Россияне массово отправились торговать на биржи. Почему их не останавливает риск потерять все?
Уходящий год, помимо прочего, принес крах глобальной экономики и резкое снижение доходов людей по всему миру. Тем удивительнее, что на фоне общего отчаяния случился настоящий биржевой бум, которому удалось объединить Россию и США: отечественные биржи фиксировали наплыв клиентов, в Америке компании (в том числе российские) массово проводят размещения акций на публичном рынке. В условиях повсеместно низких ставок такая ситуация была ожидаемой, но все равно удивила многих специалистов, пытающихся предугадать, что будет дальше и как отразится на экономике в целом. Цифровой базар — в материале «Ленты.ру».
В конце прошлого года две главные российские биржи — Московская и Санкт-Петербургская — отчитались о рекордном приросте числа клиентов-физических лиц. Количество открытых брокерских счетов составило 3,8 и 2,5 миллиона соответственно. Финансисты в поисках причин вспоминали, что многие банки любят автоматически открывать счета клиентам при оформлении кредита, карты или вклада. Кредитные организации нередко оказывают брокерские услуги, имеют инвестиционные подразделения или выступают посредниками специализированных компаний, зарабатывая на комиссиях.
Оказала влияние и возросшая популярность индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС). Они были разработаны и внедрены властями в 2015 году как раз для популяризации фондового рынка среди населения и предусматривают налоговые льготы двух типов: освобождение от налогов всей заработанной прибыли либо предоставление вычета по НДФЛ в размере 13 процентов от суммы внесенных средств с ограничением в 400 тысяч рублей. Сэкономить (а фактически дополнительно заработать) удастся до 52 тысяч. Открыть счет можно у брокера или в инвестиционной компании, торговать самостоятельно либо довериться профессиональным управляющим.
Но есть и существенные ограничения. Счет должен оставаться открытым на протяжении трех лет: если избавиться от него раньше, вычеты придется вернуть государству. Максимальная сумма взноса — миллион рублей, и тратить его можно только на активы, торгуемые на российских площадках. Помимо акций и облигаций к ним относятся паи инвестиционных фондов, иностранная валюта, а также фьючерсы и опционы (контракты, позволяющие покупать и продавать товары по заранее оговоренной цене). До недавнего времени акции иностранных эмитентов были доступны держателям ИИС только через Санкт-Петербургскую биржу, с сентября 2020-го бумаги Apple, Tesla, Facebook и еще некоторых крупнейших американских компаний доступны и на Московской.
Несмотря на все ограничения, ИИС востребованы у россиян, в том числе благодаря активной рекламе со стороны банковских работников. Уже к середине октября на одной только Московской бирже было открыто три миллиона таких счетов, причем 1,35 миллиона датированы нынешним годом. Объем средств на них достиг 246 миллиардов рублей, а оборот с начала года превысил триллион. 87 процентов сделок пришлось на акции, 10 процентов — на облигации, еще четыре процента — на паи биржевых фондов. При этом около четверти ИИС пустуют, или имеющиеся на них средства не используются для совершения сделок: владельцы либо вовсе не собирались открывать счета, но поддались уговорам, либо не решаются активно торговать. Некоторые пополняют ИИС под конец календарного года, чтобы получить налоговый вычет.
Всего к началу декабря (последние имеющиеся на данный момент сведения) на Московской бирже было открыто более восьми миллионов брокерских счетов от имени физлиц (более чем двукратный рост за неполный год). Совокупный оборот по их сделкам в ноябре составил 125 миллиардов рублей. Заметнее всего частные инвесторы были на рынке акций (41 процент от общего объема торгов против 34 процентов в 2019-м) и на срочном рынке, на котором обращаются фьючерсы и опционы (42,1 процента). Доля граждан, торговавших в ноябре облигациями, составила 17 процентов от общего числа таких сделок (против 10 процентов годом ранее), в валютном секторе показатель равнялся 12,3 процента.
У аномальной активности россиян на фондовом рынке (не только через ИИС) есть несколько объяснений. Одна из главных причин — низкие ставки по вкладам. Еще в прошлом году Центробанк готовился к очередному глобальному спаду (случается раз в 10-12 лет, последний имел место в 2008-м) и стремился сделать его менее болезненным для российской экономики. Но в нынешнем был вынужден экстренно реагировать на непредсказуемый и беспрецедентный кризис, вызванный пандемией коронавируса. По самым оптимистичным оценкам, отечественный ВВП снизится по итогам года на четыре процента (после нескольких лет умеренного, но все же роста).
Основной инструмент воздействия со стороны регулятора — ключевая ставка, служащая ориентиром для всего рынка и определяющая стоимость заимствований на нем. С конца июля она находится на рекордно низкой отметке в 4,25 процента годовых — так ЦБ (вместе с регуляторами по всему миру) рассчитывает наполнить реальный сектор экономики деньгами через дешевые кредиты. Одновременно ухудшились условия по вкладам: банки рассматривают их как наиболее предпочтительный источник средств для совершения привычных операций — и альтернативу кредитам на межбанковском рынке или напрямую у ЦБ.
В конце декабря крупнейшие кредитные организации предлагали разместить свободные деньги в лучшем случае под шесть процентов годовых, но чаще потенциальная доходность ограничивалась 4-5 процентами, едва превышая текущий уровень инфляции (по данным Росстата и прогнозам Минэкономразвития, по итогам года составит 4,3-4,8 процента при целевой отметке ЦБ в четыре процента). Такая ситуация не устраивает многих — люди не готовы вкладываться в инструменты, выгода от которых едва компенсирует рост цен, и ищут новые способы инвестирования.
Желание размещать сбережения в банках отбило и введение налога на доход по вкладам. 25 марта его анонсировал в обращении к нации президент Владимир Путин, сославшись на опыт многих зарубежных стран. Налог начнет действовать в 2022 году и затронет процентные доходы, полученные в 2021-м. Облагаться по стандартной для НДФЛ ставке в 13 процентов будет не все заработанное, а только сумма, превышающая произведение одного миллиона рублей и ключевой ставки на начало года. Поскольку в январе ключевая ставка останется на уровне 4,25 процента, в 2022-м вкладчикам придется заплатить налог с годового дохода выше 42,5 тысячи рублей. Те, у кого размер всех открытых депозитов суммарно не превышает миллиона, будут освобождены от налога.
Уже на следующий день после выступления главы государства клиенты российских банков начали забирать средства со счетов. За первую неделю отток составил один процент от общего объема средств на депозитах, во многом его объясняли отсутствием четких подробностей об условиях нового налога. Они появились позднее, когда соответствующий закон был внесен в Госдуму, а затем и принят ею, однако бегство вкладчиков продолжилось. В октябре из кредитных организаций были выведены рекордные 111 миллиардов рублей (0,3 процента от совокупного объема), всего за первые 10 месяцев года отток достиг 1,5 триллиона. Аналитики отмечают, что вернуть клиентов удастся улучшением условий вкладов, но на фоне низкой ключевой ставки (ЦБ заявляет, что готов смягчать политику и дальше) сделать это будет непросто.
Основные недостатки вкладов актуальны и для облигаций: на них также распространяются низкие ставки (особенно на госдолг, считающийся эталоном надежности в большинстве стран) и налог на слишком высокий доход. Однако их, в отличие от депозитов, можно продавать, получая выгоду от разницы в цене. В ситуации постоянно снижающихся ставок, которая продлится еще не один месяц, старые выпуски с большим купоном (процент, выплачиваемый эмитентом инвестору) пользуются повышенным спросом, а значит, дорожают.
Дополнительную роль сыграл и введенный весной из-за распространения коронавируса карантин. Многие люди лишились основного дохода и стали искать источники дополнительного заработка. Хотя некоторые экономисты уверены, что россиянам просто стало скучно сидеть дома, да к тому же не имея возможности повлиять на доходность банковского вклада.
Наконец пика достигло развитие разнообразных сервисов для биржевой торговли. В 2020 году собственное удобное мобильное приложение есть почти у каждого банка, брокера и инвестиционной компании. Процесс похож на происходящее в последние годы в сфере безналичных платежей. Россия долго была среди отстающих, в то время как в развитых странах, особенно в США, оплата картой и покупки в интернете десятилетиями считались нормой. Однако очередной виток технологического прогресса привел к тому, что именно российские банки начали активнее других вкладываться в новые технологии, а магазины — устанавливать терминалы для приема карт. В итоге в 2010-х годах Россия заняла первое место в мире по росту числа безналичных транзакций, а международные аналитики назвали явление «русским чудом».
На Западе наиболее популярные приложения для онлайн-торговли разрабатываются отдельными компаниями или специальными подразделениями крупнейших банков, зачастую под самостоятельным брендом. Неискушенный обыватель может просто не знать об их существовании (хотя доля американцев, имеющих брокерские счета, достигает 50 процентов). Россиянам достаточно установить мобильное приложение своего банка (клиентами хотя бы одного являются все, кто получает «белую зарплату», пособия, пенсии): либо торговать можно будет напрямую оттуда, либо пользователю предложат дополнительную ссылку для скачивания.
В 2020 году внимание торгующих на бирже россиян привлекали многочисленные IPO (Initial Public Offering). Так называется процедура выхода компании на биржу. Трудоемкий процесс занимает несколько месяцев и требует слаженной работы многих участников. Важнейшую роль играют андеррайтеры (как правило, ими выступают банки или инвесткомпании) — посредники, привлекающие инвесторов, собирающие у них заявки, определяющие цену акций на момент начала торгов.
Выход на биржу означает новый этап в жизни компании. Она становится более прозрачной, поскольку должна соблюдать требования площадки по раскрытию корпоративной информации, узнает свою справедливую рыночную стоимость, получает дополнительный способ привлечения финансирования (через выпуск акций, который можно произвести в любой момент) и начинает пользоваться большим доверием у банков. Успешное размещение на иностранной, а тем более на американской бирже способно возвести российскую компанию в число наиболее уважаемых и устойчивых.
В уходящем году бум IPO был отмечен во многих странах, в первую очередь в США. За 11 месяцев более 400 компаний по всему миру привлекли 218 миллиардов долларов, что стало лучшим результатом за много лет. Во многих случаях котировки существенно росли в первые же дни торгов (в среднем на 29 процентов) — наглядный показатель того, что момент для выхода на биржу был выбран верно.
Взрывному спросу поспособствовали масштабные вливания денег в экономику со стороны правительств и центробанков в условиях пандемии коронавируса. В одних только США Минфин и Федеральная резервная система (ФРС) запустили программы на два триллиона долларов каждый. В декабре к ним добавился еще один пакет стимулирующих мер на 980 миллиардов. Денежная масса (совокупный объем всех денег в экономике: наличных, остатков на счетах населения и предприятий) в США за год выросла на рекордные 24 процента. Во всем мире было «напечатано» 15 триллионов долларов. Основными получателями средств стали банки, тратившие их не только на кредитование реального сектора, но и на инвестиции, в том числе в IPO.
Активнее других на биржи выходили технологичные компании, продукты которых во время карантина и самоизоляции пользовались повышенным спросом. Три крупнейших размещения нынешнего года попали в десятку IPO американского технологического сектора всех времен. Разработчик облачных технологий Snowflake привлек 3,9 миллиарда долларов, сервис доставки еды DoorDash получил от инвесторов 3,4 миллиарда.
Но удивительнее всего выглядит история онлайн-площадки краткосрочных бронирований жилья Airbnb. В ситуации, когда туристический бизнес переживает невиданный кризис и терпит убытки, компания сумела продать на бирже акции на 3,7 миллиарда долларов. Рост котировок в первый день составил 120 процентов, а итоговая капитализация (суммарная рыночная стоимость акций) в два раза превысила ожидания аналитиков, опиравшихся на ожидаемое число бронирований в 2022 году.
Среди российских компаний флагманом стал интернет-магазин Ozon. В ноябре он одновременно вышел на Московскую биржу и на NASDAQ, причем основной стала именно американская площадка для технологичных корпораций, а в Москве можно купить американские депозитарные расписки — документы, удостоверяющие право собственности на акцию. Из-за пандемии церемония запуска торгов проходила виртуально, зато ее транслировали на экранах знаменитой нью-йоркской площади Таймс-сквер.
В первые часы котировки выросли на 30-40 процентов, чем воспользовались многие участники IPO: больше 20 процентов из них продали только что полученные бумаги с выгодой. Объем сделок на одной только Московской бирже за первые сутки превысил 10 миллиардов рублей. Ozon удалось привлечь 990 миллионов долларов, которые планируется направить на развитие, а оценка компании составила 6,2 миллиарда. Спрос на акции онлайн-ретейлера в 10 раз превысил предложение.
Ажиотаж особенно поразителен, если учесть, что за более чем 20-летнюю историю компания ни разу не фиксировала чистую прибыль. Все заработанное инвестировалось в будущий рост, в основном в логистику и склады, и расходы прежних лет, по частям переносимые на себестоимость, перевешивали выручку. На рентабельность интернет-магазин планирует выйти в 2024 году.
Примером Ozon вдохновились другие отечественные компании. Онлайн-кинотеатр ivi уже подал заявку на IPO на той же NASDAQ. Ожидается, что оно пройдет в 2021-м. Готовятся к выходу на организованные торги Совкомбанк, сервис оформления заявок на банковские продукты «Сравни.ру» и Санкт-Петербургская биржа. Несколько заметных размещений состоялось и в уходящем году.
После нескольких лет промедления правительство начало приватизацию «Совкомфлота», одного из крупнейших в мире операторов танкерных грузоперевозок. На Московской бирже теперь торгуются 17,2 процента акций компаний. Правда, процедуру, в отличие от случая Ozon, нельзя назвать успешной: многие покупали бумаги в расчете на переподписку (ситуацию, когда спрос со стороны покупателей превышает предложение эмитента) и возможность выгодно избавиться от актива. Надежды не оправдались, и разочарованные инвесторы обвалили котировки «Совкомфлота» на 12 процентов в первый же день.
Впервые за 10 лет на биржу вышел крупный застройщик — «Самолет». Сделка и здесь не получилась прорывной: 5,1 процента акций разместили по нижней границе заранее определенного ценового диапазона (950 рублей за штуку), а привлечь удалось 2,9 миллиарда рублей при общей оценке компании в 57 миллиардов. Финансисты говорят о том, что российский рынок только готовится к буму IPO, в то время как американский переживает его уже сейчас.
Некоторые видят на американских биржах растущий ценовой «пузырь», грозящий лопнуть после того, как правительство и ФРС свернут нынешние исторические стимулирующие меры. Индустриальный индекс Dow Jones с марта вырос на 36,9 процента, цены многих акций в разы превышают стоимость активов выпустивших их компаний. Самые наглядные примеры: производитель электромобилей Tesla, подорожавший с прошлой осени в 12 раз, и компания британского миллиардера Ричарда Брэнсона Virgin Galactic, специализирующаяся на космическом туризме. Отправить первого пассажира на орбиту она обещает через год и пока не имеет даже выручки, однако ее котировки с ноября 2019-го выросли в 3,5 раза.
Ралли (так на профессиональном сленге называют бурный рост котировок) продолжалось даже тогда, когда большая часть экономики была парализована введенными из-за коронавируса ограничениями. Одна из главных причин заключалась в том, что сделки проводились «бездушными» торговыми роботами. Они руководствуются лишь алгоритмами, на которые запрограммированы, а те в свою очередь не учитывают большинство краткосрочных факторов, принимая в расчет только фундаментальные показатели.
Говоря о «пузырях», экономисты вспоминают о биржевом обвале 1929 года, крахе «доткомов» (технологичных компаний, строивших бизнес в интернете) начала 2000-х и ипотечном кризисе 2008-го. Каждый из них спровоцировал спад как минимум в одной отрасли, а события конца 1920-х привели к Великой депрессии, затянувшейся почти на 10 лет. И хотя общее состояние рынка стабилизируется за счет проблем авиастроителей, транспортных и туристических компаний, на нем наблюдаются признаки перегрева.
Чтобы подобное не случилось в России, ЦБ пытается ограничивать спекулянтов. Прежде всего угрозу видят в неопытных трейдерах, стремящихся заработать легкие деньги и готовых рисковать. С апреля 2022 года всех владельцев брокерских счетов поделят на две категории квалифицированных (получить такой статус можно уже сейчас) и неквалифицированных инвесторов. К первым будут относиться люди с экономическим образованием, либо опытом профильной работы, либо с активами как минимум на шесть миллионов рублей.
Всем, кто подходит под эти требования, позволят совершать любые сделки. Остальным будет разрешено покупать и продавать лишь самые простые и надежные бумаги: акции и облигации российских эмитентов с определенным рейтингом, паи инвестфондов и иностранные бумаги, входящие в специально отобранные индексы. При этом будет запрещено торговать с использованием кредита от брокера (а значит и открывать короткие позиции, продавая актив, которого нет в наличии, в расчете на дальнейшее падение цен) и иметь дело с производными инструментами: фьючерсами и форвардами.
Однако возможность заключить «запретную» сделку все же останется — необходимо будет пройти специальный тест от брокера на знание основ биржевой торговли. Проваливший проверку трейдер получит право на «последнее слово» — совершение операции, но на сумму не более 100 тысяч рублей.
Глава регулятора Эльвира Набиуллина называет такой подход мягким и настаивает, что даже после вступления в силу новых правил опасность сохранится. Главным образом она будет исходить от банков, которые активно навязывают клиентам не только индивидуальные инвестиционные счета, но и гораздо более рискованные альтернативы депозитам. Среди них полисы инвестиционного и накопительного страхования жизни, а также многочисленные структурные продукты.
Их объединяет базовый подход: взносы клиента делятся на две части и инвестируются раздельно в надежные и рискованные активы. Первые должны обеспечить возврат первоначальных вложений, вторые — принести дополнительный доход. Однако условия его получения зачастую слишком запутанны и зависят от множества условий. В результате клиент с высокой долей вероятности получит доход, но гораздо ниже ожидаемого. Среди предложений ЦБ — временный запрет на продажу подобных продуктов неквалифицированным инвесторам и введение наказания за мисселинг (искажение сведений о предлагаемом финансовом продукте).
Пока глобальная экономика трещит по швам, а люди в разных странах остаются без средств к существованию, мир переживает биржевой бум. Низкие ставки по вкладам, богатый выбор инструментов инвестирования, множество компаний, впервые размещающих акции для открытой торговли, подтолкнули обычных людей присоединиться к банкам, фондам и страховщикам и начать самостоятельно совершать сделки на площадках. В России сработали дополнительные факторы: скорое появление налога на доходы по вкладам и преимущество индивидуальных инвестиционных счетов.
У такой активности есть недостатки в виде повышенного риска будущих кризисов и потерь отдельных неискушенных трейдеров, однако хватает и достоинств. К ним можно отнести рост общего уровня финансовой грамотности населения, которой давно добиваются власти, и страховку на случай новых зарубежных санкций или обвала цен на нефть. Доморощенные инвесторы заменяют иностранцев, которые уже не смогут при ухудшении внешней ситуации или обесценении рубля разом покинуть российский рынок, обрушив котировки на нем.