Сырьевые рынки в центре глобальной торговой войны: насколько все плохо?

Investing.com — Сырьевые рынки сейчас находятся в центре обостряющейся глобальной торговой войны, причем последняя эскалация в значительной степени обусловлена переизбранием Дональда Трампа и возобновлением тарифной напряженности между США и Китаем.

RBC Рынки капитала оценили масштаб потенциальных последствий для глобальных сырьевых товаров и акций горнодобывающих компаний.

Результаты рисуют осторожную, но основанную на данных картину уязвимости секторов в случае углубления торговой войны.

По данным RBC, даже если тарифы будут полностью отменены, что считается крайне маловероятным, ущерб от разрушенных торговых отношений и повышенной неопределенности сохранится. Однако текущая реальность указывает на продолжающуюся эскалацию.

Глобальный сырьевой комплекс уже реагирует: многие цены снижаются с недавних максимумов, а давление на структуры затрат растет.

Брокерская компания использует отраслевую кривую затрат в качестве ориентира для измерения потенциального снижения, при этом исторические данные показывают, что сырьевые товары, как правило, держатся около 90-го процентиля кривой затрат.

Любое движение ниже этого уровня обычно приводит к сокращению производства. При текущих спотовых уровнях железная руда должна упасть еще на 18%, чтобы достичь поддержки по затратам (80 $/т), медь может снизиться на 24% (3,15 $/фунт), а алюминий примерно на 12% выше уровня поддержки в 1 $/фунт.

RBC предупреждает, что если рынок достигнет более серьезного уровня 75-го процентиля, наблюдаемого исторически только 11% времени, цены на сырьевые товары могут резко упасть: медь на 41% до 2,50 $/фунт, железная руда на 34% до 64 $/т, а алюминий на 17% примерно до 0,90 $/фунт.

Такое снижение напрямую повлияет на прибыль горнодобывающих компаний. Сценарный анализ RBC предполагает снижение прибыли по всему сектору на 13% при 90-м процентиле и обвал на 37%, если цены достигнут 75-го.

Производители цветных металлов, такие как Anglo American (JO:AGLJ), Antofagasta (LON:ANTO) и Norsk Hydro (OTC:NHYDY), кажутся наиболее уязвимыми из-за их положения выше на кривой затрат.

Anglo American и Antofagasta, в частности, сталкиваются с крутыми рисками снижения при цене меди 4,63 $/фунт, что значительно выше уровней поддержки.

Напротив, Norsk Hydro уже учитывает в ценах алюминий по 0,90 $/фунт, что предполагает ограниченное дальнейшее снижение.

Более защищенными являются производители угля и металлов платиновой группы, такие как Glencore (OTC:GLNCY), Anglo American Platinum и Ecora Resources.

Их продукция уже оценена в рамках структуры затрат, и прибыль будет более устойчивой, если не произойдет глубокого экономического шока.

Более широкий рынок отреагировал быстро. С момента недавних торговых объявлений индекс SXPP упал на 20%, причем такие компании, как Norsk Hydro, Glencore и Antofagasta, понесли самые сильные удары.

Для контекста, прошлые кризисы, такие как GFC и COVID-19, привели к падению на 60-75%, что позволяет предположить, что это может быть только начало.

Оценки отражают давление. RBC отмечает, что мультипликаторы цена/NAV и EV/EBITDA сектора упали до 0,72x и 4,6x, что ниже долгосрочных средних значений, но все еще выше кризисных минимумов, оставляя место для дальнейшего снижения.

Свободный денежный поток и устойчивость балансов значительно различаются по всему сектору. Ecora Resources и Norsk Hydro рассматриваются как наиболее защищенные благодаря ограниченным капитальным затратам и стабильным доходам, в то время как Vale S.A. и Antofagasta сталкиваются с большим стрессом, если условия ухудшатся.

Риск превышения соотношения чистого долга к EBITDA в 3x реален при наихудшем сценарии RBC.

Выплаты дивидендов также находятся под угрозой. При тяжелом сценарии выплаты Antofagasta полностью исчезнут, в то время как Central Asia Metals и Vale S.A. увидят сокращения.

Напротив, Norsk Hydro, Ecora Resources и Anglo American Platinum кажутся наиболее устойчивыми в поддержании своих распределений.

С точки зрения последствий, более сильные игроки могут использовать спад для консолидации.

Rio Tinto (Нью-Йорк:LON:RIO (NYSE:RIO)) уже начал поворот в сторону лития и может продолжить приобретения, если оценки останутся привлекательными.

BHP Group (Нью-Йорк:BHP) может быть более ограничен, несмотря на спекуляции вокруг дальнейших слияний и поглощений.

Glencore остается неизвестным, руководство сигнализировало об интересе к трансформационным сделкам, но волатильность уже застопорила попытки избавиться от определенных активов.

RBC прогнозирует продолжение скромного роста ВВП США (1% в 2025/26 годах), но предупреждает, что эскалация торговой напряженности представляет значительные риски снижения цен на сырьевые товары и горнодобывающие компании.

Они полагают, что текущие рыночные оценки не полностью учли потенциальные наихудшие сценарии, при этом кривая затрат остается критическим ориентиром.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.