Подходит ли единая процентная ставка для всей еврозоны?

Investing.com - Единая процентная ставка Европейского центрального банка давно критикуется за то, что не отражает разнообразные экономические условия в странах еврозоны.

В 2000-х годах эта политика "один размер для всех" привела к серьезным дисбалансам. В то время как экономика Испании переживала неустойчивый бум, Германия испытывала трудности, а ЕЦБ поддерживал единую ставку, которая не подходила ни одной из них.

Капитал перетекал из стран ядра в периферийные страны, питая пузыри на рынке недвижимости и накопление долгов. Когда разразился мировой финансовый кризис, последствия на юге были особенно тяжелыми.

2010-е годы рассказали похожую историю. Поскольку периферийные страны столкнулись с глубокой рецессией и медленным восстановлением, общая денежно-кредитная политика продолжала больше подходить сильным экономикам, чем слабым, способствуя затяжному спаду на юге. Единая ставка ЕЦБ оставалась источником разногласий внутри валютного союза.

Но условия изменились. Несмотря на недавнее расхождение в темпах роста, экономика Испании выросла на 6,3% в период между IV кварталом 2022 года и I кварталом 2025 года, в то время как экономика Германии сократилась, аналитики Capital Economics утверждают, что инфляция и разрывы выпуска в четырех крупнейших экономиках еврозоны сейчас более согласованы, чем за последние десятилетия.

Это очевидно в анализе по правилу Тейлора, которое оценивает подходящую процентную ставку на основе инфляции, разрыва выпуска и устойчивой реальной процентной ставки, принятой здесь за 0,5%.

Используя базовую инфляцию HICP и оценки разрыва выпуска от МВФ и ОЭСР, Capital Economics обнаружила, что правило теперь указывает на схожие ставки политики для Германии, Франции, Италии и Испании.

Это отличается от большей части последних 25 лет, когда оптимальные ставки значительно различались по всему блоку.

Недавняя конвергенция в основном является результатом общих потрясений, а именно пандемии Covid-19 и скачка цен на энергоносители, которые затронули все государства-члены аналогичным образом. При меньшем количестве специфических для стран сбоев разрыв в оптимальных денежно-кредитных настройках сузился.

Более того, макроэкономические дисбалансы, которые когда-то преследовали периферию, сегодня кажутся меньше.

В отличие от 2000-х годов, мало свидетельств чрезмерных кредитных потоков или перегретых рынков недвижимости. Фискальная политика также не так расходится, как в прошлом, хотя это может скоро измениться.

Capital Economics предупреждает, что различия могут появиться в будущем. При быстром росте спроса и исторически низкой безработице в Испании базовая инфляция, вероятно, скоро вырастет, что потенциально потребует более жесткой денежно-кредитной политики.

Между тем, таким странам, как Франция, потребуется ужесточить фискальную политику для управления большими дефицитами и долгами, что может оправдать более низкие ставки. В отличие от этого, ожидается, что Германия ослабит фискальную политику, что может потребовать более высоких ставок.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.