Снижение ставки ЦБ на 50 б.п. уже заложено в текущие котировки ОФЗ, - Роман Насонов,аналитик Промсвязьбанка
На сегодняшних аукционах Минфин предложит 2 выпуска с фиксированным купоном с дюрацией от 4,6 лет на общую сумму 45 млрд руб. по номиналу против 40 млрд руб. на прошлой неделе, пользуясь оптимистичным настроем участников рынка. Ими станут 16-летний 26221 в объеме 20 млрд руб. и 6-летний 26220 в объеме 25 млрд руб. По итогам прошедшей недели доходности ОФЗ с погашением в 2019-2033 гг. опустились на 20-30 б.п. до 7,75%-8,1% годовых, несмотря на подешевевшую на 6,5% до 51,5 долл./барр. нефть Brent. При этом котировки локальных гособлигаций большинства EM снижались на фоне роста доходности UST-10 на 10 б.п. до 2,3%. Причиной столь сильной динамики российского рынка стали заявления Э.Набиуллиной от 20 апреля, указывающие на возможность снижения ключевой ставки на 50 б.п. на предстоящем заседании ЦБ (28 апреля). Это стало сюрпризом для большинства участников рынка, учитывая относительную жесткость предыдущей риторики представителей регулятора. На наш взгляд, оптимистичные ожидания по ставке уже заложены в текущие котировки ОФЗ, поэтому значительного роста рынка по факту ее снижения на 50 б.п. мы не прогнозируем. Если же регулятор решит ограничиться шагом 25 б.п., то это может привести к смещению кривой доходности вверх на 5-10 б.п. О повышенных рисках коррекции свидетельствуют дисконты доходностей большинства бумаг к ключевой ставке, которые достигли 165-200 б.п., что достаточно много по историческим меркам. В связи с этим сегодня мы не рекомендуем выставлять заявки без премии в доходности к рынку спекулятивно настроенным инвесторам. Долгосрочные же игроки могут продолжать наращивать свои длинные позиции, исходя из нашего прогнозного диапазона доходностей для ОФЗ с погашением в 2020-2033 гг. на уровне 7,2%-7,6% на конец 2017 г. 16-летние ОФЗ-ПД серии 26221 предлагались инвесторам и на прошлой неделе. Бонды на сумму 20 млрд руб. по номиналу были проданы по средневзвешенной цене 96,72 (YTM 8,23%) с переспросом в 3,7 раза. Полагаем, что сегодня средневзвешенная цена может сложиться на рыночном уровне 97,8-97,9 (YTM 8,09-8,1%) при переспросе в 2,5-3 раза. Последнее размещение выпуска 26220 состоялось 2 недели назад: спрос превысил предложение на сумму 20 млрд руб. лишь в 1,4 раза, а премия в доходности к рынку по средневзвешенной цене 97,7350 (YTM 8,06%) составила 3-4 б.п. Сегодня средневзвешенную цену мы ждем в интервале 98,7-98,8 (YTM 7,81-7,84%) при спросе на 30-40 млрд руб. выше величины предложения (25 млрд руб.).
