Сохранение положительной динамики реальных располагаемых доходов маловероятно, - Аналитики ВТБ Капитал

Среди опубликованных Росстатом экономических показателей за январь 2017 г. особое внимание обращает на себя оборот розничной торговли, динамика которого оказалась значительно лучше, чем ранее: в годовом сопоставлении данный показатель снизился всего на 2.3% против сокращения на 5.9% в декабре 2016 г. Как мы и предполагали, предварительная оценка роста зарплат за декабрь минувшего года была скорректирована в большую сторону как в номинальном (до 8.3% г/г), так и в реальном выражении (до 2.8%). Рост реальных зарплат в январе оценивается немного выше декабрьского уровня (3.1% г/г). Таким образом, разрыв между динамикой оборота розничной торговли и ростом реальных зарплат сократился. Динамика строительства в январе осталась отрицательной (−4.7% г/г), но несколько улучшилась по сравнению с −5.4% в предыдущем месяце. Что касается эффекта с точки зрения денежно-кредитной политики, восстановление оборота розничной торговли не вызвало существенного инфляционного давления: общий годовой ИПЦ продолжил снижаться, к 20 февраля достигнув, по нашим оценкам, 4.6% против 5.4% в декабре. Предварительная оценка роста номинальных и реальных зарплат за декабрь пересмотрена в большую сторону. Инфляция зарплат в частном и государственном секторах в декабре 2016 г. составила 9.3% и 7.3% г/г против 9.1% и 6.3% соответственно в ноябре. Более высокие темпы роста зарплат в госсекторе обусловлены их ростом в сегментах государственного управления и обороны, где зарплаты повысились на 11.6% г/г против 7.3% в ноябре. В январе 2017 г., по предварительным оценкам, рост номинальных зарплат составил 8.3% г/г, что указывает на сохранение тренда к более высокому росту зарплат, начавшегося в 2016 г. В отчетном периоде динамика оборота розничной торговли улучшилась до −2.3% г/г против −5.9% в декабре. Таким образом, в январе сокращение оборота оказалось минимальным за период с января 2015 г., когда он снизился сразу на 4.4% г/г после роста на 5.1% в предыдущем месяце. Восстановление оборота произошло как в продовольственном, так и в непродовольственном сегментах, но основной вклад в него внес именно непродовольственный сегмент, где оборот снизился всего на 1.3% г/г против падения на 5.3% в декабре 2016 г. На наш взгляд, это объясняется тремя основными факторами: - Сезонное сокращение розничного кредитования в январе 2017 г. было менее выраженным, чем в первый месяц 2016 и 2015 гг. (−0.4% м/м против −0.6% и −0.7% соответственно). - Индекс представлений потребителей о своевременности крупных покупок в январе улучшился до −18 пп против −21 пп в декабре. - В январе в рамках индексации пенсионеры получили разовую выплату в размере 5 тыс. руб. на человека. В результате реальный располагаемый доход, динамика которого на протяжении 2016 г. оставалась отрицательной, увеличился на 8.1% г/г (против −6.4% в декабре). На наш взгляд, сохранение положительной динамики реальных располагаемых доходов в краткосрочной перспективе маловероятно, поскольку упомянутая пенсионная выплата носила разовый характер. Это означает, что в ближайшие месяцы годовая динамика оборота розничной торговли также вряд ли продолжит улучшаться теми же темпами, что и в январе.