Экономика
Компании
Рынки
Личный счет
Недвижимость
Курсы валют
Конвертер валют
Курс доллара
Курс евро

Chatham House (Великобритания): доллар начал свое долгое падение?

C начала лета одной из особенностей финансовых рынков было снижение стоимости доллара по отношению к другим валютам. Вместе с тем наблюдался особенно интересный рост цены на золото. Анализом динамики стоимости доллара как обычно занялись профессионалы. Однако такое снижение породило различные спекуляции, утверждающие, что доллар начинает терять свое главенствующее положение.

Chatham House (Великобритания): доллар начал свое долгое падение?
Фото: ИноСМИИноСМИ

Я многие годы проработал валютным экспертом и сейчас хочу сказать то, что выучил уже очень давно: валютный рынок иногда может подарить эксперту его пять минут славы, но ни один эксперт не сравнится с миллионами людей, каждый день работающих в этой сфере. Я 30 лет работал в финансовой сфере и большую часть этого времени провел на шумном валютном рынке. Я считаю, что мне удалось разгадать несколько секретов этой области.

Видео дня

Еще много лет назад я понял, что в центре всех разговоров про доллар есть два независимых вопроса, один из которых также делится на две части. Первый вопрос заключается в использовании доллара. Продолжит ли он господствовать в мировой финансовой системе в качестве самого распространенного средства обмена?

Этот совсем не то же самое, что каждодневная динамика доллара по отношению к другим валютам. Это другой вопрос, и как раз он наиболее уместен в отношении произошедшего этим летом. Динамика доллара по отношению к другим валютам обуславливается структурным или оценочным компонентом, а также циклическим компонентом. Каждый из них можно рассматривать в отдельности. Однако если вы были достаточно глупы и провели в этой сфере столько же времени, что и я, вы можете совместить рассмотрение этих компонентов. Так вы убедите себя, что используете всю имеющуюся информацию и получите реальную стоимость, скорректированную относительно динамики.

Если мы говорим об оценочной деятельности, наиболее стандартным подходом является так называемый паритет покупательной способности. Такой подход предполагает, что валюта будет отражать разницу в ценах на товары в двух странах. Если инфляция в США неизменно выше, чем в Европе, то равновесный курс доллара будет со временем падать. Я создал собственную версию равновесных валютных курсов. По моему мнению, в реальности стоимость валюты с поправкой на инфляцию нестабильна и со временем меняется. Так отражается уровень производительности двух стран. Я назвал свое изобретение «динамическим равновесием реального обменного курса Голдман Сакс» (английская аббревиатура GSDEER), когда начал работать в этой компании в 1995 году.

Я понял: когда валюта на два стандартных отклонения отходит от своей реальной стоимости, имеет смысл следить за ней с особым вниманием. Когда импульс изменится, нужно последовать за этим трендом. Динамика импульса может объясняться изменениями в силах, которые смещали валюту относительно её реальной стоимости. Однако обычно источник изменений проще определить, наблюдая за изменениями в цене.

В последнее десятилетие участников валютного рынка раздражал тот факт, что крупные валюты, за исключением швейцарского франка и фунта, не отходили далеко от собственной реальной стоимости по сравнению с долларом и друг другом. В последние годы доллар рос и становился явно переоцененным всеми, кроме фунта. Однако американская валюта не поднималась выше двух стандартных отклонений от собственной реальной стоимости. В связи с этим в то время я считал, что можно было бы покупать фунт вместо доллара или йены.

Циклический компонент динамики валюты относительно своего концептуального равновесия лучше всего может отразить номинальная процентная ставка, скорректированная с учетом инфляционных ожиданий. Я решил, что текущий обменный курс доллара должен быть близок к разработанному мной GSDEER. Если это не так, то этим можно воспользоваться.

До начала пандемии коронавируса ситуация с долларом была очень интересной. Казалось, что он значительно вырос по отношению к другим валютам, включая евро. В этой связи доллар был очень восприимчив, а как потом выяснилось, и уязвим, к изменениям в состоянии экономики США и еврозоны. Сейчас, когда перешел к особенно затратной валютной политике и снизил реальные процентные ставки, снижение курса доллара неизбежно.

Согласно курсу на 26 августа, доллар все еще остается достаточно дорогим относительно реальной стоимости, скорректированной относительно динамики. Снижение курса доллара может продолжаться. В конце 1980-ых — середине 1990-ых доллар достаточно сильно упал, его цена занижалась. Все это сопровождалось разговорами о том, что он теряет свое господствующее положение, однако, по крайней мере, в тот момент это не подтвердилось. Я согласен с теми, кто считает, что политика США создала условия для длительного периода слабости доллара. Европа, Китай и большая часть остальной Азии лучше справляются с covid-19, чем США. Их цикличное восстановление после пандемии продолжит приносить сюрпризы США.

Вернемся к вопросу о потери долларом господствующих позиций. Я повторю, что во многом это иная проблема. Я советую читателям быть осторожными и не поддаваться этой идее, когда они будут принимать решения в области инвестиций или страхования.

Вполне возможно, что использование доллара сократится. Систематическое снижение использования может начаться даже тогда, когда стоимость валюты высока. Действительно, в последние годы стоимость доллара росла. Однако принятое директивными органами США решение использовать господствующее положение валюты для наказания других стран привело к тому, что эти страны стали реже им пользоваться. Конкретным примером этого является Россия. Есть и свидетельства того, что Китай движется в том же направлении.

Однако верным может оказаться и противоположное.

В конечном итоге, доллар не может бесконечно перевешивать спад в экономике США, происходящий в последние 20 лет. В какой-то момент он будет заменен чем-то иным. Это может быть юань, евро, биткойн, а может, и золото вернется. Все это может произойти, а может, происходит уже сейчас. Однако не путайте этот вопрос с тем, куда по отношению к другим валютам доллар будет двигаться завтра, на следующей неделе или в 2021 году.