Cокращение торгуемого сегмента российских бумаг может прекратиться в первой половине 2020

Благодаря сочетанию ряда факторов, как общерыночных, так и специфически российских, в 2020 году объем предложения на рынке российских корпоративных и банковских еврооблигаций не сократился впервые с 2013 года. Совокупный объем размещения еврооблигаций составил около $15 млрд, а чистый объем — чуть менее $2 млрд. Если технический фон останется позитивным, а геополитическая ситуация для России не ухудшится, то в 2020-2021 годах постепенное сокращение торгуемого сегмента российских бумаг может прекратиться, т. к. объем запланированных погашений невелик, а доля бумаг, выпущенных попавшими под санкции компаниями, низкая. > Мы полагаем, что в 1П20 некоторые российские компании могут рассмотреть возможность выкупа обращающихся бумаг с погашением до 2022 года с заменой их на более долгосрочные выпуски. Мы считаем, что такой сценарий возможен для Evraz, VEON, ФосАгро, Петропавловска, а также не исключен для Полюса и Северстали. > Начало слабой стадии конъюнктурного цикла в отрасли и довольно щедрая дивидендная политика могут подтолкнуть некоторые металлургические и горнодобывающие компании (такие как Норникель, НЛМК и АЛРОСА) к привлечению средств на публичном долговом рынке для финансирования дивидендов. > Евро в качестве валюты размещения будут выбирать квазисуверенные компании, не находящиеся под санкциями, в частности Газпром и РЖД. У первого довольно высокая потребность в рефинансировании в 2020 году из-за неблагоприятной конъюнктуры цен на газ на европейском рынке, а также в связи с новой дивидендной политикой. Конструктивный исход переговоров о продлении контрактов с Украиной на транзит газа и судебных разбирательств с Нафтогазом Украины, видимо, приведет к увеличению объемов размещаемых еврооблигаций Газпрома во всех основных валютах. > Частные банки среднего масштаба могут предложить новые старшие и субординированные облигации, чтобы профинансировать рост ипотечного кредитования и поддержать базу капитала. > В целом мы ожидаем, что валовое предложение российских корпоративных и банковских облигаций в 2020 году будет сопоставимо с объемом запланированных погашений ($13,5 млрд) или немного превысит его. > В числе компаний, которые рассматривают возможность размещения новых еврооблигаций в начале года, агентство Debtwire упоминает TMK (в апреле компании предстоит погасить еврооблигации на $500 млн), Газпром (новая попытка разместить облигации в швейцарских франках), ФосАгро, Норникель (компания рассматривает возможность размещения "зеленых" облигаций), Московский кредитный банк и Северсталь.