Ещё

На пороге нового кризиса: рецессия может начаться уже в апреле 

На пороге нового кризиса: рецессия может начаться уже в апреле
Фото: Вести Экономика
Москва, 11 марта — «Вести. Экономика» Денежная база — один из немногих стимулов экономического роста, полностью подвластных  — так и не достигла предкризисных максимумов 2014 года. Но Центральный банк, тем не менее, перешёл к политике её сжатия. В результате реальная (то есть, взятая с поправкой на инфляцию) денежная база вот уже третий месяц подряд находится ниже своих среднегодовых значений, а темпы её роста скатились до кризисных уровней 2008 и 2013 годов. В этих условиях спад становится неизбежным, и экономическая рецессия может начаться уже в апреле, если ЦБ не предпримет срочные меры, считает руководитель группы макроэкономических исследований Сергей Блинов.
Всё как перед кризисами в 2008 и 2013 годах Так называемая «узкая» денежная база (далее ДБ) сигнализирует о кризисе. Потому что в реальном выражении она (далее — реальная денежная база или РДБ) находится на пороге падения.
На графике 1 видно, что РДБ опускается ниже своих среднегодовых значений в самом начале кризисов 2008 и 2015 годов. Сейчас наблюдается точно такая же ситуация.
График 1. Уже третий месяц подряд реальная денежная база находится ниже своих среднегодовых значений
Источники: ЦБ РФ, , расчёты С. Блинова
Ещё нагляднее предкризисные состояния видны на графике динамики реальной денежной базы (график 2).
График 2. Темпы роста реальной денежной базы (РДБ) скатились до кризисного уровня 2008 и 2013 годов
Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова
Как уже говорилось (см. «Денежная база предвещает кризис», где речь шла о «широкой» денежной базе), две предыдущие попытки российского ЦБ аналогичным образом сжать денежную базу стали триггерами двух последних экономических кризисов. И выбор, который Центральный банк оставляет нашей экономике сейчас — это выбор между жёстким вариантом кризиса «как в 2008» или мягким вариантом входа в кризис «как в 2013».
2008 год Темпы прироста РДБ упали до +3% к сентябрю 2008 года, а уже по итогам ноября денежная база стала сокращаться и в реальном выражении. Продолжалось это сжатие 14 месяцев. В реальной экономике разразился кризис. О глубине кризиса говорит тот факт, что ВВП в России упал на 7,8% — худший показатель среди стран Большой двадцатки.
2013 год В начале 2013 года темпы роста реальной денежной базы тоже снизились до наблюдаемого сегодня уровня, но задержались на этом уровне (2%-3%) целый год, прежде чем началось сокращение реальной денежной базы. Что мы наблюдали тогда в реальной экономике? Темпы ВВП тогда резко замедлились: с 3,7% в 2012 году до 1,8% в 2013-м. Происходило всё это на фоне высоких, выше 100 долларов за баррель, ценах на нефть, и потому вызывало недоумение экономических властей. А затем с мая 2014 года началось сжатие денежной базы Центробанком, продолжавшееся долгих 29 месяцев. И неудивительно, что последовал настоящий кризис и в реальной экономике.
Что ждёт нас сейчас? Если ситуация будет развиваться по сценарию 2008 года, и ЦБ допустит быстрое сжатие реальной денежной базы уже в апреле, то по итогам 2019 года мы получим «неожиданное» падение ВВП.
Если же резкого сжатия не будет, но низкие темпы роста реальной денежной базы будут держаться, как это было в 2013 году, на протяжении всего года, то резонно ожидать пусть не падения, но серьёзного снижения темпов роста ВВП до уровня около 1%. И в конце 2019 года мы можем услышать от наших властей то же, что слышали в конце 2013 — начале 2014 года. Вот, например, что говорил премьер в январе 2014 года: «…Динамика нашего развития не может не вызывать озабоченности. Напомню, что если в 2010–2012 годах средние ежеквартальные темпы роста ВВП составляли почти 4,5 процента, то во втором и третьем кварталах прошлого, 2013 года только 1,2 процента, и это при том, что среднегодовые цены на нефть остаются вблизи своих исторических максимумов».
Если бы премьер обратил внимание, что ЦБ к тому времени зажимал реальную денежную базу уже целый год!
Что делать? Подсказка из 2005 года Неужели ситуация безвыходная, и нам действительно остаётся выбирать лишь между жёстким вариантом кризиса «как в 2008» или мягким вариантом входа в кризис «как в 2013»? Нет, есть и третий вариант: вернуться на траекторию ускорения экономического роста.
На графике 2 он прекрасно виден. Так, 1 марта 2005 года (ровно 14 лет назад) темпы роста реальной денежной базы упали до 1%. И всё могло бы быть так же плохо, как в 2008 или 2013 годах. Но тогда беды не случилось. Почему? Тогдашние руководители ЦБ смогли быстро восстановить рост денежной базы. Уже к 1 августа 2005 года денежная база росла темпами 13% годовых, а к октябрю того же года темпы превысили 20%.
Экономика отреагировала на расширение денежной базы самым лучшим образом. ВВП в 2005 году вырос на 6,4%. (Сейчас о темпах выше 6% нам можно только мечтать.)
Показательно также, что приостановка роста денежной базы сильнее всего сказалась в 2005 году на инвестициях в основной капитал: темпы роста инвестиций упали с 18,4% в 1 квартале 2004 года до 6,3% в 1 квартале 2005 года. Но реакция инвестиционной активности на восстановление темпов роста денежной базы была потрясающей: уже в 4 квартале 2005 года инвестиции выросли на 14,3% (фиолетовая стрелка на графике 3).
График 3. Восстановление роста денежной базы в 2005 году позволило возобновить рост инвестиций
Источник: Росстат
Вывод из истории 2005 года прост: если Центральный банк быстро среагирует и на этот раз, то негативных последствий для экономического роста в России можно успеть избежать.
Видео дня. Названа богатейшая россиянка по версии Forbes
Комментарии
Читайте также
Новости партнеров
Новости партнеров
Больше видео