Санкции и стресс-тест

Москва, 14 февраля - "Вести.Экономика" Новости о внесении на рассмотрение Сената нового санкционного законопроекта в начале дня сказались только на самых нервных участниках рынка. Затем усилились продажи в валюте, а потом и в акциях, отмечает Дмитрий Александров, заместитель начальника отдела аналитических исследований ИК "УНИВЕР Капитал". Среднесрочно мы все снова готовы легко увидеть и движение к 70 рубля за доллар США, и снижение рынка, вместо укрепления до 62 рублей за доллар и роста индекса РТС на притоке капитала после подъёма суверенного рейтинга. Не будем метаться, просто примем для себя, что рынок не только будет оставаться волатильным ближайшие годы, но волатильность, очень вероятно, будет постоянно возрастать. Движение рубля сегодня более слабое, чем вчера, так что без порции конкретики девальвационный всплеск начнёт иссякать. Конкретика, скорее всего, появится только в выходные и на следующей неделе, поэтому серьёзного отката завтра ждать вряд ли стоит, те более что в понедельник есть риск услышать подобие консолидированной позиции стран-членов ЕС относительно присоединения к американским санкциям или хотя бы синхронизации действий. Подобие – потому что трудно себе представить готовность ограничивать собственные компании во взаимодействии с Газпромом или Новатэком по газу, а с Роснефтью, Газпромнефтью или Сургутнефтегазом – по поставкам нефти в регион. Тем не менее, угроза для банков вполне реальна, равно как и для поставок оборудования. Всё будет определяться тем, насколько европейский (и азиатский) бизнес готов идти на ускоренную локализацию производства своей продукции в России, как для сохранения доходов от местного рынка, так и для сохранения своих позиций в глобальной конкуренции с американскими компаниями. Именно для последних усилиями и Администрации, и Конгресса, несмотря на их внутренние противоречия, во всех отраслях будет продолжаться расчистка пространства. Если позиция ЕС сведётся к полной поддержке санкционных мер со стороны США, отток капитала и давление на рубль, в том числе и внутреннее спекулятивное, может быстро нарастать. И преодоление отметки в 70 рублей против доллара США станет вопросом уже первой половины следующей торговой недели. К рублёвому суверенному долгу. Сегодня по ОФЗ-26207, одной из наиболее ликвидных и «любимой» нерезидентами (их доля в ней на уровне 50%), прошёл исторически рекордный объём сделок, но при этом просадка котировок была небольшая, гораздо меньше, чем, например, в августовские дни 2018 года: день открылся падением на 1,5%, а затем покупки сократили снижение до 0,5%. Это означает, что даже на фоне сильных продаж есть очень сильная покупка, возможно, локальных игроков. Вместе с тем, падение самой ликвидной акции российского фондового рынка, Сбербанка, на 5% с лишним, возобновившееся с началом американской сессии, указывает на то, что спекулятивный внешний капитал ещё не вышел. При этом ещё вчера компанию начали продавать от локальных годовых максимумов в 219 рублей, куда она очень агрессивно двигалась на покупках тех же нерезидентов с конца прошлого года. Плюс нынешней ситуации в том, что уровни падения и объёмы продаж, а значит, и совокупные риски, довольно просто оценить пользуясь историей двух раундов продаж: весной и в конце лета- осенью прошлого года. Это означает возможность снижения ОФЗ на дальнем участке кривой на 7-10% в терминах цены и рынка акций на 13-15% по индексу Мосбиржи. По акциям падение может быть и больше, до 20%, поскольку санкционное давление на нефтегазовые компании не даст их котировкам держаться на месте как во многих прежних случаях, когда они пользовались преимуществом девальвации рубля и сглаживали падение акций в других секторах, прежде всего, в банковском. Общее резюме примерно следующее: даже запрет на покупку нового долга, в том числе рублёвого, может не сказаться существенно на объёме уже сделанных вложений в ОФЗ, поэтому продажи будут очень умеренными и вернут цены (и доходности) на те уровни, которые наблюдались в конце прошлого года перед началом притока внешней ликвидности. Для той же ОФЗ-26207 это соответствует снижению ещё примерно на 2,5% до 92,2-92,5% от номинала. Затем уже возможно движение к району минимумов осени прошлого года на 88,5-89,0%. Более глубокий провал возможен только при существенной девальвации (более 10%) и подъёме ключевой ставки со стороны ЦБ России.