Экономика
Компании
Рынки
Личный счет
Недвижимость
Курсы валют
Конвертер валют
Курс доллара
Курс евро

Снижение доходов ФРС – косвенный показатель серьезных проблем финсектора США

Москва, 15 января - "Вести.Экономика" На этой неделе сообщила о том, что в 2019 году отчисления в бюджет США ФРС резко сократились. Это произошло на фоне снижения чистой прибыли центробанка, которая за год составила $55,5 млрд, снизившись на $7,6 млрд. Сам факт того, что это самые низкие после 2009 года перечисления в бюджет, уже может вызвать опасения. Но если посмотреть на причины, которые привели к этому, то поводов для размышлений найдется уже больше, считает , аналитик долгового рынка «Иволга Капитал».

Снижение доходов ФРС – косвенный показатель серьезных проблем финсектора США
Фото: Вести ЭкономикаВести Экономика

Почему снизился доход ФРС? Являясь центральным банком США, ФРС, тем не менее, формирует свой баланс по аналогии с обычным коммерческим банком: он получает такие же доходы и несет аналогичные расходы.

Видео дня

Доходы Процентный доход ФРС обеспечивают прежде всего облигации Правительства США, которые ФРС покупает на денежные эмиссии, которые сам и проводит. Комиссионный доход формируется за счет платежных операций, обслуживания депозитов и операций с ценными бумагами, который Федрезерв проводит в интересах правительства США и международных организаций.

Если комиссионные доходы ФРС – это величина относительно предсказуемая и постоянная, то именно процентный доход стал причиной снижения доходов ФРС. Процентный доход американского регулятора в 2019 снизился из-за того, что в последние два года ФРС сокращал свой балансовый счет по длинным и средним бумагам.

Баланс Федрезерва в трлн долларов

Источник: ФРБ Нью-Йорка

Однако в последние месяцы баланс ценных бумаг, находящихся на ФРС, возрос. Произошло это за счет объявленной программы о выкупе краткосрочных казначейских векселей: с 15 октября Федрезерв выкупает такие бумаги у участников рынка объемом по $60 млрд в месяц. По заявлению самого регулятора, такие операции будут проводиться "по крайней мере, до конца второго квартала следующего года".

Хоть и сами управляющие ФРС стараются максимально избегать словосочетание «количественное смягчение», по всем своим признакам, это именно оно и есть. Небольшое, на весьма скромные для банковского сектора Америки суммы и сроки, но все же присутствует.

Расходы Федрезерв, как участник валютного рынка и рынка ценных бумаг, также несет расходы, связанные со своей деятельностью. Как признают аналитики и сам регулятор, расходы ФРС в этом году выросли за счет открытия «нового» направления деятельности – проведения с сентября этого года операций РЕПО с облигациями.

Ставка SOFR, в % (ставка овернайт операций РЕПО на рынке США)

Источник: ФРБ Нью-Йорка

Проблемы с ликвидностью на межбанковском рынке кредитования начались в сентябре 2019 года, когда ставка по обеспеченным овернайт-РЕПО подскочила до 5%. На это ФРС отреагировал быстро и впервые за долгое время вышел на рынок РЕПО. Но это не стало однодневной акцией. В итоге, выходы на рынок овернайт финансирования стали постоянной операцией, продленной до апреля 2020 года. Изначальные лимиты в $75 млрд в неделю были быстро пройдены, и продолжают расти с каждой неделей все больше: в рамках краткосрочных операций РЕПО уже за первые две недели января ФРС вывел на рынок около $500млрд.

ФРС жертвует своим балансом ради ликвидности То, что прибыль ФРС снизилась – это айсберг тех проблем, которые приходится решать Федрезерву своими деньгами. По сути, все эти действия направлены на одно – обеспечить ликвидность на финансовом рынке США. И то, что решается это, как с помощью активов, так и за счет денежных операций самим ФРС – сигнал о серьезных проблемах.

Общий еженедельный объем предоставления ликвидности со стороны ФРС (в $ млрд)

Источник: Zero Hedge

На данный момент по операциям предоставления ликвидности еженедельная сумма вливаний перевалила за $400 млрд еженедельно. На всю эту ликвидность есть спрос со стороны банков, а эта политика уже рискует перейти из краткосрочной в разряд среднесрочной. Ведь проблема межбанковской ликвидности так и не решается: рынок сам по себе не в состоянии обеспечить должный уровень ликвидности.

Чем опасна сложившаяся ситуация? Поддержание значимых темпов прироста ВВП, а параллельно с этим – высоких котировок фондового рынка США требует с одной стороны низких денежных ставок, с другой – увеличения баланса ФРС. ФРС оказывается в невыгодном положении: процентные доходны падают, баланс и риски растут. Растет и сам госдолг: помним, что купоны по нему выплачиваются из госбюджета.

Если размышлять далее, однажды бюджет может столкнуться с нехваткой денег на обслуживание долга. И накапливаемый и все менее эффективный финансовый рычаг, который двигает экономику и фондовый рынок вверх, станет рычагом ускоренного падения и рынка, и экономики.