Обновлено в 18:00
Банк России впервые за три года понизил ключевую ставку с 21% до 20%. Тем не менее рубль практически не отреагировал на решение ЦБ.
Последний раз решение о смягчении денежно-кредитной политики принималось в сентябре 2022 года, когда ставку опустили с 8% до 7,5%.
Согласно заявлению регулятора, рост зарплат остается высоким и продолжает опережать рост производительности труда, а годовая инфляция в России, по оценке на 2 июня, замедлилась до 9,8%. Инфляционные ожидания россиян остаются на повышенном уровне, что может препятствовать более устойчивому замедлению инфляции.
На пресс-конференции по итогам заседания совета директоров ЦБ Эльвира Набиуллина рассказала, что обсуждались два варианта решения: оставить ставку на прежнем уровне или понизить, а если понижать, то на 0,5 или на 1 процентный пункт. Более существенное снижение ставки не предлагалось.
Несмотря на снижение ставки, Эльвира Набиуллина отметила, что регулятор не будет делать этого слишком быстро и может перейти к ее повышению в случае необходимости:
«Динамика инфляции и динамика экономической активности дает нам достаточно оснований для снижения ключевой ставки. При этом мы будем сохранять жесткие денежно-кредитные условия в течение длительного времени, это требуется для устойчивого возвращения инфляции к цели. Инфляционные ожидания все еще высокие, при этом ценовые ожидания предприятий с начала года устойчиво сокращаются, и в целом можно заключить, что тренд на снижение сформирован. Инфляционные ожидания населения не имеют направленного вектора изменений и колеблются в диапазоне 13-14%. Формируя свои ожидания, люди, как правило, ориентируются на те цены, которые видят каждый день. Сейчас повышенные темпы роста цен характерны как раз для базовых продуктов питания, транспортных, бытовых услуг, что затрудняет снижение населением оценок будущей инфляции. И повышенные инфляционные ожидания — один из ключевых факторов, который требует от нас осторожности при принятии решений. Некоторые проинфляционные риски с прошлого заседания снизились, например риск более длительного отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста. Тем не менее проинфляционные риски по-прежнему преобладают. Прежде всего нас беспокоит неснижение инфляционных ожиданий населения в условиях, когда инфляция замедлилась, а рубль укрепился. Также остаются риски со стороны геополитики, ситуация в которой непредсказуема. В заключение о наших будущих решениях напомню, ставка в 21% была установлена в конце октября, и чтобы она полностью транслировалась в экономику, инфляцию, требуется не менее трех кварталов. Это означает, что с учетом инерции и лагов наше предыдущее решение продолжит обеспечивать торможение инфляции. И в условиях, когда баланс по-прежнему смещен в сторону проинфляционных рисков, наш подход к снижению ставки требует большей осторожности и может предполагать паузы между шагами. Более того, если инфляция перестанет устойчиво снижаться и тем более начнет расти, не исключено повышение ключевой ставки».
Центробанк также пообещал поддерживать жесткость денежно-кредитных условий, необходимую для возвращения инфляции к цели в 2026 году.
Стоит ли ждать дальнейшего снижения ключевой ставки? Мнение экономиста Александра Исакова:
Александр Исаков экономист «Мне кажется, что, во-первых, Банк России делает и говорит все, чтобы убедить рынок, что это не начало непрерывного, глубокого цикла снижения, и я думаю, что рынку стоит верить в это. Это разовое решение, которое приводит уровень ставки в соответствие с цифрами, которые мы получили за первый квартал, за апрель, которые по активности были слабее, чем Банк России ждал, а по инфляции лучше, то есть инфляция снижается быстрее. Что касается следующих решений, то я думаю, что Банк России будет перемежать паузу и снижение ключевой ставки. Наш текущий прогноз — это 16-17% на конец года. Тем не менее думаю, что в июле вместе с пересмотром прогноза по инфляции вниз на этот и следующий год Банк России сможет снизить ставку еще раз на 100 базисных пунктов. Я думаю, что для Банка России будут важны прежде всего две истории. Первая — это развитие торговой войны между США и Китаем. Для нас эта история важна по двум причинам: во-первых, любое замедление деловой активности в Китае может ударить по рынкам сырья, снизить потенциальные экспортные доходы в ближайшие кварталы и даже годы, если мировая торговля развернется в сторону снижения. С другой стороны, если мы увидим снижение торговли между США и Китаем, обсуждаемые пошлины могут фактически свести ее к нулю, то мы можем увидеть определенный дезинфляционный эффект. Вторая история — это координация рынка нефти между ОПЕК, ОПЕК+, куда Россия входит, и планы по повышению добычи, несмотря на относительно слабую деловую активность. Это тоже риск скорее для инфляции и может привести к определенному сокращению экспорта в ближайшие годы».
В реальности снижение ставки мало на что повлияет, уверен финансовый эксперт Михаил Ханов:
Михаил Ханов финансовый аналитик «Как человек, который работает в советах директоров крупных компаний, скажу, что ситуация дошла уже до предела. И уже шутили, что ну чего ждет ЦБ — серии оздоровительных банкротств? Хорошо, когда 80% прибыли уходит на оплату ставок по кредитам, а без кредитов очень сложно развиваться. И понятно, почему ставка была повышена до 21%, которые мы имеем сейчас, но здесь самое важное не пропустить момент, когда за борьбой с инфляцией можно упустить и начавшуюся рецессию в экономике. И об этом уже очень многое говорит, и я думаю, что очень хорошо, что сегодня Эльвира Сахипзадовна и Алексей Заботкин — это зампред ЦБ по ДКП — не пошли на принцип. Когда все, начиная от Силуанова и заканчивая Хуснуллиным. говорили в один голос, что необходимо снижать, что уже необходимо, необходимо, необходимо. Мы все знаем Эльвиру Сахипзадовну, когда она принципиально не поддается на увещевания, на просьбы рынка, ну и в принципе правильно делает, но здесь уже, что называется, накипело. И в принципе был повод снизить ставку, и я очень рад, что это произошло. Понятно, что это абсолютно идентичная ставка, об изменении в структуре баланса можно будет говорить при ставке 17-18%. Но знаете, как говорят, по крайней мере легче стало дышать».
Снижения ставки рынок ожидал, но что меняет такое небольшое снижение, всего на процент, рассказала ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева:
— Мы закладывали более уверенное снижение ставки, сразу до 19%, но на самом деле понимали, что такой сценарий маловероятен и, скорее всего, Банк России будет более осторожным в своих решениях. Поскольку обстановка пока еще все же не носит устойчивого характера по всем параметрам дезинфляционной тенденции, есть определенные опасения, поэтому такой шаг мы ожидали, мы им довольны.
— А что меняет такой маленький шаг, 1%, по сути?
— Глобально меняется сам фактор жесткости. То есть начало снижения денежно-кредитных условий означает, что мы достигли плато и большего уровня жесткости в экономике не будет, и это дает именно перспективу на дальнейшее рассуждать, как будет экономика подстраиваться под текущие условия. Формально ничего не меняется, но постепенно будут снижаться доходности по вкладам/депозитам, но маловероятно, что это будет носить какую-то существенную динамику. Будут отчасти корректироваться кредитные ставки, это приведет к значительной переоценке фондового рынка, будет выравниваться кривая доходности ОФЗ повышением все-таки градуса в пользу более длинных выпусков. Это облегчает жизнь фондовому рынку акций, соответственно, чем больше будет корректироваться долговой рынок, тем больше будет потенциал для роста рынка акций. Но формально в экономике здесь и сейчас ничего не меняется, то есть вот этот же уровень проникновения ставок имеет определенный временной лаг, мы только сейчас дождались той жесткости, которая была ранее. Поэтому формально и для экономики, и для потребителя здесь и сейчас ничего существенно не меняется.
— А что значит тот факт, что ЦБ убрал из пресс-релиза прогноз по инфляции на 2025 год?
— Возможно, Банк России не хочет предоставлять какую-то конкретную цифру, чтобы рынок на нее ориентировался и чтобы это вызывало определенные очарования или разочарования, которые будут выходить постфактум данных. Сегодня мы видим инфляцию, которая складывается даже ниже прогноза, который ранее давал Банк России, и это вносит определенный оптимизм.
Банк России принял во внимание обеспокоенность правительства и бизнеса, считает Сергей Суверов, инвестиционный стратег УК «Арикапитал»:
— С учетом большого давления, которое оказывалось на ЦБ как со стороны отдельных членов правительства, так и со стороны главного бизнеса, было в принципе понятно, что ЦБ понизит ключевую ставку. Бизнес вообще боялся переохлаждения экономики, и понятно, что в условиях высоких ставок снижаются инвестиции компаний, идет давление на корпоративные прибыли, поэтому ЦБ принял решение понизить ставку. Но все-таки понижение ставки во многом носит символический характер — это на 1%, все-таки инфляция остается высокой, хотя и снижается. ЦБ подчеркивает, что нужен период еще достаточно долгий жесткой денежно-кредитной политики, поэтому дальнейшие снижения ставки могут носить все-таки медленный характер. Пока же это реверанс в сторону властей, правительства, в сторону бизнеса, и поэтому, в общем-то, решение было достаточно ожидаемым. Но большое влияние на рынки это пока не оказало, рубль практически остался на месте, фондовый рынок после некоторого роста вернулся на прежние значения, все-таки комментарии ЦБ относительно жесткие.
— Но этот 1%, он на что-то все-таки должен же повлиять?
— Я думаю, что банки могут немножко снизить ставки по кредитам и по депозитам, но напомню, что уже до решения ЦБ многие кредитные организации уменьшили ставки по вкладам и по кредитам, поэтому сейчас, после решения, возможно, еще будет некоторое снижение процентных ставок. Ну и также, возможно, еще ЦБ дальше будет продолжать снижать ключевую ставку, будет давление на рубль, и рубль может под влиянием жестких денежно-кредитных условий перейти к некоторому снижению относительно основных валют.
— Дальнейшее снижение будет примерно по проценту, по половине процента?
— Я думаю, да, будет достаточно медленное снижение, в зависимости от поступающих макроэкономических данных. Пока из пресс-релиза ЦБ вытекает именно это.
— По поводу щелчков не могу не спросить, пари между Андреем Костиным — главой ВТБ — и первым зампредом ВТБ Дмитрием Пьяновым. Пьянов думал, что решение по ключевой ставке, что она будет сохранена, а Костин считал, что все-таки она будет понижена, но на 2%. Как вы считаете, будут ли щелчки эти самые воплощены все-таки в жизнь?
— Я думаю, что в этом споре скорее ничья, потому что Костин считал, что на 2%, Пьянов — что не понизят, в результате понизили на 1%, поэтому это ничья, я думаю, воздержатся от щелчков.
Банк России, скорее всего, еще несколько раз понизит ключевую ставку и может довести ее к концу года до 17-18% годовых, заявил глава комитета Госдумы по финрынку Аксаков. Эксперты назвали снижение ставки ЦБ положительным сигналом для рынка недвижимости.