Индикаторы денежного рынка отражают все большую уверенность в смягчении политики ЦБ, - Аналитики Росбанка

При этом движение кривой рублевого фондирования на базе ставки Mosprime 3M показывает не только краткосрочные ожидания понижения ставки на горизонте трех-четырех месяцев (Mosprime 3M, -8бп с начала недели) но и среднесрочные - от 1 до 3-х лет (1 год -23бп с 14 марта). При этом спред между 1-летним и 3-летними контрактами IRS остается весьма привлекательным на случай сохранения позитивного тренда в инфляции и переворота риторики ЦБ от жесткой к умеренно мягкой. На данный момент находится на повышенных уровнях (112бп) и имеет потенциал сужения до 50-60бп. Со своей стороны, мы полагаем весьма вероятным смягчение политики на 25бп. Основным аргументом выступает резкое замедление инфляции до 4.2% г/г (на основе еженедельных данных), что усложняет коммуникацию и требует от ЦБ некоторых уступок в своей умеренно жесткой позиции. Контраргументы имеют менее определенные границы – инфляционные ожидания остаются завышенными против цели ЦБ (4.0% в 2017 году), а любое отклонение от февральских направлений политики вызывает недоверие. ЦБ предпринял некоторые шаги по их преодолению: наиболее ярким выглядел комментарий главы департамента ДКП И.Дмитриева о готовности рекомендовать снижение. Кроме того, внешние риски не выглядят устрашающими – рубль вопреки откату сырьевых котировок и ужесточению политики ФРС остается значительно крепче уровней февральского заседания (-2.8%).