Неопределенность усугубляется
Экономическая рецессия, которую спровоцировал пандемический кризис и связанные с ним карантинные меры (массовые «локдауны», запрет на проведение массовых мероприятий, срочные переводы большого числа офисных служащих на дистанционный формат работы и так далее), продолжается, однако на текущий момент прогноз динамики ВВП по итогам этого года гораздо более позитивен, чем в прошлом квартале. Аналитики международной группы Coface, специализирующейся на торговом страховании и управлении рисками, подготовили макроэкономический и отраслевой отчет Coface Russia View Point, в котором подводят промежуточные итоги первых трех кварталов для российского рынка и дают прогнозы по динамике его развития на следующий. Российский рынок постепенно восстанавливается, но перспективы остаются туманными Пик роста экономической активности пришелся на август, после чего рынок стал стагнировать, что подтверждается как государственной статистикой, так и данными платежных операторов. Дальнейшая динамика восстановления рынка будет сильно зависеть от эволюции эпидемиологической обстановки и строгости карантинных ограничений, направленных на борьбу с пандемией. Также важную роль будут играть программы поддержки бизнеса со стороны властей и ЦБ. Coface ожидает, что страны мира будут справляться с эпидемиологическими рисками все эффективнее, и массовых «локдаунов» удастся избежать. Тем не менее большинство международных границ, вероятнее всего, останутся закрытыми минимум до весны 2021 г. Базовый сценарий Coface предполагает, что по итогам 2020 г. ВВП снизится на 3,8%, в 2021 г. вырастет на 3,5% (в основном благодаря росту бюджетных расходов), в 2022 г. прибавит еще примерно 2,2%. Темпы инфляции сдерживает стимулирующая денежно-кредитная политика Центробанка В 3 кв. 2020 г. темп инфляции оказался ниже, чем в 3 кв. 2019 г. — в целом это объясняется так называемым «эффектом высокой базы» и снижением деловой активности из-за коронакризиса. После очередного уменьшения ключевой ставки в июле российский Центробанк принял решение зафиксировать ставку на уровне 4,25%. В декабре эксперты Coface ожидают дальнейшего сокращения ключевой ставки на 25 базисных пунктов, и на этом нынешний цикл смягчения денежно-кредитной политики завершится. В чуть более отдаленном будущем уменьшение ставки ЦБ будет возможно, только если темпы инфляции упадут еще сильнее: этот сценарий может воплотиться, рыночная активность резко снизится — например, из-за второй или третьей волны пандемии. Если существенных шоковых факторов не будет, можно прогнозировать, что Центробанк постепенно вернется к нейтральной денежно-кредитной политике. Прогноз курса рубля Coface ожидает, что к концу года рубль укрепится и будет торговаться по 74 рубля за доллар. В следующем году удорожание рубля наверняка продолжится, считают аналитики — согласно текущим прогнозам, курс российской валюты вырастет примерно до 69 рублей за доллар.В 3 кв. 2020 г. курс российской валюты оказался неожиданно волатильным — к концу сентября он достиг 80 рублей за доллар, к концу октября вернулся к отметке уже 76–77. В последние несколько кварталов обменный курс показывал нестабильную динамику роста. Чтобы смягчить волнения на рынке, ЦБ напомнил о планах по продаже валюты на внутреннем рынке с 1 октября по 30 декабря в соответствии с «бюджетным правилом». Coface считает, что относительно высокая волатильность рубля обусловлена высокой рыночной неопределенностью, связанной со второй волной пандемии, а также смягчением денежно-кредитной политики Центробанка, риском ужесточения санкций и другими геополитическими факторами. Снижение объемов нефтяного экспорта замедляется Coface отмечает, что объемы экспорта нефти продолжают снижаться, но уже медленнее. Торговый баланс РФ в 3 кв. 2020 г. также продолжил ухудшаться (-55% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) — как и экспорт ряда сырьевых продуктов: по итогам 9 месяцев 2020 г. экспорт нефти в денежном выражении упал на 41%, нефтепродуктов — на 32%, природного газа — на 48%. Темпы снижения объемов экспорта упали за счет некоторого восстановления спроса на мировом рынке и ограничения объемов выработки нефти в рамках сделки между членами OPEC+. Объемы товарного импорта снизились несущественно (-7% за 9 месяцев 2020 г.), если сравнивать с резкой просадкой импорта услуг (-54%). Основной причиной снижения стало сокращение внутреннего и внешнего спроса в связи с негативным влиянием карантинных мер на рынок и закрытием границ. Эксперты Coface прогнозируют, что по итогам 2020 г. торговый баланс РФ будет профицитным, но по сравнению с показателями прошлого года значительно ухудшится. Физические объемы экспорта нефти в 3 кв. 2020 г. сократились, в то время как объемы экспортных продаж природного газа и нефтепродуктов выросли. Внешнеторговая динамика Восстанавливаются объемы торговли с Китаем — одним из важнейших торговых и геополитических партнеров России. Экспорт в Китай пострадал от кризиса меньше всего, импорт из КНР по итогам января‑августа 2020 г. оказался даже больше, чем за аналогичный период 2019 г. Причиной, вероятно, является быстрое восстановление Китая от пандемического кризиса: китайские экспортеры уже сейчас пытаются активно расширять бизнес, тогда как во многих других странах предприятия по-прежнему скованы карантинными ограничениями. Физическое объемы экспорта нефтепродуктов и дизельного топлива восстанавливаются, однако в денежном выражении экспорт за первые восемь месяцев года значительно сократился. Эксперты Coface ожидают, что благодаря постепенному восстановлению деловой активности на мировом рынке и смягчению условий сделки OPEC+ объемы экспорта будут расти как в физическом выражении, так и в денежном. Сокращение объемов импорта РФ обусловлено волатильностью курса рубля, высоким уровнем рыночной неопределенности и карантинными ограничениями. Coface ожидает, что объемы импорта восстановятся после стабилизации курса рубля в 2021 г. Объемы инвестиций в российскую экономику снижаются в основном за счет сокращения объемов участия инвесторов в акционерном капитале По итогам второго квартала объем прямых иностранных инвестиций в отечественную экономику в целом оказался в зоне положительных значений, однако резко упал объем портфельных инвестиций, что совершенно нормально для развивающихся рынков в условиях высокой экономической неопределенности. В первом квартале сокращение объемов прямых иностранных инвестиций в российскую экономику произошло в основном за счет сокращения доли участия в акционерном капитале и лишь в малой мере — за счет оттока средств из долговых инструментов. Во втором квартале тенденция продолжилась: размер участия в акционерном капитале сократился на 604 млрд руб., тогда как отток средств из долговых инструментов составил 96 млрд руб. При этом, однако, величина прямых, портфельных и прочих инвестиций в международной инвестиционной позиции РФ выросла во втором квартале за счет положительной переоценки активов. Постепенная консолидация госбюджета ожидается в 2021–2022 гг. Объем сверхплановых бюджетных расходов за январь‑сентябрь 2020 г. составил 6,5% от национального ВВП, сообщает Министерство финансов. На финансирование антикризисных мер ушло около 2,8% от годового ВВП. Расходы из федерального бюджета за первое полугодие выросли на 26% по сравнению с 1-м полугодием 2019 г. Вместе с тем поступления в бюджет сократились почти на 5% из-за негативного влияния карантинных мер и «локдаунов». Поступления от продажи нефти и газа снизились на 59%. Поступления из других источников выросли — во многом благодаря крупной сделке с участием Сбербанка: ЦБ РФ продал контрольный пакет акций Сбербанка Министерству финансов. Министерство финансов ожидает, что дефицит федерального бюджета по итогам года составит 4% от ВВП. Coface прогнозирует, что денежно-кредитная политика в ближайшее время останется стимулирующей, а умеренная консолидация бюджета произойдет не раньше второго полугодия 2021-го. Как кризис переживают разные отрасли российского рынка В целом пандемический кризис оказал относительно ограниченное влияние на большинство отраслей российской экономики — и тех, что ориентированы на внутренний рынок, и тех, что ориентированы на внешний. Инерция роста позволила избежать чрезмерной просадки экономики. Объемы промышленного производства снизились на 2,9% г/г за 8 месяцев 2020 г. по сравнению с аналогичным периодом 2019-го. Дальнейшее восстановление темпов роста в четвертом квартале маловероятно, считает Coface. Автомобильная промышленность (-11,3%), металлургия (-1,9%) и сектор электроники (-10,4%) пострадали от карантинных ограничений и общего «охлаждения» мирового рынка. Тем не менее отложенный спрос второго квартала реализуется сейчас, что увеличивает объемы производства и продаж. Фармацевтическая отрасль переживает настоящий бум благодаря увеличению расходов государства и домохозяйств на медицинское оборудование и препараты. Объемы производства в отрасли выросли на 22,4%. В 3 кв. 2020 г. рост числа банкротств сдерживал мораторий, но он истек в октябре. Второй мораторий, который продлится до января 2021 г., действует только в отношении относительно малого числа предприятий. Coface ожидает, что в этом квартале число банкротств будет ниже, чем за аналогичный период предыдущего года. На докризисный уровень динамика банкротств вернется к концу 2021–2022 гг., считают аналитики компании. Влияние макроэкономической обстановки на корпоративный сектор: главное Стимулирующая денежно-кредитная политика снижает стоимость обслуживания заемных средств, однако высокая рыночная неопределенность вкупе со снижением доходов из-за карантинных ограничений не позволяет бизнесу восстановиться за счет инвестиционной деятельности и привлечения кредитов. Волатильность рубля затрудняет долгосрочное планирование, однако эксперты Coface ожидают, что в 2021 г. уровень волатильности снизится. Ввиду снижения реальных располагаемых доходов населения личное потребление вряд ли станет драйвером рыночного роста. Нефтяная промышленность будет постепенно восстанавливаться благодаря активизации деловой активности на мировом рынке. Смягчение условий сделки ОПЕК+ может сыграть на руку российским экспортерам нефти. Рост объемов торговли с Китаем благодаря его быстрому восстановлению после пандемии может привести к существенному увеличению доли торговли с КНР во внешнеторговом портфеле России. Объемы оттока капитала растут. В 3 кв. 2020 г. ускорился отток средств из реального сектора, поэтому внешнее финансирование вряд ли простимулирует российский рынок. Прогноз динамики банкротств Число судебных решений о банкротстве за январь‑сентябрь составило 7393, что на 19% меньше, чем за аналогичный период 2019 года. Число заявлений на возбуждение дел о банкротстве также упало: заявлений по инициативе кредиторов — на 11,1% (всего 19 225), заявлений владельцев бизнеса на банкротство своих компаний — на 1,4% (всего 1496). Мораторий на возбуждение дел о банкротстве по инициативе кредиторов, введенный в апреле, был продлен до января 2021 г. для предприятий, работающих в отраслях, которые пострадали от пандемического кризиса особенно сильно. Рассмотрение дела о банкротстве в России длится в среднем 5–7 месяцев. Coface ожидает, что число банкротств по итогам 2021–2022 г. вернется к докризисному уровню. Мораторий на возбуждение дел о банкротстве был продлен до 7 января 2021 г. для компаний в секторах, пострадавших от пандемического кризиса особенно сильно. Введение моратория привело к снижению числа заявлений на возбуждение дел о банкротстве и судебных решений о банкротстве — но мораторий лишь откладывает всплеск числа банкротств, а не предотвращает его. Автор: Алексей Фомичев, коммерческий директор Coface Россия
