Экономика РФ прирастает запасами

Мониторинг / динамика ВВП Опубликованные вчера Росстатом свежие оценки динамики ВВП в 2015-2016 годах свидетельствуют, что рецессия в экономике была заметно мягче, чем предполагалось. В 2016 году, согласно первой оценке статистиков, показатель сократился всего на 0,2%, хотя консенсус предполагал его снижение на 0,4-0,6%, а вторая оценка спада в 2015 году уменьшена с 3% до 2,8%. Судя по данным об использовании ВВП, улучшение его динамики в 2015 году пришлось целиком на валовое накопление, а точнее, на запасы, тогда как оценка динамики конечного потребления была ухудшена (до минус 8,1% с минус 7,2%) за счет домохозяйств и государства. При первой оценке валовое накопление за 2015 год сократилось на 18,6%, теперь же в Росстате считают, что его спад был на уровне 13% (см. график). Однако на улучшении динамики накопления основного капитала в 2015 году это не отразилось. По второй оценке показатель снизился на 9,4% (ранее -- на 8,4%). Таким образом, улучшение валового накопления отражает переоценку запасов. Дмитрий Полевой из ING подсчитал, что в первой оценке их вклад в динамику ВВП в 2015 году был на уровне минус 2,2 процентного пункта (п. п.), а теперь -- минус 0,8 п. п. К схожим выводам в аналитической записке, посвященной оценкам Росстата, пришли и экономисты Capital Economics. В то же время вклад внешней торговли (чистого экспорта) не изменился -- плюс 5,3 п. п. Улучшение динамики ВВП в 2016 году произошло на фоне замедления спада конечного потребления домохозяйств (фактически вдвое), государства (до 0,3% с 3,1% в 2015 году) и роста потребления НКО (на 0,7% против минус 3% в 2015 году). Однако общий вклад потребления в динамику экономики в 2016 году остался отрицательным (2,7 п. п.). Положительный же вклад обеспечен тем же накоплением (плюс 0,7 п. п.), причем вклад накопления основного капитала в ING оценивают в минус 0,3 п. п., а запасов -- в 1 п. п., это лишь вдвое меньше положительного вклада чистого экспорта (1,7 п. п.). Обновленных квартальных оценок динамики ВВП в 2016 года пока нет. Глава Центра макроэкономических исследований Сбербанка Юлия Цепляева не исключила, что позитивная оценка итогов 2016 года связана с пересмотром квартальных данных и означает "очень неплохой рост в четвертом квартале". В Capital Economics считают, что для этого рост ВВП в нем должен был составить 1% в годовом выражении, что невероятно. Алексей Шаповалов