Что делать инвестору во время рецессии
Практически каждый инвестор терял деньги в течение рецессии. Предположим, мы не спекулянты, инвестируем собственные средства вдолгую. Давайте посмотрим, как происходит рецессия и какие финансовые инструменты и стратегии могут помочь сохранить средства, а возможно, даже преумножить. Индикаторы рецессии Рецессия — это состояние снижения ВВП страны в течение 8 месяцев и более. Перед началом снижения, как правило, экономика замедляется, неопределенность возрастает, инвесторы начинают испытывать меньший аппетит к риску. Практическим индикатором этой ситуации служит кривая доходности бондов, которая принимает инвертированный вид. На графике ниже показана взаимосвязь этой своеобразной кривой доходности с последующими рецессиями. Data as of Sept. 30, 2019 BPS = Basis Points, one hundredth of one percent. Source: Fed Reserve Bank of St. Louis, retrieved from FRED. Compiled: econpi.com. Из этой взаимосвязи можно сделать общий вывод: рост рынка продолжается на протяжении 6–8 лет, за которыми следует падение рынка. Это означает, что на инвестиционном горизонте в 10–15 лет на нашем пути встретится хотя бы одна рецессия. Большая открытая экономика США оказывает влияние на локальные рынки, поэтому мы внимательно за ней следим и ловим сигналы. В настоящее время цикл роста американской экономики насчитывает уже 10 лет, а значит, мы находимся на пике, за которым логически следует коррекция. Из статистических данных можно сделать вывод, что в среднем при рецессии мы теряем 40% стоимости активов и длится она, опять же в среднем, 1,5 года. На эти две цифры мы будем опираться при разработке стратегии зарабатывания средств, находясь уже в рецессии. Фискальные меры, предпринимаемые в США, снижают налоговое бремя, способствуют стимуляции экономического роста и отодвигают рецессию. Именно этим фактом обеспокоены инвесторы, настоения которых показывает кривая доходности бондов. Помните, как стимулирование экономики оборачивалось рецессиями в прошлом? Билл Клинтон поднял налоги, стимулировал экономику, и она пышно расцвела впервые за период со времен Второй Мировой войны, затем снизил налог на прирост капитала. В результате бум dot.com превратился в пузырь dot.com, который лопнул в 2000 году и запустил рецессию. Джордж Уокер Буш снижал налоги трижды за историю своего правления. В результате мы увидели снижение уровня безработицы, пузырь на рынке недвижимости, в банковской сфере и рынке ценных бумаг. Мы увидели очень большую рецессию. Президент Дональд Трамп снизил налоги и увеличил доходы, люди ощутили себя богаче и начали надувать капиталом какую-то сферу инвестиций. По моим наблюдениям, это сфера венчурного финансирования, в особенности тех стартапов, которые вообще не обеспечены реальными активами. Есть основания полагать, что рецессия не наступит раньше переизбрания президента США, которое запланировано на ноябрь 2020 года. И вот почему. Успешное переизбрание прямым образом зависит от состояния экономики. Как мы видим, «медвежий» рынок не способствует росту безработицы, а значит, снижает шансы президента на переизбрание. Определяем свой тип инвестора Из плохих новостей: точно предугадать, когда наступит рецессия, практически невозможно, также как невозможно понять, какой вы инвестор и какой у вас аппетит к риску до того, как начнете терять большие деньги (большие в процентном соотношении от того, что у вас имеется). Например, я люблю фокусироваться на том, чем могу управлять: своими расходами, количеством сотрудников в компании, сбережениями. Я не могу управлять временем наступления рецессии, поэтому и не стремлюсь поймать ее начало или пик, но стремлюсь к ней подготовиться. Инвестор, у которого выход на пенсию запланирован через 30 лет, может рисковать больше, чем инвестор, которому осталось до пенсии 10 лет, потому что у него есть больше времени на восстановление потерь, но также выше возможность заработать на падении рынка. Оказывается очень полезным посчитать, сколько было заработано в период роста экономики, и понять для себя, готовы ли вы этими деньгами рисковать. Если, например, вы заработали на росте недвижимости 200%, как это часто бывало перед рецессией 2008 года, готовы ли вы к потере 50% от стоимости этих активов? А может, лучше продать то, что есть, на пике и переложиться в инструменты с нейтральной стратегией к рынку? Если вы вложили средства в венчурный фонд, финансирующий айти-компании, и уже заработали 60%, готовы ли вы потерять большую долю заработанного при коррекции, если продолжите в нем находиться? Другими словами, если вы уже заработали деньги, нужно ли продолжать их зарабатывать при том, что риск становится выше, или же лучше приостановиться и постараться сохранить уже заработанное? Если не готовы принимать более высокий риск, давайте посмотрим, какие существуют возможности сохранения капитала в период рецессии. Так сложилось исторически, что инвесторы стараются выйти из акций и хеджируются следующими инструментами: драгоценными металлами (в основном золотом), наличными на счетах и их эквивалентами. Можно вообще совместить и вложиться в долговые облигации золотодобывающих компаний либо в фонд, инвестирующий в золотодобывающие компании (здесь важно внимательно проанализировать портфель). При выходе в наличные депозиты важно учитывать инфляционную составляющую. Ваш процент по депозитам должен быть выше инфляции независимо от валюты, в которой инвестируете. Например, если это депозит в долларах США, процент должен быть примерно равен двум, лучше, если выше, потому что 2% — это так называемая безрисковая ставка на рынке США. Избавьтесь от рискованных активов: акций, инвестиций в компании с выраженной сезонностью, необеспеченных кредитов, люксовой недвижимости. Смотрите на инвестиции, нейтральные к рынку: компании-производители продуктов питания, домашней химии, электроэнергии, медикаментов, лоукост-авиаперевозчики. Если это технологичные компании, то пусть они будут в стадии зрелости и с хорошей подушкой наличности. Если вы занимаете высокую должность и основную часть дохода приносит зарплата — инвестируйте в себя. Прокачайте образование, расширьте связи — покажите, что вы стоите больших денег на падающем рынке. А если хочется заработать Коррекция рынка — хорошее время для покупки падающих в цене активов. Тут важно сохранять самообладание и уметь ждать. Помните наши две важные цифры? Принимая во внимание, что рецессия длится в среднем 18 месяцев (1,5 года) и падение к рынку составляет в среднем 40%, имеет смысл сидеть в наличных и не покупать вообще ничего, пока коррекция не достигнет 25% либо не пройдут первые 8 месяцев коррекции (смотря какое событие наступит скорее). Далее начинать осторожно покупать акции и на каждом 2% падении докупать еще. Если нервы не выдерживают, лучше дождаться начала роста и начинать покупать тогда, но — по опыту — очень многие так ждали роста «Газпрома» в 2009 году, и мало кто смог этот рост поймать, потому что основные события случаются в первые недели растущего рынка. Во время рецессии хорошо себя показывают такие виды альтернативных инструментов, как прайвит эквити и прямое обеспеченное кредитование. Я, например, люблю конвертируемые кредиты. В случае дефолта кредитору остается часть актива или весь актив, что само по себе неплохо. Также есть тесная связь с управляющей командой и возможность влиять на решения. Аппетит на такие сделки растет с каждым годом. Инвестиции в прямые кредиты выросли с 2017 по 2018 год на 28%. Основной интерес у инвесторов на развивающихся рынках вызывают Азия, Центральная и Восточная Европа, на Россию приходится 3% инвестиций. Прайвит эквити также показывает себя лучше в условиях рецессии, чем инвестиции в ликвидные активы. Университеты Harvard, Stanford и Northwestern провели совместное исследование 500 компаний с наличием фондов прайвит эквити в качестве инвесторов и сделали выводы, что такие компании быстрее восстанавливаются после рецессии и захватывают большую долю рынка, чем их конкуренты без инвесторов прайвит эквити на борту. Инвесторы видят наибольший потенциал такого рода инвестирования в Китае и Индии, лишь 1% от общего числа опрошенных инвесторов готов вкладываться в компании в России. Если нет опыта в прямом кредитовании и прайвит эквити, время перед рецессией — не самое правильное, чтобы его наращивать. Инвестируйте через фонды, внимательно смотрите на сделки в портфеле таких фондов, старайтесь выбрать фонд со сделками с минимальной корреляцией к рынку. Как примеры таких нишевых инвестиций: Авиация — инвестиции обеспечены реальными активами (средствами авиации), приносят долгосрочный доход от сдачи в аренду. В среднем договоры заключаются на 7–12 лет. Частное кредитование, обеспеченное залогом — при хорошей диверсификации приносит 12–14% в валюте при среднем обороте капитала в 2–3 года. Инвестиции в здравоохранение — стабильный долгосрочный доход от роялти или доходы от распространения лекарственных препаратов. Медицинская марихуана — новая растущая ниша, куда еще можно хорошо войти через инвестирование в фонды или прямыми инвестициями в проекты. Торговое финансирование — способствует экспортно-импортным операциям посредством ликвидации разрыва между покупкой и продажей реальных активов (нефти, зерна и т.д. ), средняя цена такого финансирования — 6–8% в валюте. Инвестиции в судебные разбирательства — судебные кейсы структурированы как кредиты, которые составляют портфель фонда, обеспечивают относительно короткий инвестиционный период (2–4 года), приносят в среднем 10–14% годовых в валюте.
