Юань или биткоин: какой будет резервная валюта будущего?

Всего лишь несколько десятилетий назад доля доллара в мировых резервах превышала 70%, сегодня цифра существенно меньше. В будущем тренд обещает усилиться, а в роли соперника для американской валюты могут выступить самые неожиданные конкуренты. Какие именно инструменты могут положить конец эпохе доллара, станет ли новая резервная валюта единственной или будущее за диверсифицированной моделью, а главное, что мешает использовать криптовалюты для резервирования, рассказал Артем Генкин, доктор экономических наук, профессор, президент АНО «Центр защиты вкладчиков и инвесторов». Выступление состоялась в рамках научного семинара «Цифровые финансы» при Институте экономики Российской академии наук. Художник: Юрий Аратовский «Подвинуть» доллар Американская валюта теряет позиции не первый год, напоминает Артем Генкин. Сейчас ее доля в мировых резервах составляет около 60%, но она снижается и неуклонно. В 2022 году дедолларизация мировых резервов и вовсе имела угрожающую траекторию — доля валюты США падала в 10 раз быстрее, чем за предыдущие 20 лет. А из 15 крупнейших держателей госдолга США девять его продавали. Дело не только и не столько в межвалютной конкуренции. На уровень доверия к валюте, например, влиял растущий госдолг. В минувшем январе он впервые превысил $34 трлн, а за последние 4 года вырос более чем на 40%. «Только за 2023 год цифра увеличилась на $4 трлн, с 1945 года потолок госдолга увеличивали более 100 раз», — отмечает Артем Генкин. Сомнение вызывает и обеспечение доллара, уже многие десятилетия не привязанного к золоту: в данном качестве различными экспертами называется мощь военно-морского флота страны, статус «тихой гавани», кинопродукция Голливуда и даже таинственное «гравитационное притяжение» этой валюты. Вызов с Востока Конкуренцию доллару на глобальном рынке все активнее составляют национальные валюты. Наладить двустороннюю клиринговую торговлю, как бивалютную, так и мультивалютную, без использования доллара пробуют Иран, Китай, Индия. С 2014 года начали активнее обсуждаться возможности заключения Россией клиринговых соглашений со странами СНГ, ШОС, Азии, Африки, Латинской Америки. А в марте 2022 года был принят указ Президента РФ о запрете на заключение контрактов с недружественными странами на поставку природного газа с оплатой в любой валюте, кроме рубля. Число подобных прецедентов, особенно с усилением роли интеграционных межгосударственных объединений, будет возрастать, прогнозирует Артем Генкин. Все чаще для расчетов государства выбирают валюту Китая. «На апрель 2023 года юань стал 5-й валютой в мире по объемам торгов (в 2001 году он был лишь на 35-м месте)», — отмечает Артем Генкин. Операции упрощает трансграничная межбанковская платежная система, или CIPS. В 2024 году объем ежедневных переводов через нее достиг отметки в $1,4 трлн. Важную роль играет и международная карточная платежная система UnionPay. «В 2022 году доля транзакций по дебетовым картам UnionPay достигла 40,03%, а объем операций — $16 трлн, обогнав Visa», — поясняет Артем Генкин. Для многих стран юань и вовсе превращается в резервную валюту. На апрель 2022 года 63% центральных банков мира имели резервы в юанях, против 40% в 2018 году. В конце 2022 года юань занял 5-е место среди основных резервных валют мира. Конкуренты из «цифры» Вызов американскому доллару бросают и цифровые денежные инструменты, прежде всего частные криптовалюты. Суммарная капитализация рынка криптоактивов уже составила $1,68 трлн (данные CoinMarketСap). Наиболее активно развиваются такие субрынки, как NFT, метавселенные, а также стейблкоины — на 17 января 2024 года их объемы составляли $35 млрд, $22 млрд и $134 млрд соответственно. Укрепляют свои позиции и цифровые валюты центральных банков, или ЦВЦБ. Наиболее прочные они у цифрового юаня: всего через полтора года после запуска пилотного проекта в этой валюте было открыто 120 млн цифровых кошельков, а с цифровым юанем было проведено более 950 млн транзакций. ЦВЦБ в целом становятся своеобразным противовесом для bigtech-компаний, пытающихся запускать свои цифровые валюты. Последнее создает угрозу для олигополизации платежного рынка со стороны изначально нефинансовых экосистем. Драйвером развития ЦВЦБ выглядит и противостояние с глобальными платежными системами. В случае Европы речь шла о Visa и Mastercard, для Китая — о системах Alipay и WeChat. На длинную дистанцию Какой из денежных инструментов, конкурирующих с долларом, имеет шансы на победу? Однозначного мирового лидера выделить сложно. Так, несмотря на растущий вес китайской валюты, в глобальных платежах все еще доминируют доллар и евро, их доля близка к 75% при доле юаня в 2,3%, напоминает Артем Генкин. «Слишком большую дистанцию необходимо преодолеть. Для юаня есть четкая перспектива выйти на второе место в мире, но не разделить первое. К тому же лидерство поставит под угрозу текущую модель китайской экономики как с точки зрения угроз для трудоемких и низкорентабельных производств, так и создав вызовы для экспорта», — уточняет эксперт. Целый набор рисков присущ и частным криптовалютам. Это проблемы быстродействия и масштабируемости, не говоря уже о принятии инструментов регуляторами и традиционными учреждениями финрынка. Не стоит забывать и о волатильности цифровых денег. «В 2021 году Илон Маск всего лишь двумя твитами за полтора месяца качнул курс биткоина на 13%. Хотим ли мы, чтобы мировая резервная валюта обладала такими свойствами, колебалась в зависимости от постов в соцсетях?» — говорит Артем Генкин. Но это не означает, что в будущем соотношение сил не изменится. Массив частных криптовалют вряд ли вытеснит доллар с рынка, однако именно они позволят частично нейтрализовать инфляционный долларовый «навес». Тренд уже заявил о себе: максимальная капитализация крипторынка в ноябре 2021 года достигала отметки в $2,9 трлн, что было сопоставимо со среднегодовыми темпами роста госдолга США ($2,2 трлн в 2019–2023 годах), а также с объемом наличных долларов в мировом обороте. Новый виток развития ждет и рынок стейблкоинов. Более 99% из них пока привязаны к доллару, но это может измениться. «Будет значительно больше стейблкоинов, привязанных к иным валютам, например, дирхамам или рупиям, а также товарным корзинам и ресурсным активам, включая металлы или киловатт-часы энергии», — отмечает Артем Генкин. При этом путь к валютному доминированию на глобальном рынке для «новичков» не будет простым. «Полагаю, что продолжится противостояние “мира доллара” как с цифровыми валютами центробанков, так и со стейблкоинами, а также с иными денежными инструментами, способными поспорить за роль глобальной резервной валюты», — прогнозирует Артем Генкин. В будущем доминирующая роль в расчетах вполне может отойти к одной из частных криптовалют или к их корзине, которая будет включать как ведущие криптовалюты, так и стейблкоины. Операции с ними достаточно удобны, относительно дешевы и безопасны. А в качестве резервных валют в ближайшие годы будут заметны доллар и юань. На национальных рынках положение дел с валютным доминированием может меняться куда быстрее. Так, согласно прогнозу от аналитического центра dGen, уже в ближайшие 10 лет от 3 до 5 стран мира полностью заменят национальную валюту на ЦВЦБ. А евро рискует быть вытесненным цифровым юанем (если до 2025 года на рынок не выйдет цифровой аналог единой европейской валюты).