Предсказуемо непредсказуема: глава ЦБ объяснила решение снизить ставку до 20%

Вопреки ожиданиям большинства аналитиков Банк России снизил ключевую ставку с 21% до 20% годовых. Ставка ниже 21% была установлена впервые с октября 2024 года, последний раз она снижалась в сентябре 2022 года, а с тех пор только росла. Две трети экспертов ждали, что ЦБ начнет цикл смягчения своей политики, но лишь с июля или еще позднее. Поэтому решение было сразу и неожиданным, и предсказуемым.

Сам Центробанк в пятницу, 6 июня, повторил нейтральный сигнал, не показав решительности уменьшать ставку быстро и последовательно. Наоборот, глава ЦБ Эльвира Набиуллина предупредила: если наблюдаемое в последние месяцы замедление темпов роста цен окажется неустойчивым, ключевая ставка снова может быть повышена.

"Сегодняшнее снижение ключевой ставки, принимая во внимание замедление инфляции, не означает значимого смягчения денежно-кредитных условий в реальном выражении. Если инфляция перестанет устойчиво снижаться и тем более начнет расти, не исключено повышение ключевой ставки", - сказала она.

По словам Набиуллиной, жесткие денежно-кредитные условия в России будут сохраняться длительное время. Неопределенности ситуации добавляет и геополитика, где ситуация, по словам главы ЦБ, "предсказуемо непредсказуема". В результате российский фондовый рынок, который при прочих равных должен был вырасти на новости о снижении ставки, заметно сник.

Текущие темпы роста цен, которые еще в марте держались на уровне 7% в пересчете на год, в апреле снизились примерно до 6%, а в мае оказались еще ниже. В меньшей степени это проявилось в продуктовом сегменте, а особенно заметно - в бытовой технике, такой как смартфоны и телевизоры. "Текущие темпы роста цен на продукты питания в целом замедлились, пусть и меньшими темпами, чем на непродовольственные товары", - обратила внимание глава ЦБ.

Какие-то товары, например, молоко и яйца, перестали дорожать или даже начали дешеветь после скачков цен в прошлые периоды. Цены на тепличные овощи снижаются нетипично быстро для этого времени года. Но в мясной группе, напротив, ценовое давление растет, и тарелка борща по-прежнему только дорожает.

В результате люди с невысокими доходами и без сбережений, которые тратят большую долю своих доходов на еду и оплату услуг ЖКХ, огорчили Центробанк высокими инфляционными ожиданиями в 13 с лишним процентов - более чем вдвое выше инфляции. "Тарифы на ЖКХ растут выше инфляции, и нас это беспокоит связи с тем, что это задает инерцию в повышенных инфляционных ожиданиях", - заметила Эльвира Набиуллина.

Помимо явного замедления инфляции высокая ключевая ставка сработала на мощное укрепление курса рубля, подчеркнула глава ЦБ. "Мы большую часть укрепления рубля объясняем последствиями жесткой денежно-кредитной политики. Это фундаментальный фактор. У нас сейчас больше уверенности в устойчивости динамики валютного курса, чем в апреле", - сообщила она.

По еще одной волнующей россиян теме - трудовой миграции - Набиуллина по просьбе "Российской газеты" осторожно высказалась в том смысле, что экономике "нужна определенная гибкость рынка труда" и рост рабочей силы. Зампред ЦБ Алексей Заботкин добавил про желательность "более эластичного предложения труда", что предполагает свободное перемещение трудовых ресурсов и, стало быть, свободную миграцию внутри страны. "Тем меньше происходит колебаний инфляции, связанных с изменениями совокупного спроса, это тоже важный фактор", - отметил Заботкин, отвечая на вопрос "РГ".

Решение Банка России снизить ключевую ставку с 21% до 20% годовых - это "компромиссный вариант", заявил "РГ" главный экономист рейтингового агентства "Эксперт РА" Антон Табах. "Потому что большинство аналитиков (в том числе и я) склонялось к тому, что все-таки в ЦБ еще "пожестят" и сохранят ключевую ставку на уровне 21% до июля, а уже в июле снизят ее сразу на 2%. Видимо, те данные, которые есть у Центробанка, показывают, что экономика не только охладилась, но уже начинает замораживаться, а это не укладывается в концепцию мягкой посадки", - объяснил Антон Табах.

Важно, что регулятор сохранил нейтральный сигнал, который руководство Центробанка дало на прошлом заседании в апреле, отметил он. "ЦБ провел не вполне ожидаемое, но и не очень резкое движение - снизить, но только на 1%. И будущие движения ставки не предопределены", - добавил Табах. В июле ЦБ может снизить ставку еще на 1%, а в дальнейшем перейдет к более плавному снижению шагом в 0,5% - 0,25% и не на каждом заседании, спрогнозировал экономист.

Эксперты Президентской академии (РАНХиГС) Владимир Еремкин и Андрей Челюскин тоже посчитали решение ЦБ неожиданным. И с учетом всех сложившихся противоречий - "соломоновым".

"Все более отчетливо появляются признаки нарастающих финансовых проблем в корпоративном секторе. Часть предприятий фактически вынуждена работать только для обслуживания долга, но он все равно нарастает как снежный ком. Бесконечно это продолжаться не может. Наконец, и спад в динамике производства тоже наблюдается уже вполне отчетливо. Однако более серьезный шаг, на который многие подталкивали Банк России, мог спровоцировать дальнейший рост ценовых ожиданий, которые по-прежнему высоки. Выпустив из-под контроля инфляцию, сорвавшись в стагфляционную спираль (когда наблюдается спад производства одновременно с ростом цен) можно потерять намного больше и фактически утратить рычаги управления экономикой", - рассказал Челюскин.

Торопиться с дальнейшим снижением ставки вряд ли входит в планы ЦБ, поэтому на следующем заседании в конце июля ставка вполне может быть сохранена на текущем уровне полагает Владимир Еремкин. В ближайшие месяцы ЦБ возьмет паузу и на дальнейшее снижение ставки пойдет только в том случае, если инфляция продолжить очевидным образом тормозить, поддержал коллег эксперт Института Гайдара Евгений Горюнов.

"Следует быть готовыми к тому, что ставка может снижаться медленно и, возможно, с паузами - это будет зависеть от выходящих данных. Мы не исключаем, что при сохранении сдержанных темпов инфляции в июле ставка может снизиться сильнее, скажем, на 2%. Но это не означает, что ЦБ будет снижать ее каждое заседание. Скорее всего, весь цикл снижения растянется на два-три года", - заключил аналитик УК "Альфа-Капитал" Евгений Жорнист.