных заявлениях ряда представителей ФРС в середине прошедшего января – о возможности более раннего начала выхода Федрезерва из казначейских бумаг. Пока в виде прекращения rollever-а, - покупки новых размещений на деньги получаемые им от погашаемых выпусков. Председатель Джанет Йеллен также подтвердила, что проект таких мер "есть на ее столе". Ряд комментаторов, пока в большинстве своем политических нежели рыночных, на фоне продолжающегося противостояния "глобалистов-банкстеров" и вновь избранного президента администрации склонны усматривать в таких действиях ФРС, очевидным образом находящегося на стороне первых, достаточно мощный "контраргумент" в этом противостоянии. И если это так, то именно сейчас совершенно своевременно его предъявить. Ранняя "разгрузка" Федрезервом своего баланса от казначейских бумаг, - а это несколько десятков миллиардов долларов в месяц, - сумма составляющая десятки процентов от необходимых новых размещений - способна вызвать серьезный рост ставок в средней и длинной части кривой доходности при формально низкой ключевой ставке. И на фоне устойчивого тренда сокращения покупок "трэжерей", со стороны основных иностранных держателей в последние месяцы, – а это опять таки миллиарды долларов выбывающие из финансирования дефицита бюджета США и "перекатывания" госдолга, - это способно вызвать самоусиливающийся процесс роста ставок. А в случае значимых рыночных шоков в Китае, Японии или Европе, когда последние могут прибегнуть к продажам казначейских бондов США уже не только для балансирования собственных валют и кредитных рынков снижение также может носить шоковый характер. Опять-таки, если раннее сокращение баланса ФРС не рассматривалось экспертами как вероятное даже на горизонте 1 года, то теперь в отраслевых медиа срок возможного начала в наиболее жестких оценках сместился едва ли не на март этого года. В условиях роста ставок по казначейским облигациям, даже при формально низкой учетной ставке, существенно возрастет стоимость обслуживания госдолга США и финансирования бюджетного дефицита, начнет расти стоимость заимствований для американских корпораций и потребителей. Реализация президентом Трампом его "новой рейганомики", предполагающей фискальные меры по сокращению корпоративного налогообложения и налогов для домохозяйств, программы стимулов создания рабочих мест и потребления домохозяйств и наращивания стимулов для капитальных расходов компаний, что непосредственно должно вызвать еще более масштабное, чем при ушедшей администрации расширение бюджетного дефицита и соответственно дальнейший стремительный рост госдолга, мягко говоря становиться проблематичной, если не несбыточной. Парадигма главного стратега новой администрации – Стива Бэннона, - масштабного обновления инфраструктуры и реиндустриализации для возвращения в страну 25 млн рабочих мест. "пока ставки фактически отрицательные" рушиться еще до того, как основные законопроекты преодолеют, также не вполне дружественный Трампу, американский парламент. Таким образом, если "расшифровка" этих "сигналов" в комментариях руководителей ФРС и медийных "вбросах", не есть плод чрезмерной тревожности отдельных членов экспертного сообщества (а основания не думать так присутствуют) , - сегодняшний "вечер перестает быть томным" и появляется серьезный повод вчитываться в заявление ФРС и далее – в протоколы. И если мы увидим их там сегодня или завтра (– вполне вероятно данный материал выйдет уже после публикации заявления), - значит "коллективный Антитрамп" открыто расширился, и это объявление куда как более серьезных ставок, нежели марши протеста против иммиграционных запретов. Тогда следует ожидать, либо более примирительной речи нового президента в адрес "банкстеров", по примеру произнесенной в штаб-квартире ЦРУ, либо нарастания риторики и повышения этих самых ставок и роста волатильности рынков по мере "складывания картинки".Управляющий активами Солодухин Владимир
